锌：精炼锌进口窗口开启 内外双压带动社库累增

【20201020】锌周报：精炼锌进口窗口开启 内外双压带动社库累增

观点小结



上周沪锌偏弱震荡，窄幅运行。现货市场在国庆后逐步回温：上海地区普通品牌对2011合约报升水170元/吨，进口SMC,AZ报在对11合约升水130-140元/吨，上海地区换月报价，整体升水较高，贸易商积极出货，然市场货源流通充裕，叠加进口锌锭流入市场有所增加，下游企业采买基本是以刚需为主；宁波地区对11合约升水180-230元/吨附近，沪甬价差收窄，主因低价进口锌占据市场需求，下游采购饱和升水下跌；广东地区升水维持在对11合约升水80-200元/吨，上半周市场补货情绪高涨，市场到货较少支撑现货升水；天津地区对11合约报在升水260-510元/吨附近，下游接货转差，市场成交清淡。



上周全球库存增加，LME锌库存增加0.22万吨至21.98万吨，国内社会库存增加1.38万吨至16.28万吨，保税库减少0.26万吨至3.39万吨。



上周国内锌精矿加工费再度下调100元/金属吨，国内平均加工费在5050元/金属吨。进口加工费下调20美元/干吨至90-100美元/干吨，上周国内加工费继续下调，部分原料紧张地区下调至低价4900元/吨，进口TC再度下调显示海外矿端紧张。



操作建议及逻辑：2011-2101正套策略。冶炼厂担忧四季度进口锌精矿供应，提前进行冬储准备，加工费一再下调，按照目前冶炼厂的开工水平来看，四季度预计国内矿端供应仍然偏紧，而海外锌精矿加工费下调至100-130美元/干吨，显示海外矿端供应仍不乐观。



关注点：宏观风险、四季度消费塌陷、进口窗口开启。






策略建议








海外结构再度转弱  国内back结构弱化

沪锌窄幅震荡 近月价差收窄



上周沪锌窄幅整理。沪锌主力合约开于19330元/吨，周内高点19550元/吨，低点18930元/吨，收于19040元/吨，周跌幅1.17%。上周伦锌开于2423.5美元/吨，收于2430美元/吨，涨幅0.12%。

结构上看，LME锌contango结构深化至15美金附近，国内价差结构仍然维持back，但近月价差有所收窄。










资料来源：天风风云



国内TC下调趋势未变 进口TC回落至一百美元

部分地区TC继续探低  部分炼厂下调产量



本周国内外锌精矿加工费再度下调，国内下调100元/金属吨，部分北方高寒地区矿山由于气候转冷影响户外作业，开始出现季节性减产或停产的现象，部分小型矿山提前进入冬季休眠期。陕西、四川等地区锌精矿加工费低价下跌至4800-4900元/吨附近，预计四季度冶炼厂冬储会导致国内加工费进一步探低。上周国内已经有汉中锌业以及湖南轩华等冶炼厂由于原料问题下调计划产量。目前由于锌价回调，矿山利润略有回落，冶炼利润仍然维持在千元附近，若冶炼利润在四季度再度收缩，或有抑制产量的可能。需观察四季度进口矿对国内矿平衡的调节。







数据来源：天风风云



持续关注国内炼厂检修复产情况




数据来源：SMM



压铸合金订单稳中有增 镀锌结构件景气度小降

结构件订单走弱 合金及镀锌板持稳



镀锌板方面，上周冷轧去库1.46万吨至114.24万吨，热卷去库12.36万吨至114.24万吨。节后热卷开始去库，下游消费相较国庆假期之前略有回暖。

镀锌结构件方面，镀锌管企业受制于高价影响订单减少，其他结构件企业受节后短暂淡季影响，脚手架、船舶及电缆订单走弱，预计10月底铁塔订单会有增加。下游企业刚需采买为主。

压铸锌合金方面，华南地区出口订单转好，主要以东南亚及非洲的拉链、汽配订单为主；国内锁具、卫浴订单走弱；小五金订单增加。下游成品库存相较节前有所减少，行业景气度相较节前有所好转。

总体来看，镀锌结构件企业订单转淡，镀锌板及合金企业订单持稳。







资料来源：天风风云，SMM



终端数据持续反弹
















资料来源：天风风云



海外库存持续增加 社库进口双增累库

海外库存持续增加 社库进口双增累库



上周全球库存增加，LME锌库存增加0.22万吨至21.98万吨，国内社会库存增加1.38万吨至16.28万吨，保税库减少0.26万吨至3.39万吨。










资料来源：天风风云





重点报告跟踪

《2019年锌四季报-国内产量续增，海外冶炼不顺》

《2019年锌半年报-供应端相对确定，等待需求回暖》

《2019年锌二季报-海外库存大幅下降，后期交仓风险不容小觑》

《2019年锌年报-近远矛盾仍存，锌下跌趋势难言顺畅》

《2018年锌四季报-供应传导瓶颈尚存，锌价或迎最后狂欢》

《2018年10月锌专题报告-2018年海外锌矿产能释放最新进度汇总》