“韭菜”的记忆只有一秒：投机者又开始做空VIX了

“一夜巨亏400万、三年收入化为乌有”、“VIX衍生品的威力远被低估、爆仓的XIV只是冰山一角”……在一些大胆的投机者眼中，这些做空VIX被吊打的经历已经成了可以被忘却的历史。

一些交易员悄然重拾“做空波动性”交易，押注此轮市场动荡将会消退。

彭博数据显示，逾2亿美元流入一只在本周的动荡中侥幸生还的交易所交易基金(ETF)。这只ETF的成交量超过了2000万股，交易活跃程度位列前十大最受欢迎交易中的第10位。

这只基金是ProShares做空VIX短期期货ETF（ProShares Short VIX Short-Term Futures ETF，代码SVXY）。虽然其在周一暴跌逾80%，但周二流入资金7170万美元，周三的资金流入更是多达1.356亿美元，这使其总规模扩大到4.277亿美元。



“这说得通。我确信，我不是唯一认为在当前水平做空波动率是个好主意的人，”英国《金融时报》引述Macro Risk Advisors衍生品策略负责人Pravit Chintawongvanich这样表示。

本周一，随着美股遭遇“黑色星期一”，VIX指数狂涨，涨幅创纪录地高达115%，两日累计跌幅达到177%。其期权成交量也暴涨至历史最高。这让此前稳赚不赔的VIX空头损失巨大，不少VIX ETN （交易所交易单据）损失达90%至95%。

就在周二，瑞信宣布将停止交易反向追踪VIX的交易所债券（ETN） ——VelocityShares每日放空短期波动率指数（XIV） ETN。这只ETN于周一盘后下跌85%，周二早间被暂停交易，此后复牌跌幅扩大至超90%。野村(Nomura)也同时宣布提前赎回挂钩波动率的产品。

很多业内人士认为，正是波动性交易工具造成了美股暴跌。CNBC知名主持人Cramer 认为，ProShares Ultra VIX 短期期货ETF、iPath S＆P 500 VIX短期期货ETN、VelocityShares Daily 2X VIX 短期ETN，以及 ProShares VIX 短期期货ETF这四种VIX相关产品是美股暴跌的元凶。

摩根大通证券策略分析师Kenneth Worthington认为，这次VIX暴跌可能仅仅是市场对波动性相关衍生品反思的冰山一角。

他认为，ETP只是做空VIX交易中最直观的一小部分。实际上，包括全球养老金基金、主权财富基金以及不少对冲基金在内的投资者都在做空VIX。在VIX期货的投资中，资管经理的仓位增长最快。

在他看来，随着做空VIX的投资者爆仓，接下来承压的将是VIX期货和期权的空头。据摩根大通，VIX期货和期权占到了CBOE大约四分之一的营收。其中VIX期货对CBOE增长的贡献更显著，从2016年1季度到2017年3季度，其营收翻了一番。

回溯历史，Worthington发现，在2011年7月时，由于美股下挫，VIX大涨，VIX及VIX期货、期权空头在当时也蒙受过一次损失。不过，彼时VIX市场规模不大，ETN等衍生品市场尚在形成阶段，因此，对市场的影响不如此次VIX调整这么大。