玉米：8月南北港口库存变动及贸易利差分析

从上图以及表格内容可知北方四个主要玉米贸易港口截止到2020年8月31日库存255.7万吨，较上月末库存增加27.9%。广东港口(粤东)内外贸库存39.6万吨，较上月末减少13.0%，本月北港库存有一定幅度提高，南方库存持续低位。

　　北港：本月北港库存较上个月有较为明显提高，其主要原因为随临储玉米拍卖成交价格回落，产区商家看涨心态减弱，出货积极性提高，使得本月北港集港量较上个月有所好转，但普遍为拍卖粮到港，新粮几乎没有。而就算北港价格本月出现一定幅度的价格回落，但跟南方进口替代品相比，价格依旧并无优势，所以南方沿海采购积极性不高，北港基本延续订单合同装船，下海量较上个月变动不大，以至于北港库存有所提高。

　　南港：南港玉米本月末库存延续低位，需求弱势、价格无优势、运作风险大依旧限制着南港贸易商家的运作积极性。从内外贸占比看来，南港内贸占比延续低位，基本保持在15万吨左右的内贸库存量，其中还有一部分合同订单库存，可售自由贸易粮量较低。外贸库存占比较高，主要为下游企业预定合同到港。

　　预计9月市场价格在拍卖粮出库以及新粮上市的双重压力下走势看弱，北港集港量预计仍有提高，而南方需求或仍持弱势观望阶段，下海量难有明显好转，北港库存量仍将逐步提高。而南方港口随市场价格回落，玉米消费量或有小幅提高，内贸库存或有增加，而外贸库存受限于配额数量后续将逐步减少，所以预计9月南港整体库存或有小幅上涨，内贸库存占比增加，外贸库存占比减少。

　　由上图可以看出本月南北港口贸易利差持续缩减，直至月底降破0元/吨，再度出现理论价格倒挂。本月从数据上看是由于南北港价格持续回落，在船期时间差的影响下，南北港口之间玉米贸易利差明显减少。而导致南北港价格回落的重要原因则是临储玉米的拍卖成交价格回落，从第11次临储玉米拍卖之后，临储拍卖的成交价格就开始持续回落，受此影响，陈粮出库成本也随之下降，加之拍卖粮出货量提高，以及下游需求的持续弱势，南北港口玉米价格在本月呈现持续回落之势。

　　虽然南北港价格本月持续回落，但下游对回落之后的价格依旧关注度较低，主要因替代品的价格优势依旧存在，大型商家依旧主要依靠择优订购合同订单以及进口替代品加工为主，南港实际现货贸易成交量极低，交投活跃度欠佳，实际利润与理论利润有差异，参考性偏低。

　　9月预计在产区新粮上市以及拍卖粮持续出库的双重压力下，南北港价格仍有回落空间，南港报价主要依托于北港成本，南北港理论利差预计将维持在0元/吨至-40元/吨之间。