[财经金融] 我为何放弃技术分析(一位股票投资家的良知升级版) PDF

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2020-10-21 11:28

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从逻辑上说，股票投资者分享了公司的经营收益，应该赚不少钱才是。其实，仅仅这样说太过片面，道理很简单：人们通常是以很高的净资产溢价购买股票，而上市公司创造的利润是投资者的唯一收益来源。

假设股票的每股净资产值为5元，每股收益为0.75元，而投资者购买价是25元，那么公司原始股东的收益是15%（0.75/5=15%）,而投资者的收益却只有3%（0.75/25=3%）(我的点评：可以这样算，ROE=0.75/5=15%，公司原始股东的PB=1,投资者的PB=5,投资收益=ROE/PB，所以公司原始股东的投资收益=ROE/PB=15%/1=15%,投资者的投资收益=ROE/PB=15%/5=3%)

现阶段，我对A股中的部分绩优股票进行取样计算，股票的平均PB高达8倍。这是一个什么概念？打个比方来说,假如你的邻居拥有一家净资产10万元的商店，每年净利润是1.5万元，你这位邻居愿意以8倍的PB、53倍的PE----------即80万元的价格把这家商店卖给你。我想你一定不会买，但是在股市，投资者对这样的交易却趋之若鹜，因为他们相信，“中国经济持续增长，商店利润也会持续增长”。这种价值观念是模糊的。投资者应该仔细考虑：商店的利润要增长多少年才会使我的投资更合算？如果相反的事情发生我会亏多少？

我是这么算的：如果用80万元买下这家商店的股权，要是它的利润不增也不减，就需要用53年才能收回投资；如果商店利润真的以15%的平均速度复合增长15年（这已经难得了），15年后这笔投资的合理估值大约能比购买价多出一倍；要是商店的利润不幸下降了一半以上，这笔投资的合理估值就要下降87%以上，只剩10万元或更低。收益风险比太不合算了！按现在的5年期存款税后利率5.21%复利计算，资金存15年也增长了1.14倍。我们冒高风险投资股票的目的是为了获取高回报，而不是为了在15年后获取和银行存款同样的收益。更何况，公司今后15年会如何？凭的仅仅是估计而已。

我认为，即使股市有望继续上涨，投资者也应该回避估值过高的股市，把闲置资金投入到短期债券、货币基金、银行储蓄等流动性高的固定收益品种。只要抱着这种中庸心态，你就能够抵制住诱惑，并有足够的耐心等到一生中难得几次出现的投资机会，真正获取超额利润。

最后，我要总结一句话：在一轮完整的牛熊周期结束后，80%的投资者在算进利息成本后都是亏损的，这是不争的事实，其中的重要原因之一就是：他们把买股票的时机选择在市场短期内暴涨几倍之后，而不是在下跌过半的时候。

我重仓持有股票的公司具备以下特点：都拥有具备核心竞争力的业务；财务方面，都是高ROE、低负债率；股票的PE数值几乎全部大幅度低于ROE去掉百分比号后的数据。

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