菜粕：需求迎季节性淡季 期价节后震荡下跌

　原标题：菜粕：需求迎季节性淡季，期价节后震荡下跌 来源：文华财经

　　作者：徽商期货 张应钢

　　近期国内菜粕价格滞涨回落，截至9月28日，国产菜粕报价在2320元/吨一线，周度跌50-60元/吨，同时欧美新冠疫情人数快速增加，二次爆发担忧令全球股市重挫，拖累大宗商品行情，且美国新豆集中上市压力显现，中国持续采购大豆(4500, 130.00, 2.97%)，大豆到港量依旧不小，油厂压榨量不断创历史新高，打压粕价，预计短线菜粕价格仍存下跌空间。

　　一、中加关系紧张，菜籽进口不畅

　　据天下粮仓数据，截止9月25日当周，国内沿海进口菜籽总库存小幅增加至39.4万吨，较前一周的39.3万吨增加0.1万吨，增幅0.25%，较去年同期的13.3万吨，增幅196.24%。其中两广及福建地区菜籽库存小幅增加至39.4万吨，较前一周39.3万吨增幅0.25%，较去年同期10.3万吨增幅282.5%。中加关系紧张导致菜籽进口不畅，但陆续还有一些加籽船到港，不过集中在少数几家民营油厂和外资油厂。预计需要中加紧张关系缓解后，国内企业才会大量买入新的加籽船，目前只有少数民营企业及个别外资还有菜籽到港。

　　二、原料不足，压榨量总体偏低

　　截止9月25日当周，沿海油厂开机率小幅回落，全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量下降至6.26万吨，较前一周6.36万吨减少0.1万吨，降幅1.57%，当周菜籽压榨开机率（产能利用率）12.49%，前一周开机率在12.69%，其中：国产菜籽开机率较前一周持稳在0.21%；沿海地区进口菜籽加工厂开机率在30.02%，前一周开机率在30.51%。预计下周及下下周压榨量将继续稳定在6.35万吨。因原料不足，压榨量总体仍处较低水平。

　　图3：国内油厂菜籽周度压榨量图4：国内油厂菜籽开机率

　　截至9月25日当周，菜籽油厂开机率小幅回落，导致两广及福建地区菜粕库存下降至1000吨，较前一周2000吨减少1000吨，降幅50%，货源十分紧张，较去年同期各油厂的菜粕库存32000吨降幅高达96.88%。由于菜粕期现价格下跌，部分买家逢低补库，尤其远期基差成交放量，成交有所好转，当周菜粕成交40000吨，前一周无成交量。

　　四、下游饲料需求回升，菜粕中期走势向好

　　生猪养殖方面，9月份生猪养殖利润略有缩水，不过仍处于历年最高位，截止9月25日当周，全国生猪外购仔猪头均利润为1200.08元/头，较上周五的1370.98元/头减少了170.90元/头，降幅为12.50%，较去年同期1069.83元/头的盈利水平增加130.25元/头，增幅为12.20%，养殖利润依旧高于往年同期。受高额利润驱动，大厂扩张积极性普遍较高，中小规模企业也有不同程度扩增，9月份生猪存栏及母猪存栏均处于增长势中，其中母猪存栏已经连续12个月增长，另外，前阶段补栏的仔猪，随着体重增加，对饲料需求也增长，9月份猪料产量延续增长态势，只不过，8月份养殖户提前补充饲料库存，部分仍在消耗库存为主，加上，9月份原料玉米(2255,-196.00, -8.00%)、豆粕(3321, 244.00, 7.93%)价格滞涨回落，采购主体部分有观望情绪，使得9月份猪料增幅放缓。

　　蛋鸡养殖方面，蛋鸡处于歇伏期，整体采食量减少，肉鸡市场需求迟迟不见好转，再加上，原料价格下跌，养殖户整体的采购节奏略有放缓，禽料略降。截止9月25日当周，蛋鸡养殖利润为14.32元/只，较前一周的19.04元/只减少了4.72元/只，减幅为24.79%；较去年同期的80.92元/只减少了66.6元/只，减幅82.30%。虽然目前禽类养殖市场处于去产能阶段，但蛋禽养殖高盈利也将限制产业产能的退出节奏，短期禽类存栏或继续维持高位，全年禽料需求仍有望增加。

　　水产方面，水产料的受季节性需求推动，整体继续增长，不过，增速放缓，且9月份入秋之后，水产料投放将减少，预估9月水产需求将下滑。

　　据天下粮仓调研团队的调查数据显示，纳入调查的全国1135家饲料企业8月份饲料总产量为10854399吨，较7月份的10684437吨增加16992吨，增幅在1.59%。1135家样本中：猪料总产量为4587207吨，较7月份的4414193吨增加173014吨，增幅在3.92%；禽料总产量为4620173吨，较7月份的4653290吨减少33117吨，降幅在0.71%；水产料总产量为1334357吨，较7月份的1272522吨增加61835吨，增幅在4.86%；反刍料总产量为291188吨，较7月份的325190吨减少34002吨，降幅在10.46%；其它料（特种料）总产量为21474吨，较7月份的12100吨增加9374吨，增幅在77.47%。

　　五、后市研判

　　总的来看，大豆到港量较大，油厂尽量保持开机，压榨量创历史新高，油厂豆粕库存压力较大，仍有部分油厂胀库，而双节节前备货陆续结束，豆粕需求或将减少，同时进入10月份之后水产养殖旺季将结束，均拖累菜粕价。

　　不过中加关系继续紧张，后续菜籽进口量受限，菜籽压榨量处于较低水平，沿海菜粕库存已经连续八周下降，提振菜粕行情。货源紧张仍支撑行情，多空交织，预计短线菜粕价格或震荡下跌为主。

　　作者简介：张应钢，武汉大学金融工程硕士，现任徽商期货农产品研究员，5年期货行业从业经验。曾获大商所“十大投研团队”期货组第三名、期权组第四名，擅长以数理建模的思路来研究经济规律和金融市场，对期货对冲套利交易具有较深的理解。