美国大选临近，风险事件频发 原油市场波动率增加

原标题：美国大选临近，风险事件频发，原油市场波动率增加

　　来源：能源研发中心

　　本周，原油价格继续维持震荡走势，原油价格在涨涨跌跌的过山车中消磨市场的耐心，在周四，原油价格甚至出现了2美元之多的深V行情，原油价格的这种震荡走势目前来看仍然没有到尽头。

　　本周OPEC月报公布，本期的OPEC月报整体比较良好，OPEC的整体减产执行率达到104%，OPEC+的整体减产执行率达到99%，供给端继续支撑着价格维持在40美元附近，虽然我们本期依然没有看到伊拉克等国家遵守补偿性减产协议，但市场似乎已经不去考虑意外的惊喜了。

　　本周在特朗普新冠确诊之后，拜登的竞选助手被爆出新冠确诊，因此市场开始担忧拜登的身体健康问题。虽然拜登对于防疫的态度相当的谨慎，佩戴口罩也成为其防疫的重要举措，在助手确诊之后，拜登是否也有感染的风险呢？

　　当前美国市场不确定性较大，围绕着特朗普和拜登的博弈也在激烈的进行，本周有消息爆出拜登儿子“通乌门”事件的关键证据，不管真假与否，对于拜登团队的影响肯定会有，这就像当年希拉里面对“邮件门”一样，只不过目前还难以判断这一事件对拜登究竟会有多大的影响。

　　对于原油价格而言，随着美国大选的临近，原油市场面临的不确定性和风险也在不断加大，市场极端的行情也有可能会更加频繁的出现，但可以确定的是布伦特40美元以下的价格依然具有战略投资价值，因此如果因为需求端或者宏观层面打压油价，则抗风险能力较强的投资者积极布局抄底计划，抗风险能力稍弱的投资者注意控制整体仓位，规避市场的剧烈波动行情。

　　一、疫情与美国大选

　　国庆假期期间，特朗普确诊新冠肺炎的消息打乱了市场所有的节奏，布伦特价格两天之内从42美元之下直线下跌至39美元之下，市场一度极其恐慌。不过随后，特朗普仅仅用很短的时间就治好了新冠病毒，继续展开其忙碌的竞选活动，因此市场甚至怀疑，所谓的新冠确诊是不是特朗普为了对冲竞选辩论而自导自演的把戏。

　　特朗普的确诊并没有引起美国社会的警惕，据了解白宫工作人员不遵守特朗普确诊后的紧急防疫规定，仍不佩戴口罩。报道称新冠病毒在白宫蔓延两周后，白宫工作人员开始陆续回到白宫西翼。他们无视外界对其麻痹大意的批评，自称症状轻微，再次拒绝佩戴口罩。特朗普本人基本上拒绝戴口罩，还批评包括拜登在内的其他人。在他的带领下，白宫的工作人员、特勤人员和其他人员在疫情最严重的时期也经常拒绝戴口罩。

　　特朗普的麻痹大意与不负责任是美国疫情失控的最主要原因，特朗普在治愈新冠之后展开了声势浩大的竞选集会，在集会中几乎看不到佩戴口罩的民众。我们之前分析过疫情的再度爆发与温度的关系，目前美国的气温也降到了有利于病毒传播的温度范围内，从最近欧美地区二次爆发就可以看得很明显。

　　疫情的再度发酵也是市场的不稳定因素，在市场情绪相对悲观的时候，疫情总是能够加剧油价的下跌幅度，在市场相对乐观的时候，市场又相对忽略疫情的发酵，市场在纠结的过程中给原油定价。目前市场的风险点在于全球范围内是否会再次大范围封锁，如果答案为是，那么全球原油需求仍将会面临较大的打击，如果西方各国仍然追求群体免疫政策，仅仅是小范围的封锁，那么对于原油需求的影响就相对有限。

　　这就是疫情对油价，对于全球经济长痛和短痛的艰难抉择，目前西方国家宁愿长痛，也不愿承受短痛的刺激。所谓短痛，就是大范围封锁，重新抄袭中国的成功经验，代价就是经济几乎停摆，社会进入到最低循环的过程中。这一过程肯定会深度打压油价，但却是控制疫情的最有利手段。目前的问题是，西方国家并不愿意接受这一近乎“刮骨疗毒”的治疗方式。所谓长痛，就是继续执行群体免疫政策，虽然短期的经济影响不会受到较大的冲击，但此疗法无异于饮鸩止渴的慢性死亡。唯一能够期待的就是疫苗的问世，但目前来看仍然遥遥无期！

　　美国大选的另一位主角拜登这两天似乎也不太顺心，尽管目前拜登的民调支撑率仍然高出特朗普不少，但勤奋的特朗普没有一刻松懈，竞选活动安排的满满当当。另外最近几天出现的消息都似乎对拜登不是很有利。首先拜登的竞选助手新冠确诊为阳性，这让我们引发了拜登是否也已经被感染的猜想，周四晚上原油价格大幅挖坑，就是金融市场给出的反映。

　　我们在9月份月报中也指出，特朗普能够确诊，拜登是否也会确诊呢？尽管拜登比特朗普在防疫的问题上更加谨慎，但在美国的氛围之下，很难保证不会被感染。从公开已知的信息来看，似乎拜登的身体素质并不如特朗普，拜登如果确诊，能否像特朗普一样快速的康复继续投入到竞选辩论或者竞选宣传中来呢？这些信息都是未来影响金融市场走势的关键因素。不过目前拜登确诊的仅仅只是猜测，市场仍需要密切关注拜登。

　　另一个消息是拜登的儿子 “通乌门”事件再次被拿出来炒作，并且此事拜登知情！据披露出来的邮件显示，拜登的儿子亨特曾向乌克兰商人介绍时任副总统的父亲拜登，亨特在成为该公司董事后，还接受该公司每月5万美元薪资作为报酬。

　　“通乌门”并非第一次披露，早在2014年的时候就已经有所端倪，但此时近乎实锤的做法的还是让拜登有所忌惮。这让我们想起来特朗普和希拉里竞争时期，也是最后时刻希拉里陷入邮件门的漩涡之中，最终特朗普以微弱的优势赢得了美国大选，今年拜登是否会重蹈希拉里的覆辙？我们尚未可知，但可以明确的是，随着大选最后时间的临近，对于各种黑料的爆料也将会更加密集更加猛烈，原油价格也将会面临更大的风险和不确定性，因此需要格外谨慎。当然，拜登“通乌门”并不会直接拉胯拜登，毕竟最后阶段拜登和特朗普互爆黑料也是预期之内，特朗普的“纳税门”事件也是其中之一。

　　图：美国大选民调走势（图片来源于网络）

　　二、OPEC与非OPEC减产

　　本周公布的OPEC月报中9月份的整体产量水平略微下降，但幅度不大，减产执行率也继续维持在100%以上。分国家来看，阿联酋原油产量下降幅度最大，达到了24万桶，阿联酋也表示将会在11-12月份进行补偿性减产协议，其他国家的原油产量变动非常有限，基本维持了8月份的原油产量。从减产执行率上来看，除了刚果和加蓬，其他国家均完成了减产任务，甚至略微超过减产额度，不过刚果和加蓬整体的产量较低，我们可以忽略其影响。

　　整体来看OPEC依然良好的执行了其减产的计划，即便是不参与减产的利比亚、伊朗、委内瑞拉三个国家的产量变动也不是很大，利比亚9月份原油产量增加了5万桶/天，幅度并不是很大。另外我们还是比较关注类似于伊拉克、尼日利亚等这些理应进行补偿性减产的国家，从这次的产量上来看，伊拉克9月份原油产量增加了4.6万桶，尼日利亚原油产量仅仅下滑了0.6万桶，可以说补偿性减产协议只是一个借口，我们并没有看到这些国家实质性的去执行。不过市场也不应该去计较这国家的补偿性协议，如果能够真正地去执行，那么对于原油市场来说将会是锦上添花，即便不执行，对于供给端的影响也相当有限。

　　参与减产的非OPEC国家国家中，整体的产量控制也非常理想，非OPEC国家产量限额为1260万桶，9月份的产量为1272万桶，减产执行率达到了96%。具体分国家来看，两个产量相对较大的国家中，俄罗斯减产执行率为95%，哈萨克斯坦减产执行率为115%。整体的OPEC+产量限额为3442万桶，9月份的产量为3450万桶，减产执行率达到了99%，可以说OPEC+很好的控制了全球产量的供应情况，为原油价格维持在40美元贡献了极大的力量。

　　除了OPEC+以外，美国是最大的原油生产国，美国的原油产量变化也将影响到国际市场的产量博弈，我们在之前的报告中曾写道，低油价的好处除了能够让原油需求国加大力度采购之外，更能够遏制OPEC与页岩油之间的囚徒困境。从最近的美国原油产量上来看，大幅增长的时间点仍然遥遥无期，再加上最近飓风的频繁影响，美国原油产量表现的极其不稳定。

　　本周公布产量数据中，美国产量再次下滑了50万桶/天，极端的天气已经严重影响到美国墨西哥湾的石油产出。另外根据OPEC的报告预测，美国原油产量在2020年将会维持相对稳定，到2021三季度才会出现比较大的增幅，这与我们的观点不谋而合。

　　我们曾在报告中写道，从当前的美国钻机数与油价和原油产量的关系上来看，随着油价的反弹，原油钻机数有望触底，但40美元的价格能否让钻机数大幅回升还未可知。即便是钻机数开始回升，从钻机数传导至美国原油产量仍然需要2-3个月的时间，所以至少在2020年年底之前，我们很难看到美国原油产量的大幅回升。再叠加上四季度往往是传统的需求淡季，预计即便是原油价格回升，其幅度也相当有限，页岩油仅仅能够维持盈亏平衡或略微的盈利，这对于钻机数的拉升作用微乎其微，因此预计美国原油产量大幅增长的时间点将会在明年一季度之后。

　　因此，至少在当前的价位下，我们不必担心供给端的变量会打压油价，相反只要供给端的努力不松懈，那么原油价格就会等待需求端和宏观层面来指引方向。倘若需求端的二次熄火或者宏观的利空大幅打压油价，凭借供给端的努力仍然有可能将价格拉回至40美元附近，因此逢低做多是未来一段时间的主要市场逻辑。

　　但也正如我们第一部分所说，在美国大选之前，宏观市场的波动将会异常剧烈，围绕着特朗普和拜登之间的博弈仍将会上演，我们也要继续忍受这种过山车的来回震荡感觉，因此我们建议投资者在逢低做多的同时也要注意风险的把控。