强势的豆油依然存在三大隐忧......

原标题：强势的豆油依然存在三大隐忧．．．．．．

　　来源：期货日报

　　本周国内豆油期货继续保持强势。现货方面，9月9日河北黄骅港一级豆油报价Y2101+220元/吨，天津港报价Y2101+170元/吨，山东日照一级豆油报价7040元/吨，东莞报价7040元/吨。成交量方面，9月9日价格略微调整之后全国现货成交转好，当日全国共成交10700吨一口价现货和33900吨远期基差合同，此前一日一口价和基差合同则分别是14350吨和6600吨。库存方面，截至9月4日，全国豆油商业库存为127.5万吨，未执行合同（基差合同）266万吨，对比此前一周，商业库存下降3万吨，而基差合同则上升7万吨。

　　本周国内豆油再创上涨新高，2101合约最高触及6922元/吨，新高后受外盘带动以及获利了结头寸影响略有回落，但盘面依然非常强势。分析本轮油脂上涨的驱动力，笔者认为主要有以下几个方面：

　　一为全球宽松的货币政策。全球前十大央行资产负债规模，自1月疫情暴发以来不断增加，十大央行总负债规模相比1月增加了5.28万亿美元或者23.76%，市场流动性极其宽松。美元指数也处于明显的下跌趋势，而美元一旦走弱，全球大宗商品上涨预期较强。因此，从宏观面来看，宽松的流动性推高了资产价格，对大宗商品的库存需求增加。豆油的金融属性相比豆粕(3061, 59.00, 1.97%)要强得多，容易受到资金的追捧。

图为国内豆油成交均价及成交量对比走势图为国内豆油成交均价及成交量对比走势
　　二为需求的快速恢复。从上图的全国周度成交量可以看出，4月全国普遍解封后，豆油成交不断放量，显示出需求也在随着人员流动的恢复而增加，前期因为疫情封闭带来的餐饮油脂消费这一利空因素消失，价格也逐步上涨。

　　虽然豆油相当强势，但也要注意见顶下跌的风险。首先，全球大豆(4453, -4.00, -0.09%)供给充裕。2020年美豆种植面积增加值8350万英亩，单产大于51蒲式耳/英亩是大概率事件，美国大豆产量超1.1亿吨，巴西即将开始新季大豆种植，按照今年焚烧雨林的面积看，今年种植面积有望超过3825万公顷，单产正常的话，产量将突破1.3亿吨。在全球大豆供给宽松的格局下，豆油上涨更多地依赖资金的充沛，一旦宏观面有收紧预期，豆油可能下跌。其次，棕榈(5850, -8.00, -0.14%)油供给大概率恢复。2019年由于干旱的影响导致东南亚棕榈油减产，2020年以来，东南亚棕榈油主产区降水基本正常，产量将有恢复性增长。最后，全球生物柴油消费可能受到抑制。今年以来，原油价格低迷，生物柴油添加的成本劣势显现，掺混商添加生物柴油全靠政府补贴，财政压力在经济下行的情况下更为明显，因而油脂需求面临很大的压力。（作者单位：天康生物）