下方有支撑，国际糖价重心上移

巴西中南部压榨高峰期已过，食糖大幅增产逐步消化，干旱不利于下榨季甘蔗生长。市场已经预期印度将大幅增产且继续补贴出口，而甘蔗砍工缺乏或令新糖上市延后。泰国甘蔗收益低，种植面积下降以及干旱未有效缓解，新榨季减产或延续。同时，新年度期末库存继续下降，库消比位于4年来的最低水平。此外，精炼利润高位叠加天气升水也将提振期价。

巴西：增产预期逐步消化

一方面，受新冠疫情拖累，油价低位振荡，巴西乙醇需求大幅下滑，糖醇价差跳升至高位。随着甘蔗压榨量、质量以及甘蔗制糖比的提高，截至10月1日，中南部产糖累计同比增加46%至3195万吨。丰产叠加雷亚尔大幅贬值，巴西食糖出口大增施压全球糖价。

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2020-10-14 15:20

另一方面，巴西中南部受天气影响生产加速，生产高峰期已过，预计11月中下旬本榨季生产将逐步收尾。油价对糖价的影响逐渐减弱。最近的火灾以及干旱不利于下榨季甘蔗生长。全球糖市的焦点逐步转向进入新榨季甘蔗收榨工作的北半球主产国印度与泰国等。

印度：增产，补贴出口或延续

印度糖业依靠补贴来支撑发展。当前印度食糖生产成本为33000卢比/吨，而出口价格为22000—23000卢比/吨。2019/2020年（10月—次年9月），印度政府设定600万吨食糖出口目标，并提供10500卢比/吨出口补贴。截止9月中旬，印度糖厂已签订570万吨出口合同，大约560万吨已经从糖厂运出。同时，由于干旱导致泰国食糖大幅减产，印尼和马来西亚等国家转而进口印度糖。印度政府将食糖出口期限延长3个月至12月份。

印度食品部提议2020/2021年度食糖出口补贴机制继续沿用去年标准。2019年，巴西、澳大利亚及危地马拉向世贸组织质疑印度的蔗糖业补贴政策，认为印度糖业的缓冲库存补贴机制与强制出口配额政策扭曲了国际市场。印度推迟公布2020/2021年度出口补贴机制。

印度糖厂协会（ISMA）预计到9月30日该国2019/2020年度期末库存将达1150万吨。得益于西南季风带来的充足降雨以及甘蔗收购价提高，印度2020/2021年度将大幅增产，IHS Markit预计将增加17%至3450万吨（原糖口径）。期初库存高企叠加产量大增，印度将被迫提供出口补贴。因此，市场预期2020/2021年度印度将补贴出口约600万吨食糖。

不过，印度新冠疫情形势复杂，甘蔗砍工缺乏或令新糖上市延后。这为印度去库存争取时间。

泰国：减产或延续

由于甘蔗种植面积的下降以及干旱不利甘蔗生长，2019/2020年度泰国甘蔗压榨量同比大幅下降42.7%至7500万吨，产糖量同比大幅下降43%至840万吨。

当甘蔗价格达到至少1000泰铢/吨的水平（相当于原糖价格17美分/磅），蔗农才会维持种植甘蔗。此外，近期降雨尚未改善，泰国甘蔗产量需要2-3年才能重回1亿吨的水平。预计泰国2020/21年度甘蔗压榨量只有7000万吨，产糖约800万吨，减产延续。

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2020-10-14 15:20

全球库存去化，库消比下降

9月28日，IHS Markit就全球糖市公布了最新一期的供需预测。2020/2021年度，食糖消费有所回升，主产国巴西、印度的大幅增产抵消了泰国的减产，全球糖市缺口缩窄。期末库存继续下降，库消比从2019/2020年度的40.5%下降至38.9%，创下了从2016/2017以来的最低水平。

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2020-10-14 15:20

精炼利润高位叠加天气升水

原白价差代表全球食糖的精炼利润水平。当前原白价差处于历史高位水平，有助于提振原糖的需求。此外，拉尼娜天气或卷土重来，全球或迎来寒冬，有助于提振包括食糖在内的农产品价格。（作者单位：国海良时期货）