支撑股指向好的逻辑并未改变

　　8月沪深两市整体呈现振荡整理格局，成交量虽然有所回落，但日均成交金额仍然保持在1万亿元以上。周一公布的PMI数据显示经济边际改善趋缓，但经济复苏动能仍在。另外，工业企业利润增速继续回升，支撑市场向好的逻辑并未改变。上市公司半年报落幕，盈利等指标均较一季报有明显改善，体现了疫情的冲击正在缓解。证券需求端虽有所回落，但情绪仍偏积极，前期回补的多单仍可继续持有。

　　从领先的月度经济指标来观测国内经济基本面情况如下：8月官方制造业PMI数据为51，略低于前值。从具体分项来看，生产分项改善继续趋缓；出口订单虽然仍位于荣枯线下方，但相比上月继续回升；受此拉动新订单指数比上月进一步回升。PMI价格分项数据显示出厂和原材料价格仍均位于荣枯线上方，出厂价格指数继续走高。参考8月PMI价格分项数据，PPI有望进一步回升。另外，据市场预期8月CPI或将有所回落，这样一来PPI与CPI价差将进一步收窄，这样的宏观环境利于周期股的复苏，建议投资者关注可能出现的风格转换。综上，经济复苏动能仍在，虽然边际改善趋弱、结构有所分化，但支撑市场向好的经济基本面并没有改变。

　　企业盈利数据持续明显改善。7月，全国规模以上工业企业实现利润总额5895.1亿元，同比增长19.6%。进入三季度虽有季节性因素影响，工业生产和利润受价格上行推动，继续修复。一季度为下降36.7%，二季度工业企业利润同比增长4.8%，从二季度具体数据来看，其中5月、6月利润分别增长6.0%和11.5%，增速逐月加快，三季度开局延续了这种情况。7月11个行业实现正增长，从行业分项来看，科技和高端制造业利润修复较快，消费相关行业继续保持高增长。上市公司半年报公布完毕，沪深两市全部已上市公司中80.5%的公司实现盈利，较上年同期有所降低；整体营收较上年同期也略有下降，降幅为2.9%；归母净利润同比下降18.2%。环比来看，业绩二季度增超过两成，上市公司大幅增加研发费用支出。分行业来看，食品、农林牧渔、通信、券商、化工、医药等行业景气度较高。综上，上市公司半年报各项指标均较一季报明显改善，体现了疫情冲击正在缓解，也体现了我国经济强劲韧性。

　　从证券的供需两端来观测市场，8月供给端整体回升而需求端小幅回落。具体来看，8月供给端整体回升，与上月结构不同，增发募资额大幅回升，首发募资额有所回落。关注后续两市新股发行，尤其是注册制下创业板发行速度，以及新三板精选层挂牌进展对市场带来的影响。8月需求端来看，两市日均成交金额回落至1万亿元水平。不过融资余额自今年7月初以来持续走高，近期水平为2015年8月以来新高，这从一定程度上反映了杠杆端资金情绪积极向好。另外，从估算的开放式基金股票投资比例来看，月内机构资金仓位近期维持在67%左右这个年内高位水平，机构较高的仓位短期给市场带来一定的压力。新成立偏股型基金份额虽然比上月有所回落但仍为年内高位，新成立基金有建立底仓的需求。整体来看，需求端情绪虽有回落但整体仍偏积极。

　　综上，从经济指标、企业盈利情况以及证券市场供需基本面来观测市场，整体并不悲观。投资者前期回调时回补多单仍可继续持有，同时投资者也可以关注市场可能出现的风格转换。

　　（作者单位：西南期货）