供应转向宽松 高矿价难以为继

预期中的钢材需求旺季表现力度不足，钢材成品库存去化缓慢，同时钢厂高炉开工及铁水产量收缩，令矿市需求承压。前期结构性偏紧的格局正在向宽松转换，高矿价或难以持续，建议对 i2101合约进行卖空操作。

供给端：澳巴发运稳步回升

从澳洲、巴西铁矿石发货情况看，澳巴发货总量近5周有4周都处于前三年均值上方，最近一期全球发运总量3266.4 万吨，环比增加307.5 万吨。澳洲发货均值上下波动，巴西发货上行趋势明显。巴西方面，分港口来看，北部PDM 港发货近3 期有2 期数据创下新高，作为淡水河谷主要的预期增量来源，北部高品矿的供给已有放量的趋势，而巴西南部复产进度较好，Guaiba港的发运目前也升到年内高位，巴西供给有望稳步增加。

澳大利亚的周度发运量虽然环比有所回升，但并未较7、8月的发运水平有明显上升。不过，由于澳大利亚力拓、必和必拓和FMG等生产计划显示其下半年供应相对平稳，因此主流矿供应的主要变化仍在于淡水河谷的表现，这意味着此前支撑矿市的供应端正向宽松转变。另外，非主流国家的发运量从8月中旬开始也出现明显上升的趋势，整体来看供给有边际增加的趋势。

根据调研，目前港口卸港效率也在提升，压港情况缓解，港口铁矿石的有效供应增长。

需求端：终端需求走弱逐渐向原料端传导

8月份基建投资（含电力）同比增长7%，前值为7.7%，明显低于市场预期；地产投资增速11.8%，上月为11.7%，而房屋新开工和施工两项指标增速出现放缓，基建和地产后期对钢材的需求预期不乐观。

由于建材需求连续不及预期且利润较差，叠加环保趋严的影响，高炉产能利用率近期连续小幅下滑，铁矿石需求已经边际走弱。在建材需求预期转差的情况下，如果建材的现实需求仍然没有亮眼的表现，建材价格将面临较大的压力。在建材高库存、低利润的情况下，铁矿石的需求将进一步下滑。

库存：国内港口库存连续积累

随着供应端的回升和需求端的走弱，国内港口铁矿石库存连续累积。从国内港口库存水平来看，自8月末以来45个样本港口的库存已连续3周累积，并达到11456万吨，为今年5月以来的最高水平，显示此前偏紧的供应状况略有缓解。从品种结构看，此前资源偏紧的主流中品矿目前已相对宽松，低品粉矿相对偏紧。

行情判断及操作策略

综合来看，供应端，巴西发运大幅改善显示其供应情况已得到修复，根据淡水河谷生产计划，后期巴西供应或继续扩张。尽管澳洲发运未明显增长，但澳洲供应相对稳定，因此主要矿山整体供应将逐步修复，令矿价面临供应压力。需求端，预期中的钢材需求旺季表现力度不足，钢材成品库存去化缓慢，同时钢厂高炉开工及铁水产量收缩，令矿市需求承压。前期结构性偏紧的格局正在向宽松转换，高矿价或难以持续，建议对 i2101合约进行卖空操作。