“中国版”原油期货诞生：四年怀胎一朝分娩

即使以上海国际能源交易中心成立时间来算，原油期货的推出也经历了4年多时间。而国内期货市场，还没有一个品种经历了如此漫长的上市历程。

　　那么，“中国版”原油期货的推出，又遇到了哪些问题和经历了什么？与其他商品期货不同，原油期货的市场规模、产品重要性均要明显高于前者。

　　作为期货业破局国际化的先行军，从合约设计到报价交易，再到后续的交割、跨境监管环节均需要进行系统性升级。同时，还需要外汇局、人民银行等部门相关外部政策作为支撑。

　　这相当于重新搭建起一套新的上市体系，并需要多个部门共同协作完成，其中困难和艰险程度可想而知。

　　设计思路详解

　　“实际上，原油期货2011年就已经开始准备，当时面临的直接问题就是这个品种怎么搞，发挥它的市场功能。”曾参与原油期货上市工作的刘淼(化名)介绍称。

　　一般来说，期货品种上市都需要研究现货市场、寻找市场风险点、合约设计、规则制定，以及征求市场和相关部委意见等环节。

　　但是，原油的市场情况却明显不同，原油市场本身既有封闭的一面，又存在着开放的一面，二者共同构成了独有的定价体系。

　　而为了规避潜在的风险，最终将标的物定为中质含硫原油，而非单一进口原油。

　　作为战略性资源，原油在世界各国大都属于国家管制类商品，进出口均受到一定限制，国内也缺乏一个发达的现货市场作为支撑，市场参与主体不足。

　　反观国际原油，却是一个充分竞争的市场。而这正是原油期货研发工作，所需要直面的第一个问题。

　　于是，在原油期货合约设计之初，上海国际能源交易中心便定下了“国际平台”的主体思路。

　　有了境外投资者的参与，其对“中国版”原油期货价格的认可度也将大幅提升，进而顺利与国际市场接轨，并形成有效联动。

　　但是，引入境外投资者相当于对现有期货市场体系进行大规模“升级”，并会涉及境外投资者监管、外汇、税收和保税交割、质检等一系列问题。

　　“税制的调整会对期货价格造成冲击，于是按照国际大宗商品期货市场惯例选择了净价交易的模式。”刘淼表示，这方便了上海原油期货价格与国际不含税价格的对比，也规避了境内税收政策调整对价格的影响。

　　为了更好地融入国际贸易物流体系中，上海原油期货还采用“保税交割”的方式。换言之，便是依托我国沿海保税油库进行交割，这可以大幅减少对市场参与主体的限制。

　　同时，保税油库又可以作为联系国内外原油市场的纽带，有利于国际原油现货、期货交易者参与交易和交割。

　　“原油期货上市经历了多年的充分准备，最终合约能否被市场接受，价格能否获得境外投资者的认可，并成长为亚太地区的原油基准价，还有待市场检验。”刘淼说。

　　多部门协同作战

　　一直以来，国内商品期货品种的上市都是按照“前期调研、产业研究、合约和交易规则设计、征求意见”的标准化流程在走。

　　不过，对于肩负破局国际化使命的原油期货，这一程序显然已经不适用。相当于在原有上市体系的基础上，重新对报价体系、交易细则和交割规则等方面做出升级，甚至是重新搭建起一个新的品种上市体系。

　　其中，也需要大量的配套政策作为原油期货上市前，以及上市后运行的保障。换言之，原油期货的顺利推出，是上海国际能源交易中心和证监会、财政部、人民银行等相关部门共同努力推动的结果。

　　以引入外部投资者为例，首先便需要解决境外交易者将通过何种路径参与，并如何实现跨境监管的问题。

　　对此，证监会专门出台的《境外交易者和境外经纪机构从事境内特定品种期货交易管理暂行办法》，明确了境外交易者的资质，以及境外经纪机构开户、结算、保证金收取及存管要求等技术性细节。

　　另一方面，证监会还提前与多个国家达成监管合作。截至2017年9月，已相继同61个国家和地区证券期货监管机构签署了66个监管合作谅解备忘录。这为原油期货推出后的跨境监管，奠定了基础。

　　反观境外投资者资金进出、账户开立，又涉及外汇管理等一系列问题。

　　国家外汇局和人民银行也分别针对原油期货出台了相关政策，明确了原油期货交易计价和结算货币、外汇相关账户的开立和收支范围、结售汇业务和国际收支申报等关键细节。

　　此外，原油交割业务又涉及海关、质检部门，如今相应的主要外部政策均已经落地。

　　上述各部委出台的一系列政策，无疑为“中国版”原油期货上市创造了硬件条件，同时也为起更好的融入国际市场，从而提供便捷、高效的交易方式打下了扎实基础。

　　而早在原油期货上市冲刺阶段，上海国际能源交易中心便曾多次开展巡回培训、专题活动，进而加深了市场各方对原油期货的了解。

　　需要指出的是，原油期货各项准备工作早已完成，只差最后的临门一脚。

　　目前，上海国际能源交易中心已经批准149家期货公司会员资格、7家非期货公司会员资格，以及8家境外客户保证金指定存管银行，并已经完成多次生产系统演练。

　　海通期货、永安期货等公司，也已经成功办理了境外交易者的开户工作。届时，谁又将抢到原油期货交易“首单”，让人期待。