棕榈油 短线偏强运行

近期，国内油脂板块探底回升。此前，因国内菜油及棕油库存上调幅度较大、马来西亚棕榈油出口数据阶段转差及美元偏强，国内豆油及棕榈油一度逼近节前低点。但马来西亚棕榈油10月出口数据转好、产量预期环比减少，加上美元回落、美盘豆类整体走高，国内豆油及棕榈油止跌并大幅反弹。短期来看，马来西亚棕榈油10月库存预计环比下滑，国内外棕榈油预计延续偏强运行。

　　10月仍是马来西亚棕榈油增产季的传统产量高峰月。不过，从上周MPOA产量预估看，10月马来西亚棕榈油产量可能环比下降。MPOA数据显示，10月前20天马来西亚棕榈油产量环比9月同期预计减少7.59%。其中，马来西亚半岛下降10.18%，沙巴下降1.11%，沙捞越下降8.38%，马来东部下降3.22%。10月马来西亚棕榈油产量即便最终环比仅减少3%，相比历史同期也是处于偏低水平。10月前10天降雨较多及疫情导致的活动限制，或是10月产量偏低的主要原因。

　　沙巴州已成为马来西亚新冠疫情的震中，上周二政府发布了新的疫情控制措施，将种植园和工厂限制在一半产能，营业时间限制在早上6点至下午6点。棕榈油厂通常在9月至次年1月每天最长工作22小时，减少12小时轮班可能导致大量棕果串积压腐烂，从而影响产量。自11月开始，随着降雨的进一步增加，国际棕榈油将进入增产季。但因影响10月马来西亚棕榈油产量的因素同样作用于11月，马来西亚棕榈油减产季产量或偏低。

　　出口方面，根据船运机构数据，10月前25天马来西亚棕榈油出口环比上月同期预估增加7%左右，相比10月前15天及前20天的出口环比数据进一步转好。即便10月出口环比持平，也是较好的出口水平。此外，9月印度棕油进口量如期环比减少。由于当月食用油总进口减少，印度9月总库存环比下降约7%。其中，港口库存环比回落较多，流通库存环比继续恢复性增长。因国内食用油总库存偏低，印度后期仍有食用油进口兴趣。

　　库存方面，9月马来西亚棕榈油库存环比略增，仍处于历史同期偏低位置。根据截至10月前20天的出口及产量预估，10月马来西亚棕榈油库存环比大概率减少。库存的具体环比下降程度，还需看10月马来西亚棕榈油出口数据及产量预估。

　　中期来看，若减产季拉尼娜导致降雨如期偏多，影响到生产进度，在产量偏低背景下，马来西亚棕榈油库存或至160万—170万吨。近期，天下粮仓上调了10—11月国内棕榈油进口预估。10月进口量为67万吨，11月进口量预计为72万吨，预计12月24度进口也在60万吨左右。若如此，9—12月国内24度棕榈油进口量同比可能相似。此外，因天气转凉，棕榈油消耗放慢，近期棕油市场现货成交阶段转差。

　　因进口增加及节后到船较为集中，近期全国港口食用棕榈油总库存回升至42万吨附近。预计截至12月底，国内食用棕油库存逐渐回升至正常水平约60万吨。整体来看，在马来西亚棕榈油低库存及天气市预期下， 棕榈油将表现强势。