内外因素叠加 油价破位下跌，美林美银：疫苗救不了油价！

原标题：俄罗斯展开疫苗人体测试，油价破位下跌，美林美银：疫苗救不了油价！股市大跌，这些大会员却加仓了

　　来源：期货日报

　　据中新社报道，昨日莫斯科副市长拉科娃向媒体透露，已有约2.5万名志愿者提交申请要求参加“卫星—V”新冠病毒疫苗试验。7日已开始对首批志愿者进行体检。尽管第三阶段试验还未完成，但据俄罗斯直接投资基金（疫苗合作生产方）总裁德米特里耶夫此前透露，该基金目前已收到多个国家购买10亿支“卫星—V”疫苗的订单。

　　美银美林则评论称，假使有了新冠疫苗或治疗方法，全球石油需求也需要三年时间才能从新冠疫情中恢复。从2019年到2025年，预计消费量将增加400万桶/日，达到1.04亿桶/日。在没有疫苗之前，航空出行不可能恢复到新冠疫情前一半以上水平。

　　昨日，油价自上周中结束两个多月的盘整，出现明显的下行。昨夜WTI原油跌1.11%，Brent原油跌0.71%。今晨六点开盘，WTI原油期货再跌1.51%。多位分析人士认为，油价本次回调的原因一方面是市场宏观风险偏好调整引发包括美股在内的风险资产整体承压，另一方面则是原油供需基本面没有提供有效支撑。

　　股市方面，昨日，A股主要宽基指数悉数下跌，股市延续下行，上证指数失守3300关口。三大期指也在昨日悉数下跌，IF下跌2.17%，IH下跌1.84%，IC下跌2.19%。但盘后中金所公布的前20大会员持仓变化数据显示，期指IF多单增幅大于空单增幅，期指IH多单增幅大于空单增幅，期指IC多单增幅小于空单增幅。期指市场前20大会员的持仓数据显示他们依然保持乐观，原因为何？

　　内外因素叠加，原油破位下行

　　从宏观风险偏好来看，申银万国期货分析师董超表示，全球疫情发展至今两千多万人感染，但在各国央行持续放水下股市、大宗商品都在触底后有了可观的涨幅，道指在上周四距离历史高点更是仅有400点。在积累了大量获利盘和泡沫之后，宏观环境急需一次回调。而最近几年尤其是7月之后油价和美股走势基本重合。因此，这次股市和油价同步下跌可以看成一次风险积聚后地集中释放。

　　从原油供需情况来看，美国上周原油需求大幅下滑264万桶/日。美国驾车旅行高峰季节从六月开始，到九月初的劳工节结束。今年的驾车旅行高峰期间，美国正值公共卫生事件大流行，出行受到限制，汽油和柴油需求虽然相比4—5月份有所恢复，但总需求不足去年的90%。董超介绍，驾车高峰季节结束后，需求将进一步减少，供应已经难以继续下降，原油价格未来不容乐观。

　　“欧美主要经济体8月以来的需求恢复速度已经明显放缓，回顾疫情以来全球需求恢复的路径，中国的囤油需求在二季度海外需求非常差的时候对平衡全球供需起到了重要作用，但目前中国市场购买力减弱，欧美市场需求恢复至关重要。”东证衍生品研究院能化高级分析师安紫薇介绍，海外5月重启经济，有一波需求快速恢复的阶段，此后海外疫情出现反弹，虽然没有造成需求的二次下滑，但恢复节奏受到明显拖累。

　　“此外，除了中国以外的炼厂开工率回升明显滞后，最主要的原因是自油价反弹以来，炼油利润始终没有得到显著改善，主要市场汽柴裂解价差8月份基本处于转弱的状态，也表明需求恢复出现瓶颈。”安紫薇补充说。

　　从供应端来看，董超表示，OPEC+减产执行力度不如人意。“从绝对值来看，这次OPEC减产执行力度确实是少见的好，但考虑到这次原油市场面临的困难，这样的执行力度仍稍显不足。”他解释，伊拉克由于对国际石油公司和国内库尔德自治区掌控不利，一直无法满足减产要求，尼日利亚则希望像俄罗斯那样把40万桶/日的凝析油产量排除在减产协议之外。此外，阿联酋在10月也有大幅增产的计划，据Energy Aspects的报告其10计划产量超过配额90万桶/日。而从目前的情况看，沙特及俄罗斯并没有有效的措施遏制这些情况发生。考虑到这些情况仍将持续一段时间，董超认为短期原油也会维持弱势。

　　安紫薇也认为，供应端补偿减产的问题仍然没能充分兑现。“我们认为OPEC+减产自8月起进入第二阶段，关注的重点将从整体的执行情况转向补偿减产的落实情况，若补偿减产仅停留在口头，即便OPEC+整体减产执行率维持高位，对油价而言仍将是偏利空的影响。在需求端难以提供进一步的利好支撑情况下，油价短期回调还未结束，Brent或下探至40美元/桶以下。”安紫薇说。

　　“实际上，盘整两月有余的原油市场在上周五以及昨日向下破位，WTI油价跌破40美元/桶，录得自6月以来的最大周跌幅，这样的走势还是略微出乎市场预期之外的。”南华期货能化分析师袁铭表示，毕竟盘整并逐步向上的预期更大，也即市场还是多头略占优势，逻辑就是需求恢复被慢慢证实，尽管需求复苏的斜率变平坦。在他看来，除了全球股市的下行对油市造成一定的压力，传统夏季消费旺季的结束使得市场对石油消费的持续回升动能存疑。“近期沙特全面下调10月官方OSP价格，或也暗示了对现货市场的担忧。”他提到。

　　“40美元/桶作为盘面的重要支撑位不言而喻，不过更多是从技术面来衡量，就像去年国际油价较长时间在测试50美元/桶的支撑位一样。短期油市基本面并没有大跌的逻辑。供给端，调查数据显示8月OPEC产量增幅有限，沙特仅小幅增产41万桶/日，预计接下来OPEC+仍会保持较高的减产执行率，毕竟油价要走多高无法掌控，而托底的能力还是可以起到的。”在袁铭向期货日报记者表示。而随着美国疫情于8月初开始逐步回落，各州封锁压力减小，居民外出消费及工作受到的影响也逐步减小，美国疫情逐步回落，经济复苏有望重回正轨。总体来看，短期的市场扰动尚未改变油市的中期逻辑，OPEC+减产协议与全球经济的稳步修复仍将支撑油价。

　　A股再度大跌，期指总成交量回升

　　9月7日，两市股指早盘振荡为主，午后各板块集体下滑，农业、半导体板块跌超4%，券商、军工、食品板块跌超3%。相比较而言，银行、地产等金融股成为定海神针，跌幅较小，成为资金避风港。

　　三大期指当月合约也在昨日悉数下跌，IF下跌2.17%，IH下跌1.84%，IC下跌2.19%。据国泰君安期货研究所介绍，从该交易日来看，期指总成交量回升，显示投资者交易热情有所升温。盘后中金所公布的前20大会员持仓变化数据显示，期指IF多单增幅大于空单增幅，期指IH多单增幅大于空单增幅，期指IC多单增幅小于空单增幅。整体来看，期指市场前20大会员对下一交易日市场情绪偏多。

　　“此次指数下跌主要是受到资金面和风险情绪的影响。”浙商期货股指期货分析师金辉介绍，前期北向资金流入流出额度出现减小态势，对A股影响减弱。但是自8月31日至今，受国际环境影响市场避险情绪持续升温，北向资金连续6个交易日出现流出，资金面对指数形成压力。前期两融余额持续流入令资金面对盘面有所支撑，但近期两融余额整体呈现高位振荡态势，当前已连续一个月在1.4万亿的位置振荡，后续能否持续流入面临考验。资金面前期的利好因素面临市场考验，叠加近期北向资金大额流出压制指数，是导致近期指数出现下跌的主因。

　　此外，近期美股出现下跌对A股风险情绪有所压制。金辉表示，从以往的经验来看，A股和美股存在明显的避险情绪共振情况，因此此次也不会例外。“但长期来看，A股的表现更多应该与自身基本面相关，因此美股的扰动应该只是短期影响。”他说。

　　具体操作方面，金辉认为后续行情演绎应当更多的聚焦于基本面，从企业盈利前景角度来看，8月官方制造业PMI数据显示尽管景气度回升幅度不及预期，但依旧处于景气区间，企业盈利对指数仍有支撑。因此，后续指数位置区间振荡依旧是大概率事件。操作上，他不建议盲目追空。同时，基于对后续行情依旧维持振荡的判断，他认为激进投资者可尝试逢低买入贴水幅度较大的IC远月合约。

　　美元企稳反弹，贵金属承压回调

　　昨日，伦敦现货黄金价格也跌破1930关口。华融融达期货宏观研究员华丽认为，目前影响黄金价格的主要因素还是美元。据她介绍，进入9月以来美元实现五连涨令黄金承压。近期美国PMI、ADP及非农等经济数据纷纷超预期，并且CDC于9月2日表示将从11月起发放并注射新冠疫苗，经济数据及疫情控制不断出现利好消息。“与此同时，考虑到美国的货币政策空间已经十分有限，或预示着美联储结束宽松政策或早于预期，这在一定程度上支持了美元并压制了金价。”华丽表示，实际上除了美国经济数据及疫情防控捷报频出支撑美元外，非美欧系货币因欧洲疫情的加速扩散再度承压也在一定程度上支撑了美元指数的上涨。

　　申银万国期货分析师林新杰也表示，自7月以来贵金属持续上行的主线来始于中美冲突的升级以及对美国经济的负面展望，根本原因是以上背景之下美元指数以及美债收益的疲软。“但随着近期新冠疫苗的出炉，上周非农就业以及失业率等美国经济数据表现尚可，市场消化了近期美联储的鸽派言论以及欧央行在欧元兑美元触及1.2时发出的口头警告，美元出现企稳反弹，金银冲高回调。”他介绍。

　　在林新杰看来，近期关于美联储新政策框架的鸽派预期被市场消化后，黄金以宽幅振荡为主，短期缺乏趋势上行的动力。在美国实际利率低迷、央行持续释放流动性以及避险需求支撑下，中长期黄金的多头逻辑依然充分。他建议，近期关注下周美联储政策会议，美联储可能并不会提供新的利率指引进而引发市场失望。此外，投资者需警惕股票市场的动荡是否会引发如同3月份一样的资产价格恐慌性下跌。操作上，他建议短期黄金以宽幅振荡行情看待，沪金核心区间405—445，中长期角度仍建议黄金以回调买入思路为主。