尿素将易涨难跌

　　9月以来，尿素现货整体维持振荡偏弱态势，期货陷入振荡，大部分时间在1600—1670元/吨区间内波动。目前，工厂库存压力不大，产量维持低位。尽管农业需求在逐步转弱，但未来仍有不少利多因素将支撑尿素期货易涨难跌。

　　尿素供给稳定在低位

　　尿素产量环比下降。根据卓创资讯数据，截至9月30日当周尿素工厂开工率75.12%，较前一周下滑5个百分点。与开工下滑对应的是产量的下降，9月30日当周产量93.36万吨，环比减少约20万吨，同比减少约10万吨。

　　工厂库存无压力。截至9月30日，尿素工厂库存30万吨，连续第四周下降，较9月初下降约13万吨，较去年同期低12万吨，工厂库存较低，并无压力。

　　根据尿素工厂减产及增产计划，国庆长假期间，减产和检修产能损失量为8200吨/天，同时增产和重启的产能为7900吨/天，增减基本持平，也就是10月以来产量仍保持在相对较低的水平，尿素供给稳定在低位。

　　农需减弱带来压力，但利多也不容忽视

　　目前市场最担心的是需求。秋季肥已经接近尾声，北方秋季小麦播种将在10月中旬结束，南方也将在10月底、11月初陆续结束。后续农业端需求的再次回升要等到冬储的启动，但仍有较长时间。复合肥厂开工也在逐步下降，9月低开工较月初下降约4%。不过，上述农业需求的下降主要是基于季节性特点，并未超出市场预期。同时，当前市场仍有不少利多因素。

　　工业需求缓慢改善。9月以来，工业需求逐步回暖，但是由于相当一部分工业需求跟外贸相关，受制于外围疫情仍然严峻，同时还有环保限制，工业需求尽管有所好转但并未恢复到往年水平。国庆节后部分胶合板厂陆续恢复生产，三聚氰胺工厂开工也明显回升，尿素工业需求料将延续缓慢改善态势。

　　印标依然是市场关注的热点。9月30日，印度RCF公司发布尿素招标消息，本次招标总投标量达360万吨，最低投标价为278美元/吨CFR印度，折合FOB烟台港1750元/吨（基本与国内港口价格持平），具体中标价格将于本周公布，本次印度采购量将超过150万吨。7月底、8月初的尿素期货大涨就跟印标有很大关系，所以印标一直是影响期货价格的重要因素。本次招标国内尿素的中标量将对未来尿素需求产生重要影响。

　　限产及煤炭价格的走强也将支撑尿素价格。 9月30日，山西晋城发布2020—2021年秋冬季重点行业企业差异化管控通知，要求煤化工企业晋煤集团、兰花科创、天泽化工行业整体限产43%，预计将影响四季度尿素产量50万—60万吨。另外，煤炭价格的走强以及今年大概率冷冬可能推升天然气需求从而影响气头尿素开工等，都将对未来尿素价格带来支撑。

　　当前现货和1月现货对应不同的供需

　　随着秋季肥的逐步结束，尿素需求慢慢进入青黄不接的状态，所以现货价格近期表现一般，期货也在国庆节后整个商品市场大涨的情况下逆势偏弱。但是，市场有些过度关注当前的需求下降，而忽略了未来供需以及成本端的利多因素，毕竟当前期货交易的是2101合约。

　　当前现货需求回落甚至现货价格的下跌多是季节性因素使然，并未超出预期。但是1月现货有工厂限产预期，有冬储需求，有煤炭价格上涨的支撑，有气头尿素减产甚至停产带来的供给减少，而近期煤炭供给紧张以及冷冬预期的增强都进一步强化上述利多因素，这将支撑尿素主力2101合约难深跌。同时，如果印标再进一步提升当前需求，工业需求延续改善，在市场普遍预期现货要跌的时候反而超预期上涨，则期货价格上行空间将被打开。