“中国因素”仍是全球铜市场焦点

　　中国铜消费量占全球一半，今年6月中国工厂活动创下自2019年12月以来最快增速。中国转向可再生能源系统很可能成为推动铜需求增长的主要因素。铜价在3月触及11年低点后强劲反弹，随着中国需求飙升，叠加新冠肺炎疫情冲击南美供应，铜在短暂跌破2美元/磅后，已经收复了50%的失地。

　　[需求上升而供应下降]

　　中国的制造业和建筑业消耗了全球约一半的铜。2020年年初，中国这两个行业因新冠肺炎疫情停工停产，不过现在已经强劲复苏，中国6月工厂活动创下了去年12月以来最快的增速。

　　中国6月未锻造铜进口量环比增长50%，达到创纪录的656483吨，是2019年同期进口量的两倍还多。虽然受到新冠肺炎疫情的干扰，但在2020年前6个月，中国的铜进口总量仍达284万吨，同比增长25%。

　　铜价同时也受供应因素支撑。新冠肺炎疫情继续在智利和秘鲁横行，这两国是全球最大的铜生产国。秘鲁5月铜产量下降了42%，而智利国有铜矿公司Codelco暂时关闭最大的冶炼厂和炼油厂，并暂停了其旗舰矿的建设。

　　[制造业和基建为主要消费领域]

　　在政府刺激措施的推动下，中国对铜的强劲需求预计将持续下去。为帮助制造业走出新冠肺炎疫情，中国政府对制造商实行了免税优惠政策，并降低了贷款利率。

　　2020年中国政府工作报告指出：进一步提高财政资源配置效率和使用效率，精准保障支持减税降费、减租降息、扩大消费、先进制造、民生建设、基础设施投资等重点领域，为落实“六保”任务提供资金需求。2020年中国将发行价值3.75万亿元人民币专项债为基建项目融资，较2019年增长1.6万亿元。制造业和基建均为铜的主要消费领域。

　　铜长期在中国经济中扮演重要角色。中国目前是全球最大的铜进口国，占全球铜矿进口量的43%，是排名第二的日本的三倍多。

　　铜在中国的用途受其作为制造业及建设业主要原料的事实推动，中国政府正在采取的一些举措预计将进一步增加铜的需求。

　　图为全球交易所铜显性库存（单位：吨）

　　[可再生能源需求或激增]

　　中国转向可再生能源系统未来很可能成为推动铜需求的主要因素。由于电阻小，铜是最佳非贵金属导电体。这一特性使其成为节能发电机和可再生能源系统的重要组成部分，太阳能和风能装置的用铜量比传统火力发电机组要大。

　　国际铜业协会（ICA）的研究显示，2027年前全球太阳能和风能系统的铜需求量预计比2018年增长56%。虽然ICA没有提供单个国家的数据，但它预测中国将继续保持风力涡轮机年度安装量的主导地位。

　　中国国家能源局发布消息称，新的海上和陆上风电场项目补贴将分别在2020年和2021年的某个时候结束，项目提前推进将会引致铜短期内需求激增。

　　图为COMEX铜库存（单位：吨）

　　[更多领域都会增加消费]

　　电动汽车生产也有望推动中国的铜消费。铜是电动汽车的重要组成部分，用于电动机的电池、绕组、铜转子、电线铺设和充电基建。普通电动汽车平均铜用量为83公斤，几乎是传统汽车的四倍。

　　近几个月来，受新冠疫情和政府补贴减少影响，中国的电动汽车销量一直低迷。但作为“中国制造2025”规划的一部分，中国怀有在2025年前成为领先电动汽车制造中心的信心。此举将令铜需求得到进一步支撑。

　　事实上，中国政府提出“中国制造2025”规划，旨在提升中国的制造工艺，生产出价值更高的产品。这对铜有深远影响。效率更高的设备往往会使用更多的铜。根据ICA的数据，预计到2025年，“中国制造2025”规划将会使中国的铜使用量增加23.2万吨。

　　许多领域预计都会增加铜消费，包括高效率工业电动机和配电变压器、新建铁路的电气化以及工业用新能源汽车。

　　[COMEX铜期货持仓发生变化]

　　受铜价反弹影响，COMEX铜期货的持仓从大规模净空头寸转变为巨量净多头头寸。从中长期来看，铜在中国经济中的重要性将会支撑铜价。

　　图为COMEX交易所净多持仓（右轴单位：美元/磅）

　　随着全球摆脱新冠疫情，中国对铜的需求增加，市场参与者对冲铜敞口的需求将会更加强烈，而且可以从铜广泛的用途及独特需求模式判断全球经济增速是加快还是放缓。

　　（本文作者为芝商所金属产品高级总监）