紧贴市场需求 提升期货工具服务能力

　国际铜期货即将在上期能源上市，中国期货市场国际化品种再迎新生力量。国际铜期货上市后，将和沪铜以“双合约”的模式实现中国铜期货的国际化进程，为铜的全球贸易提供流动性及规避价格波动风险的工具，更好地服务国内外众多产业链企业和投资者。

　　国际铜期货是全球铜市场的有效补充，具体可满足企业三方面的需求：一是促进产业链企业参与国际市场，寻找优势价格进行套期保值；二是增加企业套利路径，促进期货流和现货流紧密结合；三是优化套期保值效果，实现套期保值精细化操作。

　　参与国际市场  寻找优势价格进行套期保值

　　铜市场较为透明，电解铜贸易以升贴水定价，冶炼和加工企业以加工费定价，这就需要流动性充足的期货市场作为企业铜购销的基准价格。国际铜期货的推出，既是铜行业发展的客观需要，也是期货市场服务铜企业、提供国际化风险管理工具的举措。

　　国际铜期货在合约设计框架、企业参与方式、交易结算、风险管理等方面与国际接轨，打通了国内市场和国际市场的壁垒，实现了沪铜、国际铜和伦铜价格的联动。贸易企业、产业链企业和海外企业可以选择最优势的价格进行套期保值，规避价格波动风险。例如，某冶炼厂从海外购买一批铜精矿，该企业可以在LME市场点价后，选择在沪铜或国际铜市场进行卖出套期保值。如果此时国际铜进口到国内有较大亏损，也就是说国际铜价格相对偏高，那么选择卖出国际铜期货保值更具有价格优势。随着内外盘价差回归，卖出套期保值头寸可以为企业带来额外盈利，增强企业的盈利能力。

　　增加套利路径  促进期货流和现货流紧密结合

　　国际铜期货打通了国内外市场，提供了保税铜交易场所，增加INE和LME、INE和SHFE的套利机会，吸引套利者参与国际铜期货交易。

　　一方面，国际铜期货上市改变了传统的保税区铜贸易模式，为期望参加保税区铜交易的投资者和贸易商提供了交易场所。例如，某贸易商原本计划参与保税区铜交易，但尚未找到交易的对手方，或者找到的对手方交易成本较高。然而，如果该贸易商参与国际铜期货交易就不用担心找不到对手方，并且如果需要实物电解铜，可以等到国际铜期货合约到期后再进行交割。此外，国际铜期货市场多空双方参与度较高，期货价格能够反映市场的合理价格，企业也不用担心购买的铜价格偏高。

　　另一方面，国际铜期货合约还为市场提供便利的套利工具，尤其是当无风险套利机会出现时，国际铜期货的市场参与度将明显上升。例如，今年上半年疫情影响全球物流，中国铜进口持续受限，导致铜进出口最高出现500元/吨的盈利。基于未来物流终将恢复的预期，投资者可进行内外正套，这里的内外正套属于无风险套利，如果进口盈利继续扩大，企业可选择国际铜期货交割，然后清关进入国内销售，赚取500元/吨的利润（不计货物转移成本）；如果进口盈利回落至零以下，企业可选择期货市场铜合约平仓，赚取超过500元/吨的利润。

　　优化套保效果  有效实现套期保值的精细化

　　套期保值的原则是交易方向相反、商品种类相同、商品数量相等，以及月份相同或相近等。沪铜交易的是含税合约，而国际铜期货交易的是不含税合约，与伦铜合约相同。企业选择在沪铜上进行套期保值时，需要扣除增值税的部分，但选择国际铜期货交易则不需要考虑这个问题，更能实现套期保值商品数量相等的原则。

　　假设某贸易商进口电解铜500吨，选择沪铜卖出套期保值的数量是89手（500÷1.13÷5≈89），而理论的保值数量88.5手（500÷1.13÷5=88.5），表明此卖出套保存在2.5吨的风险敞口，无法实现完全的套期保值。然而，选择国际铜期货进行套期保值则可以卖出100手（500÷5=100），不存在风险敞口，很好地避免了价格波动风险，实现了精细化的套期保值操作。

　　总体来看，国际铜期货上市将为全球铜交易注入新动力，提高企业风险规避能力，为企业稳健经营保驾护航。同时，国际铜期货丰富了现有的套利框架体系，为投资者提供了新的套利市场，有助于提升投资者的获利能力。我们相信，随着国际铜期货交易活跃度不断上升，中国铜的定价能力和市场影响力也会不断增强，进而能更好地服务国内外铜企业。

　　（本专题完）