铁矿石 振荡区间下移

目前来看，铁矿石自身基本面不断转弱。其中，供应端大概率保持高位，需求端短期见顶回落，盘面标的对应的主流中品澳矿库存已逐渐回升。然而，下游成材的高库存、低利润也将压制原料价格，在双焦偏强的情况下，铁矿石将进一步承压。

　　供应保持相对高位

　　国内疫情暴发后，以澳洲和巴西为主的四大矿山发运量逐渐回升，虽然6月底和7月中上旬由于半年度冲量计划告一段落及港口检修等原因，主流矿山发运量有一定程度的下降，但是近两个月又逐步企稳回升，并且当前澳洲和巴西的发运量在近年同期中处于高位。因此，从中周期来看，主流矿山的发运量仍有望稳步上升，同时由于价格持续高位，非主流矿山的供应也处于高位。结合当前港口压港和卸港情况，预计短期铁矿石供应仍保持相对高位。

　　需求下行概率较大

　　环保限产或在11月中旬逐步落实，在此时间节点前，市场对减产的预期将提前反馈至盘面上。当前高炉开工率已达到阶段性巅峰，铁矿石的需求大概率回落，这将改变前几个月铁矿石价格强势的逻辑基础。与此同时，港口主流中品澳矿库存累积，并逐渐超越去年同期，盘面压力持续增加。港口主流中品澳矿库存已逐步回升至去年同期以上水平，同时港口库存总量也在缓慢增加。据统计，盘面矿石价格与港口库存尤其是主流中品澳矿库存负相关性较高，所以矿石盘面价格将持续承压。

　　虽然下游成材表观消费有所好转，但是旺季临近尾声，高库存压力使钢厂大概率维持低利润产销水平，而利润受限将使原料间价格竞争关系凸显。双焦受政策影响短期保持偏强运行，而双焦价格的强势或加剧铁矿石价格的弱势。

　　期现联动不断加强

　　随着海外疫情二次暴发，新增感染者近日进入快速增长阶段，包括德国、法国等欧洲核心国家。预期中的海外国家需求复苏弥补我国需求下降，以支撑国际铁矿石高价格的情况暂时尚未实现。我国以外国家的复苏延迟将加剧国际铁矿石供应过剩局面，并通过价格及发运比例等因素逐步由外盘施压至内盘。

　　此外，当下处于弱预期与强现实的博弈期。虽然预期较为悲观，但是高炉开工仍在高位，铁矿石需求依然旺盛，现货商仍有一定的挺价意愿。在现货出货相对顺畅而期现存在高基差的情况下，期现正套有较完善的操作条件。受套保影响，在现货价格大幅下跌前，期货盘面或难以流畅下跌。不过，随着逐渐靠近限产日以及靠近1月交割日，铁矿石现货弱势逐步加剧，而期现联动也将逐渐加强。因此，铁矿石盘面预计振荡偏弱运行，但是振荡区间较前期逐步下移。

　　综合以上分析，我们认为，铁矿石短期的支撑来自于期现高基差，而当下离2101合约交割日尚远，基差修复的时间和方式存在多种路径，后期需要进一步跟踪判断，但是目前更倾向于现货逐步向期货回归。因此，铁矿石短期将处于振荡偏弱运行状态，并且振荡区间逐步下移。

　　具体操作计划如下：

　　开仓时机：I2101合约振荡中枢在780元/吨，在730—830元/吨区间操作为主；当I2101合约价格反弹至800元/吨附近时，买入看跌期权。

　　止损位置：20点浮动止损。

　　仓位控制：总仓位占保证金比例不超过60%。