PTA：且涨且珍惜

董才

　　中国的纺织服装出口是从今年5月开始就已经明显恢复，而5月正是印度、越南等国家疫情演化的高潮阶段，国内供应填补了海外的缺口。5月之后中国纺服出口数据持续转好，7月是基本面需求边际转好的顶点，7月之后出口同比回落。7月之后，印度、越南的出口量开始回暖，目前处于上升通道，距离往年水平还有20%的上升空间。所以尽管印度疫情持续发酵，不过按这个节奏，国内纺织业高潮阶段的后半程，那么不得不怀疑当下聚酯市场热火朝天背后也充斥的资本市场情绪的狂欢。

　　当然这些只是暗藏风险，目前涤纶短纤与下游织机、加弹诸环节负荷已接近开满，但仍然无法满足汹涌的终端需求，库存快速下降。在不可能短时间大量新增产能的情况下，你无法预言现货何时能掉头。如此高的利润也并非不合理，只有需求降低才会令高价原料无人可接，但这些都需要时间传导。近期短纤主力盘面出现三连跌，更多是仓位变化影响行情，当然短纤产销如果持续降温必然会引起市场对需求订单持续性忧虑。

　　那么自下而上的推动可否令PTA“爷青回”?复盘过去PTA走势，需求推动PTA重心抬升最经典案例就是上一轮熊市后的反弹。分别在16、17两年9、10黄金月份显著扶助盘面走升。但PTA几次史诗级别上涨要么是成本推动，要么是供应端检修所致。所以即使当下PTA处于历史低位，且持仓处于历史高位，怎么看都是多头最好入场时机，可盘面就是起不来。所以说磨得就是底，单纯靠需求端发力更多可能是重心缓慢上移。更何况当下也不敢保证需求常在的真实性。

　　从PTA节后反弹伴随单周84万手的天量增仓，可以看出产业仍偏向套保。原因出在成本端，由于PX逐渐转向严重过剩，利润让渡下游。但因PTA同样是产能过剩，配拥有太高利润?所以只要原油和PX未出现强势上涨，单纯由下游需求带动PTA涨价，导致利润阶段上涨，必然让部分厂商心动，提前锁住利润，也就是提供盘面空单卖出现货。这或许能解释节后PTA涨幅不大，持仓量却猛增原因。

　　当然通常情况，卖保力量过于强大会令空头牢牢掌握住盘面，拖住时间，随着交割，投机多头不得不移仓接受损失，长期熊市且近月贴水品种的多头都会面临这一问题。当然产业也未必都是对的，特别是供需格局突然变化背景下，如果叠加宏观利多，流动性宽裕情况下，就有可能令投机力量翻盘。最近的例子是PTA19年6月由于装置问题导致供需颓势逆转，进而引发盘面空头踩踏，行情暴涨暴跌。所以当下终端火爆需求可以立刻带飞短纤，对于PTA只能说且涨且珍惜。