【建投点评】加方放弃中加自由贸易协定谈判，菜油又飞啦？

报告完成时间：2020年9月21日



在近期豆棕油如火如荼的涨势下，菜油走势一直不愠不火，甚至导致部分投资者出现了较强的沽空菜棕价差、菜豆价差的意愿。然而，在国内菜油供需的紧平衡背景下，资金在菜油前一波炒作流出后暂时没有入场，显然只是还欠一道东风，这不，东风来了。



据路透社当地时间18日报道，加拿大外交部长商鹏飞在接受《环球邮报》采访时表示，加拿大与中国之间的贸易协定谈判“不再值得继续推进”，加方将放弃从四年前加拿大总理访华后开始的与中方的自由贸易谈判。受此消息提振，今日菜油开盘上涨，截至今日收盘，菜油主力01合约录得3.18%的涨幅，持仓增加1.8万手。



中加自由贸易协定谈判始于2016年，彼时中加正处于蜜月期，加拿大总理特鲁多访华时与中方达成了中加自由贸易协定谈判的共识，随后围绕这相关协定的谈判开始展开。然而，2018年11月底美国、墨西哥、加拿大三国签署的《美国—墨西哥—加拿大协定》为中加自由贸易谈判蒙上了阴影。其中的“第32条——毒丸条款”规定，任何一方在与非市场经济国家签订自由贸易协议时，应允许其他各方在发出6个月的通知后终止本协议，并以它们之间的协议（即双边协议）来取而代之。



鉴于中国的市场经济地位并未获得欧美国家的承认，如果加拿大非要与中国签订自由贸易协定，将面临着选择第一大贸易伙伴美国还是第二大贸易伙伴中国的抉择。显然，加拿大与美国之间的贸易更占据上风，早在当时我们就应该可以预见加拿大放弃中加自由贸易协定谈判的这一天。而在《美墨加协定》签署仅仅一天之后，2018年12月1日，华为公司首席财务官孟晚舟就在加拿大遭遇逮捕，引发中美加三国外交关系震荡，中加关系直接陷入低谷，中加贸易谈判陷入停滞。



2019年底，再度当选加拿大总理的特鲁多开始积极修复与中国的关系，在空缺9个月之后互派大使，两国外长在G20会议期间会面等……但在2020年5月底，加拿大再次作出了错误的选择，加拿大法院裁决孟晚舟符合“双重犯罪”标准，再度关起了中加关系缓和的大门。除此之外，中加关系还存在着其他一系列的负面因素：加政府对于参与5G建设的态度不明确；加政府对涉港、涉台等敏感问题态度暧昧；加反对党不断炒作中国议题，导致民意对中加关系持相当负面的看法等，这些都成为中加关系缓和的绊脚石。



从加拿大对华出口情况来看，加拿大对华出口产品主要为油菜籽、木材、木浆、大豆等农副产品。在2018年，加拿大对华出口的植物产品及动植物油脂占比近30%，以油菜籽、大豆、菜籽油为主，但在中加关系急转直下之后，其贸易额及贸易占比就显著缩水了。




来源：海关总署，中信建投期货


来源：海关总署，中信建投期货



由于大豆供应可通过巴西、阿根廷、美国等国家弥补，而菜籽主产国除了加拿大之外的出口能力都较为有限，中加关系的紧张直接导致了国内菜籽进口的大降，且无法通过增加菜油进口来弥补，这也导致了国内菜油供需的紧平衡及价格的强势。（详见“【油脂周报】孟晚舟回国无望，菜油市场何去何从？”）



加拿大放弃中加自由贸易协定谈判，其实早在2018年底就已经可以预见，这次消息引发的菜油盘面大涨只不过是资金拉涨的一个借口，从实质上来看，中加当前的贸易并不会受到所谓“谈判破裂”的影响。但资金担忧的可能在于，中加自由贸易谈判的破裂或暗示着中加之间不可修复的关系裂痕，而这将始终成为国内菜籽进口上挥之不去的阴霾。在国内菜油供需紧平衡背景下，任何来自供应端的风吹草动都会引发市场的极度兴奋。从这点来看，无论是单边还是套保，所有要想把菜油放在空头配置上的头寸将很容易在一夜之间陷入被动。



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