郑糖 基本面仍不乐观

　　国际原糖短期滞涨，展开盘整行情。在巴西增产的大背景下，预计原糖短期上涨难度较大。受9月合约基差修复预期以及“双节”备货提振需求，国内白糖期现货价格均出现较大幅度反弹，但供应压力仍在。

　　国际原糖中期仍将承压

　　原糖指数上冲至13美分/磅附近后，展开盘整行情。巴西高产是本榨季压制国际盘面的持续性关键因素。UNICA最新公布的数据显示，8月上半月入榨甘蔗4640.2万吨；甘蔗糖分达152公斤/吨，同比提高4.5%；产糖321.7万吨，同比增加51%；甘蔗制糖比例47.66%，同比提高11.98个百分点。目前甘蔗制乙醇生产仍然没有原糖的生产利润高，预计下半年压榨厂将持续偏好于生产糖。另外，根据甘蔗含糖率季节性特点，预计整个9月巴西仍将维持47.5%—48%的高制糖比例，进入10月甘蔗含糖率开始下降，制糖比会有所回落。截至8月15日，巴西累计产糖2295.3万吨，同比增长48.2%。至10月，库存有可能在1250万—1300万吨。巴西政府预计本榨季巴西糖产量有可能达到3933万吨。

　　国内供应增加需求趋淡

　　近期郑糖如期反弹，主要原因在于以下几点：一是9月合约交割期临近，基差修复，现货价格稳中偏强，期货价格反弹。二是“双节”临近，市场现货成交有所放量。三是7月进口31万吨，大幅低于市场预期。

　　但9月合约交割之后，市场大概率重回弱势。一是进口会大幅增加，外媒传言中国已审批210万吨配额外进口糖。二是“双节”备货基本结束，消费转淡，同时北方将迎来新榨季，供应压力在期货贴水的情况下尤为突出，北方糖厂仍会优先考虑加速销售现货，而不是用于交割。三是从持仓结构来看，后市偏空。目前9月合约单边总持仓7500手，仓单9500张，从仓单与持仓对比来看，买方交割意愿不强，一定程度上说明市场不看好后市。2001合约空头力量集中，前20席位持空单44万手，多单26.7万手；前5席位持空单27.5万手，持多单10.7万手。多空力量对比悬殊。

　　总之，全球食糖市场基本面仍不乐观，供应压力较大。在进口冲击下，国内将迎来新榨季，现货供应压力尤为突出。

　　（作者单位：中粮期货）