豆粕 价格重心缓慢抬升

　8月中旬美国中西部的干旱和飓风影响了美豆单产预期，CBOT美豆价格突破950美分/蒲式耳，连豆粕价格重心上移，2101合约3000元/吨一线阻力重重，后市能否冲破3000元/吨？

　　外盘美豆价格中枢不断上移

　　8月美豆主产区受干旱天气和飓风影响，不利于美豆结荚和鼓粒。单产预期从8月USDA给出的53.3蒲式耳/英亩下调至51—52蒲式耳/英亩，具体数据还看USDA9月的供需报告，但单产从53.3蒲式耳/英亩降低是基本确定的。收割面积受天气灾害影响同样给出下调预期，弃耕率上调，美豆增产数量不及市场之前预期。

　　从种植优良率和天气情况验证，最新USDA生长报告将美豆优良率下调至66%，前一周为69%，结荚率为95%，前一周为92%，8月初为59%。天气干旱和飓风对结荚中期的美豆影响还是比较大的，现在结荚末期天气因素影响边际递减。NOAA气象报告显示，未来一个月内美国大豆主产区气温将持平甚至高于往年气温，降水概率持平于往年水平，均对大豆生长产生利好影响。美豆年度结转库存相对较小，库销比小幅下降，有利于美豆价格重心中期抬升。

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2020-9-4 08:32

　　图为美豆库存与库销比

　　短期企业采购心态谨慎

　　由于上半年中国对巴西大豆的大量采购以及近期对美豆的活跃购买，油厂大豆港口库存高达760万吨，压榨量持续维持在200万吨以上，沿海豆粕库存也开始累积至120万吨的超高水平。沿海大豆和豆粕库存合计为880万吨，给近期的采购需求带来压力，部分油厂亦有胀库现象出现。短期内企业大豆采购表现相对谨慎。

　　从豆粕提货量来看，5月中旬开始豆粕周度提货量均处于较高水平，由于疫情好转后补库愿望提高，叠加生猪产能恢复和夏季水产需求提高，豆粕提货量较2—4月大幅提高。然而从采购压榨和需求的对比上综合来看，尽管需求一直在走高，但无论大豆还是豆粕库存却仍有累积迹象，这将给豆粕价格上涨带来影响。

　　生猪需求真正恢复仍需时日

　　受2018年非洲猪瘟影响，国内生猪产能遭到重创。2019年10月能繁母猪存栏量触底回升，11月生猪存栏反弹，生猪产业逐渐复苏。 豆粕下游主要应用于生猪饲料，2020年以来，生猪养殖主体数量增长迅速，新注册养猪企业量同比增加150%，预计会在2020年年底或2021年投产，释放约4500万头生猪新增出栏量，届时豆粕需求将更上一个台阶。展望四季度，生猪产能仍处于缓慢恢复通道中，年末生猪存栏较往年4.5亿头水平仍会有差距，但中期来看，豆粕价格重心缓慢抬升趋势不变，尽管上方高度有限。综上所述，结合对美豆以及连粕基本面因素的分析，考虑到豆粕是波动性较小的品种的特点，我们维持中期回调做多的操作思路。