飓风扰动未改国际油价盘局 SC开始修复贴水

本周，一场号称美国史上威力最强飓风之一的“劳拉”来袭，国际原油价格在飓风影响墨西哥湾的原油产量的担忧下有所拉升，周三国际原油价格也刷新了近半年以来的新高，但热闹过后的回落显示国际油价仍未摆脱振荡攀升的局势。倒是我国SC原油期货表现让人眼前一亮，过去一周SC原油走势表现明显强于国际市场，正式开启修复贴水之路。

从技术上来看，当前的国际原油价格相对中性，技术指标处于中间区域，并未有明显的趋势性方向，但技术上也表明当前价格不管是向上还是向下都有一定的空间。绝对价格上方的压力依然比较重，不过好在布伦特和WTI已经完全补回了前期向下跳空的缺口，回补缺口之后对于价格的突破也就更加有利。另外，200日均线也在油价振荡的过程中逐渐走低，价格通过以时间换空间的方式磨磨蹭蹭地突破了200日均线。200日均线通常被市场理解为长期牛熊分界线，突破与未突破，对于市场情绪上会有一定的影响，因此短期价格将会更加关注市场新变量的发酵。

不过，随着价格的振荡上行，我们发现月差指标并未明显跟随，说明现货市场供需预期显然并不像绝对价格的振荡上行那样乐观。从现货市场了解到，目前的市场相对疲软，中国需求已经被透支，虽然有减产协议继续控制供给端，但许多原油的贴水仍在缓慢下行，这是对期货价格比较不利的因素。如果不能通过实货价格的上行带动期货价格的上行，那么单单靠美国释放流动性来推动价格大幅上行似乎也不太现实。另外，美股当前处于相对高位，美国的新一轮经济刺激计划仍没有时间表，美股能否进一步刷新历史新高尚未可知，因此，原油价格的振荡上行并非没有变数。

疫情方面，美国的单日新增确诊人数当前已经处于下降通道。自从特朗普呼吁大家佩戴口罩之后，美国的疫情很快就达到了顶峰并开始向下回落，目前已经由单日新增7万人以上降至了单日新增4万人，并且目前仍处于下降通道之中，这说明口罩对于缓解美国疫情起了很大的作用。美国疫情的缓解，对于美国需求的恢复有巨大的帮助，因此，从需求层面，我们未来可能会看到美国需求维持缓慢恢复的局面。

当前，特朗普很有可能在伊朗问题上再做文章。当然，以美国当前的经济状况很难与伊朗发生全面的摩擦，更多是通过中东代理人对伊朗进行小范围的骚扰。不过，我们也要注意美国会对伊朗进行某些小动作。而伊朗在各种的压力之下，也有可能会将中东风险外溢，通过搅乱整个中东局势来打乱美国的战略目的。因此，尽管中东现在看来相对平静，但其实背后已经暗流涌动，我们需要格外注意伊朗方面给全球原油市场带来巨大的不确定性。

最近全球疫情控制上表现得比较理想，每日新增确诊人数终于有了拐点的迹象。截至8月28日，全球新冠疫情累计确诊人数达到了2457万人，当日新增确诊人数27.1万人，现有确诊人数665万人，累计死亡83.6万人；美国累计确诊人数达到了605万人，占到全球总数的四分之一，当日新增确诊人数4.5万人，现有确诊人数335万人，累计死亡18.5万人；印度累计确认人数达到了338万人，当日新增确诊人数7.7万人，占到全球单日确诊的四分之一，现有确诊人数258万人，累计死亡6.2万人。

从全球来看，当前每日新增确诊人数出现了明显的降速信号，最近一段时间一直维持在25万人左右，结束了确诊人数不断攀升的局面。分国家来看，目前每日新增确诊超过1万人的国家只有四个，分别是美国、巴西、印度和阿根廷。累计确诊处于第一梯队的国家分别是美国、巴西和印度，这三个国家累计确认人数均超过300万人，远远超过第四名的俄罗斯。

美国的新增确诊病例也出现了明显的拐点，在二次暴发之后终于迎来了一丝曙光。美国新增确认病例的下降对于美国经济的恢复将会是比较大的利好。目前美国学校仍没有正常开学，疫情的困扰也体现在经济恢复之中，虽然美国近期上修了二季度的GDP数据，但仍然是惨不忍睹，美国市场想要彻底恢复，单凭目前的防疫政策是完全不够的，在疫苗没有出来之前，至少还会有很多行业依然难以全面恢复。

最明显的例子就是中国，尽管疫情已经得到控制，但航空业想要完全恢复仍然需要疫苗普及的加持，另外，影视行业虽然已经部分放开，但更多的人担忧群体性聚集而产生一定的排斥心理。中国尚且如此，美国就更不用说了，虽然不少美国人并不在乎疫情的传播，但从和经济恢复层面看，美国依然需要等待疫苗的问世。

从目前美国的需求端来看，炼油输入继续小幅提高，炼厂开工率回升至82%，虽然回升过程缓慢，但好在原油需求仍处在上行趋势中。需求的回升同时也带动了原油库存的整体下滑，当前库存处于季节性下滑的周期，但下滑的速度其实并不明显，而且10月份又将迎来短暂的季节性增长，因此留给多头的时间似乎真的有限。

目前，美国民主党与白宫的刺激法案谈判仍未取得突破。本周四，美国众议院议长佩洛西和白宫幕僚长就陷入僵局的刺激法案谈判进行了三周来的首次交谈，双方依然没有取得任何突破。佩洛西说，民主党不会让步，白宫和共和党议员必须提高刺激方案的规模。佩洛西表示，双方仍陷在“可悲的僵局中”，因为政府不承认专家和科学家都认为必须要提供的财政支持规模。她说，民主党人愿意将3.4万亿美元的刺激法案规模减少到2.2万亿美元。而共和党人拟议的刺激法案规模只有1万亿美元左右。市场预测，在9月底前白宫不会与众议院民主党人就刺激法案达成协议，而且未来可能需要实施一些权宜措施，以便在10月1日以后继续为联邦政府提供资金，避免政府出现停摆。民主党希望为州和地方政府提供9150亿美元资金，并把每周600美元的补充失业救济金维持到2021年，这大大超出了共和党的意愿。

印度的疫情也是我们关注的重点，在经历了指数级别的增长之后，印度的新增确诊人数开始降速，但仍然维持在高增长的阶段。目前印度累计确认人数排名第三，距离第二名的巴西已经很接近了，并且印度是全球单日新增确诊病例最高的国家，也是全球唯一一个单日新增在五万人以上的国家，照目前的发展来看，印度累计确诊病例将很快超过巴西。

我们之所以关注印度，主要是因为印度是全球原油新增需求最有潜力的国家，在疫情之前也是经济增长率较高的国家，印度的经济恢复对于原油的进口将是比较大的利好。从数据上来看，疫情对于印度的原油冲击相当大，印度原油加工量仍然低于历史同期水平，印度原油进口量持续下滑，7月份数据较1月份下降了40%。在全球疫情已经处于基本稳定的当前，印度疫情却近乎失控，加上原油进口的大幅下滑，全球原油需求何时彻底恢复取决于印度。如果按照水桶理论来讲，印度可能会是全球原油需求恢复过程中的短板。

因此，综合来看，影响原油价格的潜在逻辑比较多，但目前都没有演化成主要逻辑，原油价格在飓风的影响之后，有望继续维持强势振荡格局，短期价格并未出现明显的强逻辑，下方有底、上方有顶的状态仍将持续。

相对于国际油价演绎逻辑的扑朔迷离，SC的深度贴水后面的修复倒是一个高度确定性的机会。今年油价暴跌带来历史性机会，作为高度依赖进口的中国市场来说，低价原油一下子涌到中国市场，原油的超量供应都堆到亚洲市场。SC市场上交割仓单加上沿海港口的浮库较常态时高了1亿桶之多，这也让原油地区价差结构出现了少见的现象：作为消费地基准油价的SC盘面价格比产地油价还低。当然这种现象随着时间推移会逐渐修复，从上周开始，随着供应压力已经渡过峰值，后面将是逐步改善的过程，我们看到SC对国际油价的修复已经开始，过去10天最大修复值已经超过2美元/桶，后面仍将是继续修复的过程。

（文章来源：期货日报）