“别再幻想任何救助了！”这次全球央行似乎铁了心

在上周的全球股市大回调中，央行似乎在哪里都没有现身。

从纽约到东京，央行政策的新纪元似乎正在到来。尽管利率上升是这次股市大回调中的重要催化剂，但同以往“一恐慌就放水”的宽松时代不同，央行并未出面安抚市场情绪。

各大央行官员的讲话中似乎也显示，今天央行的第一考虑是经济，而不是市场。经济在好转，利率是时候该上升了，而廉价资金的好日子也将自此一去不复返。

央行官员：经济稳定比股市更重要

目前全球经济的同步回升，很大程度上“归功”于2008年金融海啸爆发后，美联储迅速提供的大量信贷资金，以及欧日等央行细水长流的现金注入。

但是当资产价格的盛宴来到高潮，经济强劲，股市攀高，央行也准备开始逐渐消退这种兴奋，收紧资金的水龙头，提高利率来防止经济过热的负面反应。

美联储官员对这一轮股市大跌的表态，就体现出他们更关心大跌对经济的影响，而非市场动荡本身——而他们的共识似乎是，美联储不必因此出手。

“我认为这基本上是一个市场事件，这类事件可以是健康的，”达拉斯联储主席Kaplan在置评周一标普大跌时指，“我不认为这会对经济产生影响。美国的2018年将是强劲的一年，我们正处于或接近充分就业，我仍然预计今年会有三次加息。”

纽约联储主席Dudley也在上周五提到，近日的股市下跌不影响经济展望，当前的下跌还不足以引起联储官员的担忧。他还称，若经济前景改善，2018年有可能加息四次。

费城联储主席Bullard提到，鉴于市场已经上涨了许多，且多时未有显著下跌，此次抛售显得格外明显。“上涨了40%的，比如标普科技板块，会在某时遭遇抛售。”

欧央行官员的态度则更加硬朗。欧洲央行管委、奥地利央行行长Ewald Nowotny，在周日的讲话中对流动性做出了明确警示。

“最近股市下跌是正常化现象，是合理的预警信号，显示股市不能始终维持上涨，”Ewald Nowotny称，“（下跌）背后，是市场预期央行将会更快加息，而这有是有一些充分的理由来支持的。美国正在扩张。不过，不得不说央行的任务不是满足市场，而是要保证整体经济的稳定。所以如果有必要，利率必须上升，市场也要适应这一点。”

对于欧洲央行的政策倾向，Nowotny称，欧元区的通胀仍有上行空间，因此欧洲央行依旧相对谨慎，但这种状况不会恒久持续。

“在可预见的未来，欧洲央行将会有加息需要，正如美国正在进行的那样。“

在过去一年的时间里，欧元区已经成为全球最主要的快速增长的经济体之一。不过，欧元区的通胀，如Nowotny所言还有上升空间，1月核心CPI的同比增速（初值）在1%，意味着欧洲央行收紧的步伐仍将缓慢。

亚洲方面，日本央行行长黑田东彦拒绝对股市下跌过多置评，但日央行货币政策委员会委员铃木人司提到，市场暴跌对货币政策的影响有限。铃木人司的政策立场偏中性。

投资者需要习惯“央行救助”的撤场

最麻烦的状况是，投资者未能意识到升息会逐渐成为主流，反而偏信调整已经结束，更为疯狂地承担更多风险来鲁莽地进行投资活动。

正如华尔街见闻此前提到的，再多的VIX衍生品惨痛投资经历，也未能有效教育所有人。已经有部分交易员开始重拾“做空波动性“交易。

美银美林的衍生品团队提到，美银美林的资产压力临界信号Critical Stress Signal（CSS），在2月8日已经触发“Risk-off”（避险）。

有趣的是，过往几年里，CSS一直是一个逆向指标。因为市场面临的压力越大，反而越有可能是央行介入市场的时间点。当央行开始恐慌，市场就不再恐慌。如下图所示，阴影框中均为CSS压力高企的区间，但标普在其后都出现了上升。



这甚至有可能解释了上周五尾盘美股的反弹：尽管央行没有介入，但基于央行介入的先例，这种预期已经足以让市场自救。

问题只有，“先例”的维稳力度，已经越来越弱。

美银美林提到，利率和信贷的不确定性，以及央行在这种市场压力下的态度，依然是影响未来的关键因素。然而，如前所述，今天的央行们似乎铁了心，不会再轻易“心软”出手了。

“2016年压力信号最后一次释放以来，利率和通胀预期已经上升，新任美联储主席上位，而央行的态度也更加强硬，“央行利空”带来了不确定性。”