全球铜库存创新低，铜价半年涨四成，原因是……

我国今年1—8月电解铜进口290万吨，同比涨35%。由于疫情影响运输，来自南美的铜的供给受阻，第三季度航线得到恢复，加上企业补库存需求旺盛，铜的进口量大幅增长。有分析师表示，三大期货交易所加上上海保税区，目前最新的库存指标数据，截止到10月9日，总和在60万吨，这是在有数据以来的最低水平。沪铜(51250, -230.00, -0.45%)的价格在今年3月23日达到每吨35300元的年内低点，之后开始一路上涨，近期在每吨51000元左右，增幅超过44%。

1—8月电解铜进口增35%，全球铜库存创新低

我国大约80%的铜依靠进口。有关数据显示，我国今年1—8月电解铜进口290万吨，同比增长35%。业内人士介绍，由于疫情影响运输，来自南美的铜的供给受阻，第三季度航线得到恢复，加上企业补库存需求旺盛，铜的进口量大幅增长。

申万宏源证券有色金属首席分析师王宏为认为，目前，三大交易所加上海保税区，是我们常用的库存指标，目前最新的数据显示，截止到上周10月9日，总和在60万吨，这是有数据以来最低的水平。

值得注意的是，铜具有金融属性，大多数铜企都会参考国内和国际铜的价格来进行是否进口的贸易决定。业内人士称，近期铜的价差结构发生了反转。

安徽铜陵有色金属集团股份有限公司总经理蒋培进认为，9月份以后价差结构就变了，9月份之前都是国内价格高，国外价格低，比较适合进口。但是，进口量大了以后，国内供应相对比较充裕，国际市场供应相对紧张，国内的价格受到抑制，国外的价格比较坚挺。

铜价半年涨四成，矿山利润更可观

铜的进口量大增，而国内铜价也经过了“V型”反转，近期每吨价格超过了51000元。这会对矿山利润和铜冶炼厂产生什么影响呢？

铜价上涨让矿山的利润可观，近期也都是满产状态。安徽铜陵有色冬瓜山铜矿采矿高级技术主管苏卫宏认为，原矿含铜品位达到1%左右，日产铜金属量120吨，达到年内高点。我矿吨铜完全成本33000元左右，国际铜价也恢复到高水平，利润也是相当可观。

根据东方财富的数据，沪铜的价格在今年3月23日达到每吨35300元的年内低点，之后开始一路上涨，近期在每吨51000元左右，增幅超过44%。

安徽铜陵有色金冠铜业分公司经理赵荣升认为，今年以来，特别是疫情以后，加工费下降幅度比较大，下降了40%左右，对我们而言利润率会下降，但是今年以来我们产量增加了、技术进步了，我们自己的加工成本也下降了，保住了今年的效益。今年1—9月份，效益与去年同期持平。

该公司经理赵荣升称，冶炼厂利润主要来自加工费，今年的加工费大幅下降。但是今年从6月份开始，由于新增了产能，产量要比去年同期高了20%。

业内人士称，铜的需求端主要是电力、电子、家电、建筑、交通等，其中电力占比超过40%，今年电网投资增长较快，加上集成电路和新能源车等行业的发展，国内对铜的需求强劲。

申万宏源证券有色金属首席分析师王宏为认为，国内的需求比较强劲，所以铜的库存还是非常低的，其实铜价还是易涨难跌的状态。

东证衍生品研究院资深有色金属分析师曹洋认为，从基本面角度来看，隐形库存显性化在假期前开始兑现，LME仓库出现大规模交仓，鹿特丹仓库库存急剧上升，LME现货升贴水由正转负，前期结构对铜价的支撑显著转弱。LME库存的急剧上升在意料之中，留给市场博弈的还有库存累积的节奏与幅度。从平衡表角度来看，全球显性库存的回升仍有空间，但短期考虑LME现货升贴水变化，中国保税区库存回流海外会因结构变化受阻，参考鹿特丹前期库存变化，LME交仓的空间或不会超过2.5万吨，因此，本轮外盘交仓，短期而言或已步入尾部阶段。

由于国内终端需求阶段转弱，海外需求复苏受到二次疫情干扰，全球显性库存在未来1—2个月继续累积的可能性更大，因此从基本面角度来说，超预期去库所带来的支撑将不复存在，相反，短期铜价可能要承受库存超预期累积带来的抑制。