多空博弈，甲醇向上突围乏力

多空博弈，甲醇向上突围乏力



近期，随着甲醇交割月的临近，市场上对于甲 醇期货未来价格的走势有了较多的想法。期货市场 上，多空双方陆续从09合约转向01合约，使得甲 醇01合约成交量进一步增加，价格也有所突破。截至8月25日收盘，郑商所甲醇期货主力合约 MA2101高位窄幅震荡，围绕 1938-1954，收 1948 涨12，成交71.3 万手，减仓 82527 手。从图形上也可以看出，近期多头力量微弱占优，推动 MA主力合约价格寻求突破。但上方压力也比较大，特别 是基本面缺乏改善的情况下，甲醇期价向上突破的 动力恐怕难以持久。







宏观层面改善，

房地产受限在一定程度上弱化甲醇终端需求



随着国内疫苗研发持续性利好，宏观面持续改善。根据国家统计局数据分析，虽然 2020 年 1-7 月规模以上工业增加值同比下降 0.4%，但实体经济仍在发力，受创业板注册制推行 和行情升温等因素影响，近期发行上市公司数量快速增加，在途发行项目也大幅增加。国务 院常务会议部署深入做好新增财政资金直接惠企利民工作，要进一步强化宏观政策针对性有 效性，放水养鱼，保住和培育市场主体。保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌。商务部称中 美双方已商定将于近日举行通话。住房城乡建设部、人民银行联合召开房地产企业座谈会。






从地产开工和融资情况来看，由于国家进一步的调控，导致金融端向房企融资规模持续 缩小，四季度可能对房地产市场规模扩充和开工形成冲击，进而导致甲醇终端消费在房地产 这块需求进一步被压缩。






2020 年 7 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 2.4%，同比降幅收窄 0.6 个百分 点；环比上涨 0.4%，连续第二个月环比上涨，环比涨幅大于过往 5 年平均水平。煤炭采选 业、油气开采业、燃料加工业、化学工业、化纤制造业、纺织业价格下行趋势仍未扭转。因 此，从宏观大环境来看，制造业确实在转好，但相比于有色和贵金属来说，石油化工受制于 消费端疲软，短期内难以扭转弱势。在大环境下，甲醇产业链偏弱局面仍需要时间去改善。




港口罐容仍处于近年来高位水平     



伴随着疫情的逐渐好转，国内疫情已经基本控制得当，而全球疫情也逐渐处于好转状态， 全球经济进入常态复苏使得航运逐步加码，海外甲醇市场也有一定程度的升温。5 月以来， BDI 指数（尤其是 BCI 指数）快速上涨，显示全球海运需求（尤其是工业品需求）集中恢复， 反映疫情平稳后海外需求恢复性增长和大宗商品价格低位对全球工业生产需求的正向刺激。但是由于疫情仍未完全结束，7 月份 BDI 指数更多是恢复性上涨后的快速回落。






根据隆众资讯的数据，从国内甲醇进口情况来看，8 月份进口量目前初步预估在 110 万 吨附近的水平，虽计划量仍然集中，但港口卸货速度来看，部分船货推迟概率较大，截至到 月底前，华东地区仍有约 44-45 万吨附近的进口计划，即便卸货稍有推迟，后续进口供应 仍处于高位水平。但目前从 9 月份预期到港货源来看，整体进口量或有缩减可能，初步预估量或将在 100 万吨附近水平，此亦为市场偏强支撑。






从港口库存数据分析，甲醇库存持续处于累库状态，但从8月上旬开始，库存逐渐下 探，切幅度较大，一方面由于台风以及长江水位影响，外轮卸货推迟明显，另一方面，近期 业者多反映下游补货积极性稍有好转，另外江苏主要下游原料库存偏紧，部分社会库发船供 应，此亦为市场支撑，目前虽社会库罐容偏紧问题缓解，但港口罐容仍处于近年来高位水平。




短期内甲醇上下游偏弱

使得甲醇后期去库不容乐观   



当前甲醇市场供需矛盾尚存，故短期来看，在安监、洪涝等影响的弱需求背景下，甲醇 市场或将延续偏弱整理走势，后续需关注内蒙、关中部分装置重启影响。港口方面，临近月 底，货物弱流动性下关注纸货补空阶段性支撑，当前外盘相对坚挺，故短期港口或相对偏强 震荡为主。下游产业链方面预计后期延续弱势整理。随着传统金九银十，后续需关注甲醛开 工问题。随着二甲醚价格抬升，下游补货陆续结束，需求转淡后预计短线或涨后回稳。国内 冰醋酸市场后续或将延续区域化走势，稳中下滑。后续 MTBE 市场需求面改善或有限，但 目前价格已至相对低位，故预计后期国内 MTBE 市场或稳中波动运行。基本面消息指引有 限，生产企业操盘相对谨慎，后续丙烯市场高位僵持为主。（金联创）




主力合约受交割逻辑和收基差逻辑影响，

估值略偏高，有回调空间      



华东甲醇市场价格较为坚挺，太仓货权集中导致可流通货源有限，从而使得常州、张家 港也不愿低价报盘，但实际上市场需求一般。预计短期内高估值行情可能有所回调。西北甲 醇行情暂稳，市场成交氛围良好。陕蒙地区主流成交价格暂稳至 1220-1250 元/吨出库现汇， 新单商谈相对顺畅，未来价格可能维持平稳。从基差走势情况来看，目前甲醇主力移仓换月 后，负基差走势仍与 6 月持平，进入交割月后，期价可能还会有一定回调空间。









从策略方向看，建议考虑滚动方式操作。近期基本面不佳的情况下，短期内市场仍有回 调空间，但幅度不大。推荐在 MA01 合约的 1930-1960 寻求短空合适点位。现货方面，由 于甲醇运价有回落，中下游刚需接货为主，建议上游积极出货为主；港口方面关注内外价差 变化，目前江苏现货及远月纸货与进口货套利打开。仅供参考。