中信建投期货：国庆归来 市场欠豆粕几个涨停？

原标题：国庆归来，市场欠豆粕(3245, 193.00, 6.32%)几个涨停？

　　来源：CFC农产品研究

　　中信建投期货农产品事业部

　　本报告完成时间  | 2020年10月08日

　　正文

　　国庆归来，市场欠豆粕几个涨停？

　　今年的国庆比以往更多一天，等待开盘的心情似乎也更急切了一点。全国人民沉浸在赏月游玩的同时，外盘期货市场和国内现货市场的博弈并未停止。

　　总体来看，主要品种在节日期间呈现了“从哪里就回到哪里去”的表现。基本金属铜锌镍铝和原油都呈现高开——下跌——回暖的状态；而金银则相反，在短暂走高后出现明显下跌。只有大豆(4480, 110.00, 2.52%)，在6日出现比较明显的上涨，相较节前上涨2.7%。此外，小麦活跃主力合约价格也是自2015年7月2日以来首次突破6美元/蒲式耳，在当地时间周三的时候触及6.115美元，接近2015年的最高点6.18美元，具体涨跌幅如下表。

　　图表1：外盘贵金属、基本金属、原油和cbot大豆指数节日表现

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　图表2：CBOT小麦价格创新高

　　数据来源：Refinitiv，中信建投期货

　　四季度中国对美农产品需求不减，基金多头有恃无恐？

　　市场预期中国仍将加速购买美国农产品，2020年八月对美国农产品购买达到近期纪录新高．8月份，美国向中国出口了价值21.5亿美元的农产品。这是自2019年11月以来的历史新高。并且今年8月份美国对中农产品相关出口额远高于正常年份下的均值水平。

　　图表3：美国今年1-8月对中出口情况

　　数据来源：U.S.Census Bureau，CFC农产品研究

　　图表4：美国对中出口情况及历年均值

　　数据来源：U.S.Census Bureau，CFC农产品研究

　　图表5：CBOT农产品历年走势

　　数据来源：USDA，CFTC，Refinitiv，中信建投期货

　　CBOT农产品集体强势上行 ，美豆成节日最亮点

　　USDA周一公布数据显示，截止10月1日当周，美国大豆出口检验量约为166.71万吨，高于市场预估的105~155万吨，对中国出口约为122.26万吨，占总量的73.3%。

　　供给方面，USDA公布的优良率依然保持在64%的水平，收割率38%，远高于同期的12%和五年均值28%。

　　巴西十月大豆出口进一步证实库存见底。此外，Mato Grosso 是巴西大豆最重要的种植区域，Mato Grosso的北部地区以农作物为主，在旱季结束后，9月份的土壤湿度通常是一年中最低的。但是今年的土壤是20多年来最干燥的。在巴西大豆产量最高的州，该区域的播种进度已经严重落后于历史均值。正常年份应该超过9%的播种进度，去年同期也超过了6%，今年只有1.7%。

　　图表6：MATO GROSSO大豆播种进度

　　数据来源：IMEA，CFC农产品研究

　　图表7：美豆优良率（10月5日）

　　数据来源：USDA，CFC农产品研究

　　图表8：美豆收获进度（10月5日）

　　数据来源：USDA，CFC农产品研究

　　经济复苏分化，有色金属波动强烈

　　美国总统特朗普新冠病毒确诊为阳性，显示了新冠病毒在美国等西方国家蔓延的“深度”。除美国外，德国、法国、西班牙等国疫情再度恶化，市场对于经济复苏路径的预期也受到影响。美国9月季调后非农就业人口新增66.1万人，不及预期的85万人；财政刺激政策的相关谈判遭到特朗普的推迟，或在大选之后重启。

　　根据标普预计，美国2020年全年GDP将萎缩4%；预计2020年欧元区全年GDP萎缩7.4%；预计2020年全球GDP萎缩4.1%。IMF总裁格奥尔基耶娃10月6日表示，全球经济形势没有6月份预测的那么可怕，第二季度产出好于预期；IMF仍认为2021年的复苏将是“局部而不均衡的”，摆脱衰退将是漫长而不均衡的。

　　在新冠疫情发展的总体不确定性环境下，各个国家也表现出不同的复苏阶段。中国10月1日至5日，全国交通运输行业运行总体平稳有序，全国道路预计发送旅客2.37亿人次，同比下降30.43%，尽管有3成的道路运输下降，但在疫情状态下，学校等仍有一定的限制出行措施，能够达到这一数字也显示了国内经济活力的恢复。

　　LME铜指数在过去7日内振幅在5%左右。在经济恢复路径不确定和各国恢复不均衡的背景下，各类基本金属波动加剧。而在国庆期间，又发生美国总统感染新冠以及美国财政政策谈判的暂停，进一步增加铜价的上下波动的驱动。

　　鸡蛋(3391, 10.00, 0.30%)价格稳中有涨，秋冬回暖有望

　　鸡蛋市场方面，主要地区国庆期间保持价格稳定，部分时间出现小幅上涨。10月3日之后，市场运行基本恢复。

　　从历史上来看，一般节后要么出现库存的累积，要么出现下游补库的情况，也就决定了后市现货价格的主要方向。前者压制现货价格，后者预示着现货价格的回暖。从节前主动淘汰的状态来看，养殖端有主动去产能的情况，同时将淘汰鸡龄控制在490天以下，避免大规模大蛋库存的累积。而今年年前市场库存去化尚可，渠道端存货赌涨现象减少，节后也不太容易形成超额库存压制价格。因此，我们认为在总体存栏数量下降的状态下，四季度鸡蛋价格有望摆脱上半年的偏弱局面，呈现回暖局面。

　　图表9：节日期间鸡蛋现货市场价格（元/斤，元/44斤）

　　数据来源：中信建投期货

　　作者姓名：田亚雄