全球股灾，中国能否逃过一劫

全球能称的上是专家的人当中，没几个认为如今的股市会持续走高，因为没有人看好美国经济，虽说美国总统软硬兼施要各国企业加大对美国的投资力度，所谓美国第一。美国总统最幼稚之处就是他认为风光美国可以独好。经济全球化的结果就是全球早就成了一个命运共同体，美国不可能独好。

　　那么，此轮股灾原因何在？

大跌的上海股市（资料）

　　显然，全球经济的基本面并没有发生异变，如果说出问题，应该是金融政策和金融系统出了问题。雷曼兄弟公司倒闭以后，世界各主要经济体的中央银行为了维持经济增长，纷纷实施量化宽松政策，一是低利率，二是量化宽松。虽然美联储已经明确终止量化宽松，但全球金融市场的利率仍然处在历史低位。

　　量化宽松造成金融机构里囤积了大量流动性，隐性的通货膨胀成了各国央行的烦恼。虽然，商品价格和服务业价格没有出现通胀，但，一些国家的资产市场出现泡沫，比特币投机造成异常泡沫。过去一年，美国经济的基本面应该没有太大变化，然而，纽约股市接连攀升，显然带有泡沫成份。

　　所以，此轮股价回调应该说是在情理之中。唯一没有遭受太大影响的是中国的股市，资本市场尚未完全开放，打比方说，中国金融市场好比一个内海，不容易受海外风波的影响。当然，这并不是说金融开放没有必要。金融不开放的好处是不受海外风波的影响，但是，从中国实体经济的国际化角度来说，这样封闭的金融体系自然会拖后腿。

　　从不久前的金融工作会议的决议可以看到，央行的领导们还是充分认识到了中国金融体系的风险的。虽然中国股市没有被卷入此轮股灾，但是，中国同样在实施宽松的金融政策，去杠杆尚未完成。企业部门的负债率和地方政府的债务问题都是中国金融体系的隐患。

　　长期以来，金融系统靠拆东墙补西墙躲过了一劫又一劫。财政成了为金融买单的最终的避风港。但是，财政绝对不是印钞厂，财政本身也遇到问题，出现漏洞，特别是地方财政问题很多。等地卖完了，地方财政的问题就真正显现了。

　　持续了四十年的独生子女政策，造成人口金字塔倒挂，也就是说，尚待健全的社保体制面临巨大压力，入不敷出，这还不包括看护保险。今天，中国人最怕的就是年纪大了需要人看护，中国尚未建立看护保险，这一切都仰赖于财政。而财政绝对不是印钞机。以前在本专栏曾经撰文指出过，我们中国人的纳税意识在世界主要经济体，应该是很低的。

　　巧妇难为无米之炊，更何况政府往往不一定是巧妇。


　　所以，此轮股灾，不应该成为中国人偷着乐的笑柄，而是为我们敲响的警钟。金融改革刻不容缓，第一是内部改革，第二是加大对外开放。金融的作用是服务于实体经济，今天，中国的实体经济不断国际化，中国早已融入全球经济体，那么，中国的金融没有理由拒绝国际化。

　　另一方面，企业融资过于依赖银行贷款(间接金融)必然提高其资金成本，凭借中国的高储蓄率的优势，中国理所当然地应该大力发展证券融资(直接金融)。证券融资不仅可以降低融资成本，而且可以促进对融资企业的监管。对巨型的国有企业的监管往往依靠政府的国有资产管理部门，但更多的监管任务应该依靠市场本身。

本文仅代表笔者个人观点

柯隆
柯　隆 简历　　　
富士通综合研究所主席研究员、静冈县立大学特聘教授。出生于中国南京。86年毕业于南京金陵科学技术学院日本专业，88年旅日后进入爱知大学法经学部学习，92年毕业后进入名古屋大学大学院经济学研究科深造，94年硕士课程（经济学）毕业。98年10月，富士通综研经济研究所主任研究员。2005年6月，同总研经济研究所上席主任研究员。06年起担任主席研究员