A股大跌连环劫：股权质押强制平仓风险隐现

2月9日周五，沪指创下自2016年熔断以来的最大单日跌幅4.05%，以3129.85点收盘。今日下跌的股票多达2880只，总计102只股票跌停，大盘一片惨绿，A股也惨遭“黑色一星期”。



自1月底A股开始进入调整期，躁动的初春很快消失了。再到本周，受到美股大跌的影响，A股连续数日暴跌，总计周跌幅超过10%。

大跌使多家上市公司股价遭遇重挫，也让多个涉及股权质押的公司及其控股股东濒临爆仓和强制平仓，让险情不断的A股雪上加霜。当众多散户哀嚎自己被“割韭菜”时，上市公司的大股东也差点被收割。

发生了什么？

据选股宝不完全统计，2月5号以来公告过的股权质押触及或跌破平仓线的公司包括：

中润资源、金城医药、大通燃气、金力泰、佳讯飞鸿、誉衡药业、中京电子、世名科技、星星科技、天泽信息、汉邦高科、中南文化、金刚玻璃、超华科技、*ST德力、银河生物、欧浦智网、兴源环境、尔康制药（未停牌）、ST保千里（未停牌）等。

华尔街见闻据东方财富Choice数据库统计，从2018年2月5日至2月9日，A股3490家上市公司中有390家发布了股权质押和补充质押的相关公告，总计938条。

在过去一年中，A股公司涉及股权质押和补充股权质押多达15903笔，其中有910笔已达到预警线和平仓线区间，858笔已经触及平仓线。

也就是说，光是过去一年的股权质押中，就有1768笔问题质押，占总质押笔数的11%。而去年11月23日，《证券日报》统计的风险较高的质押比例为8.53%。

据Choice数据库，在3490家A股公司中，共有2288家上市公司涉及股权质押，占比65.6%；而控股股东涉及质押的公司达到2093家，占比高达60%。A股存在“无股不质押”的说法，暴跌带来的风险，可能会影响一大批上市公司。

股权质押平仓有何影响？

股权质押，是上市公司融资的常见方式，公司股东用股权作为质押，债权人（如银行、证券公司、信托、自然人等）会获得质押股权的担保物权，出质方（公司股东）则获得资金以用于公司生产经营。

在股权质押合同中，债权人会设定一条预警线和平仓线，公司股价跌破警戒线或临近平仓线时，债权人会和出质方提前沟通，询问补充质押物的情况。如未能及时补充质押物，则可能触发平仓线，股票被自动卖出。

股权质押被平仓，首先会影响股东实际控制权。上文提到，A股中有60%的质押是由公司实际控制人亲自进行，若大股东的股权质押比例过高，在股票下跌出发平仓线却又无法追加担保物的，债权人很可能平仓以止损，造成公司实际控制人的变化。

因此，为了防止股东利益受损，许多上市公司会选择停牌并追加抵押物来自保。

以近期的中润资源为例，据深交所披露，中润资源的控股股东冉盛盛远因所质押的股票于2月8日收盘价跌破平仓线，存在平仓风险，宣布于9日起停牌，停牌时间不超过5个交易日。

据悉，冉盛盛远将采取补充抵质押物、补充保证金等一系列措施提升履约保障比例，维护上市公司股权的稳定性。

其次，股权质押也容易引起高杠杆风险，尤其是一些质押比例及市值都较高的单一股东或上市公司。2018年1月12日，为了防止股价波动出发这方面的风险，沪深交易所正式发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》，其中：

股票质押率上限不得超过60%，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。

虽然在公司股价跌破平仓线时，债权人会提前和股东沟通，甚至延长质押期限，但如果此前的股权质押比例过高，后期无法继续补充质押，仍将被“毫不留情”的平仓。

近期最典型的案例，就是2017年11月22日，皇氏集团的公司董事徐蕾蕾被东方证券强行平仓近65万股。当时，徐蕾蕾股权质押比例高达91%以上，虽然在股价跌破最低保障比例后与东方证券进行了沟通，但徐蕾蕾未能及时补充质押，最终导致被“强平”。

1月30日，千山药机的高管王亚军质押给证券公司的股权也被平仓。公告显示，因王亚军股票质押合约发生违约，未按证券公司要求提前购回标的证券、偿还负债，证券公司以集中竞价方式，对王亚军所质押的157.95万非高管锁定股进行强行减持处置。

上市公司股东质押遭强平接连发生，也让众多质押触及平仓线的上市公司的大股东们，急忙补仓以规避遭“强平”的命运。

此外，股权质押告急也可能引发上市公司资金链断裂。由于上文提到的《质押新规》影响，银行和券商股权质押额度紧张，加上触及警戒线和平仓线的上市公司增加，股权质押需求增加，融资成本上升，质押的利率出现飙涨。

据中国证券报，去年9月，股权质押融资的利率大约为6%，而目前的质押利率已上升到9%。此外，由于券商和银行等正规渠道的股权质押额度有限，需求却增多，不少中小上市公司只能选择场外质押，利率从半年前的10%-15%，升至目前的18%。

融资成本增加、股权质押比例逐步提高，上市公司无法进一步提高杠杆以渡过难关，或引起资金链断裂。

农历新年前夕，动荡不安的股市能否克服股权质押告急的困难，将深刻影响A股后期的走势。