豆粕万事具备 只待一波南美干旱的兑现？

　原标题：豆粕(3157, 67.00, 2.17%)万事具备，只待一波南美干旱的兑现？

　　来源：于YouDock居道客

　　作者：天风期货农产品

　　豆粕趋势策略回归

　　2019/12/18 豆粕年报中提出：2020年豆粕整体向上，一季度末前2600附近入场，空间20%，目标3100-3200；

　　2020/7/23  农产品半年报提出：下游反哺上游，农产品价格空间不止眼前的格局；

　　具体如下：年报中摘取

　　9月之后豆粕策略展望

　　2020/21市场年度处于供应下滑周期，进度55%

　　     过去10年全球大豆(4629, 47.00, 1.03%)库存消费比同比数值基本维持在20%-30%之间呈现周期性波动（如图所示），USDA9月份报告，新作2020/21市场年度的库消比预期值由前值25.9%下调至25.4%，供应下滑进度55%。

　　豆粕需求恢复进度在65%-75%左右

　　决定9月之后豆粕供需的几个因素

　　美豆单产接近尘埃落定

　　截至9月6日，美豆落叶率37%，低于过去5年均值16%和去年的20%。18个主产州的优良率下滑，整体优良率由一个月前的74%下调9个百分点至63%。灌浆期基本结束，后期单产再无上调可能，只有可能出现收割不利带来的利多。

　　南美播种期间天气或出问题

　　8-10月至12-明年2月，拉尼那发生的概率大于70%，明年2-4月拉尼娜发生的概率约等于50%。预期将对南美尤其阿根廷的大豆播种和生长不利，利多大豆行情。

　　上次尼娜周期2017末阿根廷干旱导致单产下滑至2.14吨/公顷

　　可与上次拉尼娜周期的2017年末做对比：

　　豆粕7月份的超常需求，8月回落，预期9月份回升

　　四季度大豆到港充足

　　榨利对行情的影响伴随“采购进度”“弱化”

　　生猪存栏恢复节奏，处于周期进程的28%

　　如下图所示，截至2020年8月末，自繁自养和生猪养殖利润自前期反弹的高位缓慢回落。从去年10月末的利润高点经历一波下滑和反弹之后，现在基本上处于差值扩大和缩小过渡阶段；

　　由于产能偏低的三元母猪占比约45%左右远高于正常状况，因此导致恢复周期的第二阶段拉长6-10个月。

　　数据来源：涌益咨询

　　下游养殖利润

　　截至9月11日，自繁自养生猪养殖利润略降至2496元/头；外购仔猪养殖利润略降至981元/头；进入9月份鸡蛋(3371, -10.00, -0.30%)价格小幅回升，蛋鸡养殖利润再次回升至盈亏平衡点以上。

　　偏高的压榨量也难降进口豆库存

　　虽然过去3个月大豆的压榨量维持在200万吨/周左右，持续高于往年同期，但依然未能缓解进口豆累库状态。

　　豆粕库存季节性下滑或不及预期

　　豆粕周度提货量由前期低点145.66万吨/周上涨至165.34万吨/周。截至9月11日，沿海油厂豆粕库存下降至106.65万吨，高于近几年同期。8月末至9月出基差采购大幅增加，预计9月份提货量回升。但库存回落速度或依然慢于往年同期。

　　短期豆粕高库存对基差的压力依然存在

　　资金对美豆和豆粕再度青睐有加