【华联观察】中国铜期货“双合约”服务“内外循环”

目前我国存在境内含税和境内关外保税两个铜现货市场，其中保税现货市场主要集中在上海地区并已形成较大规模，交易活跃，实体企业广泛参与。

今年以来铜期货共成交4116.99万手，同比增加46.05%；成交金额9.74万亿元，同比增加44.61%。上期能源铜合约，采用“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的模式，全面引入境外交易者参与，该合约针对保税现货市场和国际市场，为国际铜产业链企业提供新的风险管理工具，丰富企业保值工具。

保税库的铜库存定价由原来仅用LME铜定价，随着国际铜期货合约的上市，大概率市场转向用国际铜期货合约和LME铜共同定价，对增强沪铜定价权是非常有意义的。

因为国际铜期货合约的标的物大致类似，将给内外盘套利提供便利，同时不排除在国际铜期货合约上市一段时间后，外贸参与者把国际铜期货合约作为外贸长单的基准，同时降低企业换汇的成本。

跨市场：同一商品在不同的市场或不同的地域从事各种交易，利用时间差和地域差之间获利。



来源：华联期货


伦铜与国内双合约理论价格：



来源：华联期货



当价格出现偏离，理论上加上合理的利润，存在无风险套利的机会。

从目前上海能源中心上市的品种来看，20号胶期货、低硫燃料油期货的成交量与持仓量小于上海期货交易所上市对应的天然橡胶期货和燃料油期货，上海能源中心的期货品种还有较大的发展空间。

总之，国内铜双合约都是运行，将给国内外企业提供更多的对冲工具，从而衍生出更多的套利机会，并为企业的“套期保值”提供更低成本的工具，同时随着成交量的逐步增加，“中国铜定价”的话语权在国际上会越来越大，适应国内国际双循环相互促进的新发展格局！至于对价格方面影响可能有限，LME最先推出铜期货合约，已经运行100多年，上海期货交易所在1993年正式推出标准化的铜期货合约，至今已运行20多年，从历史来看，铜价的大趋势更多的是由铜的供需及宏观预期共同决定的。