有色：消费进入验证期，铝价行至深水区

核心要点

多数板块消费在线，预计旺季不缺失。从体现消费和终端市场活跃度的M1及政府债下放规模和目标看，自2019年三季度温和回升的M1及政府专项债剩余额度的发行将依托房地产、基建等相关载体传导工业品需求。其次，主要用铝的房地产、汽车、出口在修复，为旺季消费带来支撑。

供应的“远虑”逐渐转变为“近忧”。在7月的专题中，我们提出供应有远虑无近忧的观点，但是随着时间的推移，7、8月份上规模的新增项目陆续达产，“远虑”正在逐渐转为为“近忧”，成为制约铝价，乃至“转向”的压力。

供需平衡仍指四季度过剩加重。从新的供需平衡表看，9月供应缺口是相对明确的，但随着10月以后的供应回升，库存进入到累积过程，且过剩量较此前的评估有所加重。

价格展望，铝价向上的时间和空间仍在持续，但值得注意的是，尽管9月价格处于低库存及去库的支撑下处于偏强格局，后期供应势头凶猛，平衡表指向过剩，由于预期先行，铝价空间上将受到极大的抑制，我们预判沪铝主力的高点在15500元/吨一带。

操作建议：4月以来推荐的多单注意减仓兑现利润，建议铝厂着手准备保值工作。
风险因素：消费增长超预期；供应投放不兑现