玉米 将先抑后扬

短期来看，华北新粮上市叠加临储出库将增加供应压力，而后东北新粮上市叠加台风影响将刺激玉米价格上行，因此预计玉米期价将呈先抑后扬走势。

　　关注玉米出库进度

　　根据市场预估，2019/2020年度，产量同比增加794.5万吨，同比增幅3.3%，在我国连续三年提出调减非优势地区玉米种植面积的情况下，玉米产量连续减少，但当前小幅增加，预计玉米后期产量总体将以稳定为主。

　　进口量同比大幅增加300万吨，达到1000万吨的高位，增幅42.86%； 国内消费量同比增加902.9万吨，增幅3.07%，当前消费水平回到2018年后的次高水平。

　　从产量进口量和国内消费量出口量之间的差值来看，2018/2019年度供给缺口为4607.2万吨，2019/2020年度供给缺口为4415.1万吨，同比减少192.1万吨，但整体缺口仍维持在较高水平，因此玉米期末库存将继续下行。

　　今年临储拍卖自5月28日起，9月3日结束，实际成交5684.41万吨，同比去年的2183.15万吨大幅增加，且今年持续拍卖时间更短，少了5周。从成交率来看，第三轮到第十一轮持续达到100%；从成交价格来看，今年成交均价1921.8元/吨，同比去年的1678.8元/吨大幅增加。

　　今年成交量和成交价格都大幅上升的原因主要是市场对于未来存在较大供应缺口的担忧，流通粮源供给偏紧导致贸易商囤粮积极性提高，再加上下游企业的补库需求，玉米市场一直供不应求。

　　当前临储拍卖结束，而临储粮出库成为重点，由于粮库出库能力的限制，已拍卖的玉米预计需要一个月时间才能出库流向市场，因此后续随着实际出库逐渐增加，临储方面的供给会给予市场压力。

　　新季玉米即将上市

　　8月底，华北黄淮部分早春玉米开始上市，收购价较往年同期高出400元/吨左右，而后局部价格又出现200元/吨的回调。进入9月，华北新季玉米以及部分东北玉米开始上市，根据市场调研，今年产区农户惜售情绪强于去年，对新粮价格预期较高。

　　当前东北玉米正处于成熟最后阶段，吉林、黑龙江大部分玉米已进入蜡熟期，玉米籽粒中干物质平均已形成八成产量。但近期“巴威”、“美莎克”、“海神”连续三场台风进入东北，尤其是后两场台风的影响相对较大。整体上，玉米倒伏情况比较严重，但对产量的影响还需继续观察，因为倒伏的玉米只要未断根，再加上后期天气较好，产量还有挽回余地，当前来看减产幅度相对有限，预计整体减幅在20%左右。

　　台风过后，除了玉米减产，由于雨量较大，新季玉米质量或较差，因此产区看涨意向有所增强，预计新季开秤价格将有所提高。

　　从历年新季玉米上市情况来看，9月随着华北玉米集中上市，由于含水量较高且品质低于东北玉米，因此玉米价格面临回调压力，而到了10月中旬东北玉米开始上市，市场定价将逐渐转向东北玉米，而东北农民可以根据地方条件进行储存，因此东北玉米上市时期一般都会价格上涨。

　　供给缺口持续存在主导今年整个玉米行情，临储拍卖持续火爆但出库节奏较慢，华北新粮上市在即，东北玉米却连遭台风袭击，玉米进口大幅增加，下游深加工需求较为稳定，而饲料需求稳中向好。短期来看，华北新粮上市叠加临储出库将增加供应压力，而后东北新粮上市叠加台风影响将刺激玉米价格上行，因此预计玉米后期将呈现先抑后扬走势。操作策略如下：

　　前期：短期逢高做空C2101。

　　建仓区间：2350—2450元/吨。

　　第一目标位：2200元/吨。

　　第二目标位：2100元/吨。

　　止损位：2480—2500元/吨。

　　持仓比例：不超过20%

　　后期：无空仓情况下逢低做多C2101。

　　建仓区间：2150—2200元/吨。

　　第一目标位：2400元/吨。

　　第二目标位：2500元/吨。

　　止损位：2100—2130元/吨。

　　持仓比例：不超过20%。