油脂 维持高位振荡

此前市场看涨油脂热情高涨，油脂类显著上涨，目前市场价格基本已经体现了部分市场利多预期，但基本面能否为继，目前变数加大。从豆油市场来看，美豆供应偏紧，拉尼娜影响南美大豆播种，国际市场供应偏紧，而在国内进口成本偏高、豆油消费需求旺盛等因素支撑下，预计豆油仍有较强支撑。但是四季度国内大豆到港量较高，大豆压榨率持续向好，国内豆油市场供应依然稳定，豆油库存也处于往年正常水平，将制约豆油价格的上行空间。棕榈油方面，马来西亚受疫情以及持续降雨影响，产量存在诸多不确定性，加之库存也表现低迷，供应端还是存在一定支撑，不过，受气温以及生物制柴油持续亏损影响，需求端支撑有所减弱。总之，目前油脂类市场多空因素交织，市场分歧扩大。

　　美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至10?月18日当周，美国大豆收割率为75%，低于市场此前预期的79%，五年年均值为58%。随着美豆收割接近尾声，市场继续向南美大豆种植聚焦。市场担心，如果新季南美大豆生产形势不佳，国际需求将继续向美豆倾斜。而从美国农业部10月供需报告来看，美国农业部将2020/2021年度美豆大豆产量预估下调至43亿蒲式耳，比9月预测值低4500万蒲式耳，因为收获面积数据下调。大豆收获面积数据下调70万英亩。大豆单产预计为51.9蒲式耳/英亩，与上月预测值一致。2020/2021?年度大豆供应预计为48亿蒲式耳，比9上月预测值低9600万蒲式耳，因为产量和期初库存数据下调。

　　虽然供应下滑，大豆出口数据上调7500万蒲式耳，因为2020/2021年度初期销售步伐创下历史最高纪录。由于供应下降，出口增加，因此大豆期末库存预计为2.9亿蒲式耳，较9月报告预估值4.6亿蒲式耳调低1.7亿蒲式耳，库存大幅削减，引发市场对美豆供应的担忧。此外，出口国大豆供应收紧，对美豆形成较强支撑，进口成本偏高，将对国内豆类形成成本端支撑。

　　从往年的趋势看，进入9月之后大豆库存将逐步下降，但今年为了履行贸易协议，我国采购美豆大幅增加，四季度库存维持高位。从压榨情况来看，随着假期结束，油厂开机率快速回升，全国主要油厂压榨总量达到208.83万吨，较前一周的138.76万吨增幅为50.5%；开机率较前一周的39.95%回升至60.12%。伴随着开机率攀升，截至10月9日当周，国内豆油商业库存总量为134.41万吨，较上周的133.649万吨增加0.761万吨，增幅为0.57%，较上个月同期的127.3万吨增加7.11?万吨，增幅为5.58%，较去年同期的135.363万吨下降0.953万吨，降幅为0.7%，五年同期均值为138.75万吨。

　　此外，进入秋冬季，豆油将步入传统消费旺季，随着疫情逐渐被控制，餐饮业显著恢复，国内门店增长率已经返回正常值，随着消费旺季的来临，植物油脂需求将得到提升。

　　综合来看，油脂市场的强势上涨已经有所放缓，价格甚至展开回调整理，但是不管是豆油还是棕榈油，主力合约价格回调并未出现明显的破位，目前以高位振荡对待。从盘面来看，豆油主力2101合约价格关注?6500—7500元/吨区间博弈，棕榈油主力合约价格关注5700—6500?区间博弈。操作上，可以考虑区间内高抛低吸。