产业企业“期货意识”不断增强

铁合金、棉花、尿素、苹果、甲醇衍生品服务实体显成效





由郑商所、北京证监局、民生银行、国家粮油信息中心共同主办的“稳企安农 护航实体”大宗商品风险管理（北京）论坛活动继续进行中。在上周的分论坛上，行业专家、龙头企业代表、市场资深人士等围绕铁合金、棉花、尿素、苹果、甲醇5个品种的市场形势及企业风险管理进行了探讨，并分享了企业在套期保值中的实战经验。从参会的情况来看，市场热度依旧，5个分论坛累计观看达9万人次。

期货服务实体能力不断加强

中国现代的期货市场起步于1990年，经过了30年的探索实践，目前成交持仓量稳居全世界的前列，市场运作质量不断提升，服务实体经济的能力进一步加强。

“目前，期货市场套期保值效率在90%以上的期货品种超过55%，期现相关性在0.9以上的期货品种超过63%。铜、棉花、大豆等成熟品种期货价格正逐步成为产业链企业的定价基准。大部分商品期货品种法人客户持仓比重超过45%。”冠通期货董事长杨冠平在尿素分论坛致辞中表示，据统计，当前，沪深两市的上市公司当中，有超过400家企业利用期货衍生品进行风险管理，跨30个行业。在他看来，不仅是工业主体，还有越来越多的农业主体，利用“保险+期货”保底价订单和场外期权等模式，稳定收益，实现风险管理。

我国苹果产量占世界总产量的一半以上，是苹果出口和消费大国，在世界苹果贸易中占据重要地位。就国内苹果产业来看，近些年来由于天气因素影响，加上国际贸易形势的日趋复杂，新冠疫情的蔓延，对苹果的需求造成了很大的冲击。“苹果现货价格波动频繁，产业主体面临巨大的风险需求，同时也面临着巨大的挑战。”鲁证期货副总经理沈铭霞称。

作为全球首个鲜果期货品种，苹果期货自2017年12月在郑商所上市以来，总体运行健康，市场功能发挥良好，期货价格已经成为行业风向标。尤其是在服务陕西、山东等苹果主产区经济发展，提升苹果产业风险管理能力等方面，苹果期货发挥了积极作用。

与此同时，苹果期货经过三年的发展，国内苹果贸易仓储企业利用苹果期货的成熟度逐年提高，部分大型企业开始尝试基差点价交易，苹果贸易环节的风险得到了一定的转移。

在中央“一号文件”的指引下，期货经营机构积极开展业务创新，推出了“保险+期货”服务实体经济新模式，给果农的种植收益提供了有效的保障，在服务国家脱贫攻坚战略和乡村振兴战略方面发挥了重要的作用。

在工业品市场中，近年来，以硅锰合金为首的铁合金产业快速扩大，为我国钢铁工业的发展作出了突出的贡献。

根据国际锰协会统计，2019年我国硅锰合金产量1255万吨，同比增长23%，占全球硅锰产量的69%，硅铁产量549万吨，增长1%，占全球硅铁产量60%。

在产量集中释放的背景下，市场内部竞争激烈，上游原材料进口受制于人，国际贸易环境问题加剧，相关生产企业生存空间受到挤压，企业对稳定经营的需求不断增加。

“硅铁和硅锰期货自2014年上市以来，期货市场发展状态良好，尤其是2017年以后，铁合金期货的流动性以及市场的规模逐年增加。”中钢期货副总经理陈东卫表示，数据显示，今年前8个月，硅铁期货和锰硅期货的日均成交量分别为11.2万手和18.1万手，日均50万—90万吨的成交规模已经基本满足了企业管理经营风险的需求。

目前约60%的铁合金生产企业和90%的贸易型企业已经可以灵活多样地利用铁合金期货为企业经营保驾护航。

期货日报记者了解到，铁合金期货具有产业客户参与比例高、交割比例大、期现联动强的特点，铁合金期货已成为辅助企业经营不可或缺的一环。

企业积极探索期现结合新模式

今年以来，受新冠疫情影响，尿素价格一波三折，且相对去年整体均价是有下降的，许多产业客户出现增收不增利的情况，因此，对于广大实体企业而言，如何规避价格下跌的风险，同时拓展更多的业务渠道和盈利模式，均是摆在企业面前的重要问题。

“恰逢尿素期货于去年在郑商所上市，一方面，企业可以利用期货进行套期保值，管理风险；另一方面，部分企业还借助期货，创新点价交易，基差贸易等业务形式，发挥自身的渠道或者是成本优势，找到了更多的盈利点，扩大的销量，创收增利，助力产业高质量发展。”冠通期货研究咨询部经理王静称。

对于实体企业而言，对期货的认识度也在逐步加深。“期货是市场经济发展的必然产物。对于实体企业、尤其是走向国际化的中国企业而言，必然要面对以期货为代表的金融衍生品的市场考验。”中化农业氮肥部产品经理刘永新如是说。

“从期货价格形成来看，期货市场的效率和期货价格的公开、公平与公正，充分体现了商品的社会定价机制要优于行业定价机制。期货市场的价格发现功能，决定了企业在参与市场竞争的实践中，要么不参与期货市场被动接受市场定价，要么主动参与期货交易，提高自己在商品定价过程中的影响力。”刘永新称。

在与会嘉宾看来，新形势迫使实体企业必须参与期货市场，对企业产品或经营性现金流进行套期保值。“同时，还要充分认识到不严格、不专业的期货活动可能给企业带来的更大风险。只有亲身去参与期货，企业才能够规避不必要的经营风险。”

陕西和山东是苹果种植的两大省份，是利用苹果期货进行风险管理的主要战场。在“保险+期货”的业务模式中，农户购买保险公司提供的农产品保险，期货公司为保险公司提供“再保险”，并在期货市场中进行对冲，将农户承担的风险转移过来，真正做到了服务“三农”。

“企业的套期保值有两种选择，一种是期货套保，另一种是期权套保。”鲁证期货研究所所长孟宪强表示，近年来，大宗商品价格波动幅度越来越大，期货套保一旦价格向对企业不利的方向单边运行，企业的期货套保头寸就面临极大的保证金压力。如果遇到极端行情，资金无法满足保证期货头寸的要求，期货头寸就会被强行平仓。如果期货头寸被强平，企业的风险便裸露，此时即使价格发生反转，企业的套保也功亏一篑，既亏了钱，又没有达到锁定价格风险的目的。因此，当前成熟的市场企业期货套保逐步开始向期货和期权套保结合转变，相对于纯期货套保而言，资金占用率比较低，头寸处置灵活等。

会上，记者了解到，目前，结合自身企业发展，苹果企业还可以利用期货进行分级销售，增厚利润。

据介绍，以销售优质果为主的企业，可以在收购时放低标准，扩大收购量，通过挑选质量较高的苹果继续进行高端品牌销售，剩余苹果挑选出符合交割标准的苹果进行期现操作，低于期货标准的苹果进行市场化处理；同样对于以向东南亚等国家出口业务为主的企业也是如此，符合交割标准的进行期现操作，低于期货标准的苹果则可对外出口。

实体企业借助期货为行业赋能

就尿素期货而言，随着品种的日渐成熟，加之交易所和期货公司的推广普及，越来越多的实体企业开始参与。

中化农业是中国领先的农业投入品和农业服务一体化运营的国家农业公司，也是郑商所的产业基地，借助肥易通平台构建产业生态圈，链接期现市场，致力于为尿素乃至化肥行业赋能。

据悉，中化农业作为国家淡季储备、尿素储备的主力军，基本上大的农业省份都会有所涉及，做相关的储备任务。

“有了期货的配合，我们才有这种底气，做大量的储备工作。”中化农业氮肥部总经理徐爽表示，今年，中化农业在尿素期货多个合约上都做了套保。同时，当盘面价格合适时，企业也有在盘面上直接采购。“我们希望借助期货工具可以促进整个行业的健康发展，我们也愿意做行业的驱动者和引擎。”

据了解，中化农业的氮肥年经营量在400万吨以上，其中主要以尿素为主，每天有将近2万吨的经营需求，既要采购也要销售，面临很大的不确定风险。企业需要有一个工具给予适当的敞口经营进行风险管理。

对于实体企业来说，或多或少都存在成品库存，风险实质是由原材料价格波动的不确定性所造成的。就贸易型企业而言，主要面临价格上涨带来的无库存导致的采购成本上升风险，价格下跌带来的库存商品大幅贬值风险，以及价格不涨不跌带来的库存资金占用风险。

“从2005年到2019年的尿素价格的走势来看，每一年基本都会经历几波大的涨跌。”刘永新称，在没有借助期货参与期货套保经营之前，对于企业传统的经营来讲，就是“深一脚浅一脚”。“由于敞口造成亏损已经成为家常便饭，基本上是亏多赚少。”他称，企业如果能购充分利用好期货套期保值的工具，就可以有效的规避尿素价格大幅波动带来的一些风险。

作为尿素期货市场的一个新兵，中化农业也有着一些实操的心得体会。“集团公司有严格的管理要求，提前做好计划和方案，严格按照计划方案执行。敬畏市场，对于入场时机的选择要精准把控，不能勉强。”刘永新表示，本着参与学习的态度，企业可以了解更多期货可以为现货带来的助力方式，结合企业自身的强大现货销售能力，做大套保业务，助力现货经营。

在与会人士看来，随着产业企业参与期货的规模不断提高，企业的“期货意识”增强。期货市场当下可更好发挥套期保值作用，服务产业高质量发展。

记者了解到，目前，实体企业参与期货市场的广度和深度还有待进一步的提高，期货经营机构服务实体企业高质高效利用衍生品工具的潜力还十分巨大。

服务实体是期货公司的重要使命。就尿素期货来讲，兼具农业与工业双重属性，化肥价格更是关系国计民生，自上市以来就备受关注。“然而，尿素产业则是一个相对传统的行业，业内人士的金融意识相对薄弱，对于期货、衍生品的认知和应用也还生疏，这就需要期货公司开展更多的宣讲、培训、推介等活动，让更多的人了解期货，正确认识期货的作用。”王静称。

同时，期货公司还可以分享其他行业一些成熟的、可复制的业务模式，推进尿素行业贸易模式、定价机制等方面的发展，更好地顺应贸易发展趋势。“进一步发挥好期货、期权在风险管理方面的功能作用，为产业平稳健康发展保驾护航。” 王静说。