需求阶段转淡+天气炒作难兴 油脂(P)仍将偏弱运行

受天气炒作希望暂时破灭影响，美豆冲高回落，拖累偏弱的油脂在本周初破位下跌，豆油、菜油、棕榈油期货不约而同地刷新去年7月以来低点。展望后市，随着春节临近，小包装油生产备货基本结束，而油脂库存依旧高企，加之外盘天气炒作难兴，油脂期货仍将偏弱运行。
　　天气炒作利多有限标题
　　由于上月美农月度报告轻微利多，加之阿根廷大豆产区出现旱情，美豆触底回升，一度带动油脂反弹。但随着阿根廷大豆产区零星降雨出现，干旱忧虑缓解，美豆冲高后很快回落，天气炒作难以持续。目前机构开始下调今年阿根廷大豆产量，其中布宜诺斯艾利斯谷物交易所日前预计今年阿根廷大豆播种面积为1800万公顷，比前期预期少10万公顷；阿根廷大豆产量为5100万吨，比前期预期低200万吨，比去年产量低650万吨。
　　由于风调雨顺，在播种面积增加的情况下，今年巴西大豆产量却有望继续上升。据统计，2017/2018年度巴西大豆播种面积为3470万公顷，比上年度的3388万顷增加82万公顷，增幅为2.4%。2017/2018年度巴西大豆产量将达1.162亿吨，高于天气条件理想的2016/2017年度的1.41亿吨，继续刷新历史最高纪录水平。巴西大豆丰产可以弥补阿根廷大豆部分减产。另外，目前阿根廷大豆尚处于生长早期，并不是关键的灌浆期，阿根廷大豆产量仍存在调增的可能。而巴西大豆已经开始收割，将丰产预期一步步变成现实供应压力。
　　本周五凌晨，本月美农月度供需报告将出炉，市场预期美豆期末库存有望继续调增。分析机构预测美国2017/2018年度大豆期末库存为4.86亿蒲式耳，高于美国农业部上月预计的4.7亿蒲式耳的水平。其理由是近期美国大豆出口销售状况较差。据统计，截至2月1日，2017/2018年度美豆出口检验量累计为3471万吨，比上年度同期4048万吨减少14.3%。
　　国内油脂供应充裕
　　由于压榨利润良好，去年我国大豆进口量再创历史新高，但油脂消费增速较慢，使得国内豆油商业库存大幅增加。据监测，截至2月2日，国内豆油商业库存总量为148.5万吨， 较上年同期的106.07万吨增加42.43万吨，增幅为40%，为历年来同期最高水平。而从去年8月起，国内港口棕榈油库存也在不断累积。据监测，截至2月5日，全国港口食用棕榈油库存总量为63.18万吨，较去年同期的48.57万吨增加14.61万吨，增幅为30%。1月，政府重启临储菜油抛售，共成交21万吨，加上前期定向销售的90万吨临储菜油，短期内菜油供应同样较为充裕。
　　油脂备货旺季已过
　　历年春节前一段时间，小包装油生产商都会为节日消费集中备货，但目前距离春节不到2周时间，小包装油厂备货基本结束，春节前后一段时间，国内油脂消费将不可避免地进入阶段性淡季，油厂油脂成交量开始出现明显下滑。据监测，截至2月2日当周，国内主要油厂豆油成交量为7.31万吨，周环比下降3.15万吨。截至2月2日当周，国内油厂菜油成交量为0.75万吨，周环比下降69.14%。上周五和本周一更是连续两个工作日无成交。
　　综上所述，巴西大豆丰产使得阿根廷大豆干旱炒作大打折扣，同时巴西大豆上市也将进一步挤压美豆出口空间，国际豆类市场缺乏持续性利多消息。国内油脂供应极为充裕，但需求将阶段性转淡。在此情况下，油脂期货将继续偏弱运行。