豆粕性价比优势明显 菜粕被替代难以“走远”

美豆价格及出口升贴水上涨，豆粕价格底部有较强支撑，而生猪养殖持续恢复，蛋白粕需求增加利好粕类价格。当前豆粕性价比优势明显，菜粕需求被豆粕大量替代，菜粕难以走出独立行情。

　　上周USDA将美豆单产上调至创纪录水平，利空出尽，加之近期中国企业持续采购美豆，美豆出口需求良好，推动美豆价格低位反弹；但由于美豆丰产压力仍在，市场预期巴西新年度大豆播种面积和产量将创历史新高，全球大豆供应较为充足，限制美豆价格涨幅。

　　美豆价格及大豆出口升贴水上涨，豆粕在成本端有较强支撑；生猪养殖持续恢复，豆粕需求良好，支持豆粕价格上涨，但国内大豆到港量和压榨量维持高位，限制豆粕价格涨幅。随着中秋、国庆两节的来临，油脂消费需求预期增加；全球油脂供需趋紧，资金做多意愿仍然较强，支撑油脂价格。

　　美豆利空出尽 后期震荡偏强

　　上周USDA将美豆单产上调至创纪录水平，利空出尽，加之近期中国企业持续采购美豆，美豆出口需求良好，推动美豆价格低位反弹；但由于美豆丰产压力仍在，市场预期巴西新年度大豆播种面积和产量将创历史新高，全球大豆供应较为充足，限制美豆价格涨幅。

　　美国农业部作物进展报告显示，截至2020年8月16日，美国18个大豆主产州的大豆开花率为96%，大豆结荚率为84%，大豆优良率为72%，符合市场预期，上周同期74%，上年同期53%。虽然美国大豆产区天气仍然较好，但上周美国部分产区受大风以及干旱天气影响，优良率较前一周同期回落2个百分点。虽然后期天气炒作窗口缩小，但仍有发生的可能，市场疑虑美豆单产能否实现53.3蒲式耳/英亩的目标。

　　5月份以来，中国企业加快美国大豆采购步伐，但主要以采购2020/2021年度大豆为主，美豆出口需求好转。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至8月13日，2019/2020年度（始于9月1日）美国大豆累计出口销售4750万吨，略低于上年度同期的4862万吨，其中对中国出口销售1682万吨，同比增加19.5%；2020/2021年度美国大豆累计出口销售2055万吨，明显高于上年度同期的555万吨，其中对中国出口销售1192万吨，明显高于上年度同期的194万吨。

　　8月份是美豆单产形成关键期，气象预报显示美豆产区降雨减少，或将影响单产形成。

　　随着巴西大豆出口装运量持续下滑，后期巴西可供出口大豆减少，全球大豆需求转向美国，近期中国企业持续采购美豆，美豆需求良好，利多美豆价格。短期内美豆丰产预期基本被消化，后期需求将成为影响价格走势的关键，预计美豆价格震荡偏强。

　　豆粕需求良好 成本抬升行情

　　8月19日，沿海地区43%蛋白豆粕现货报价2820～2950元/吨，较上周同期波动20～40元/吨。其中，华北地区2930～2950元/吨，华东地区2840～2930元/吨，华南地区2820～2850元/吨。豆粕价格反弹，成交有所好转。

　　上周国内主要油厂大豆压榨量小幅回落至197万吨，大豆到港量较大，大豆库存上升。监测显示，上周末全国主要油厂进口大豆商业库存712万吨，比上周同期增加18万吨，比上月同期增加27万吨，比上年同期增加52万吨。根据船期监测，预计8月份大豆到港量在1000万吨左右，9月份在850万吨左右，后期大豆库存仍将上升，但高压榨量将抑制上升幅度。国内大豆压榨量维持较高水平，豆粕产出量较大，经过前期的补库后，饲料养殖企业提货速度放缓，豆粕库存上升。8月17日，国内主要油厂豆粕库存106万吨，比上周同期增加10万吨，比上月同期增加16万吨，比上年同期增加19万吨，与过去3年同期均值基本持平。9月前大豆到港量仍然较大，油厂开机率将维持高位，预计豆粕库存将继续上升。

　　据农业农村部监测，7月份全国生猪存栏环比增长4.8%，连续6个月增长，同比增长13.1%，这是自2018年4月份以来生猪存栏首次实现同比增长；7月份能繁母猪存栏环比增长4%，连续10个月增长，同比增长20.3%。

　　生猪养殖持续恢复，养殖利润高企，禽类存栏仍处于高位，水产养殖也处于旺季，加之豆粕性价比优势明显，豆粕消费需求良好，利好豆粕价格。

　　美豆丰产预期基本被市场消化，后期价格震荡偏强，加之国外大豆出口升贴水持续上涨，豆粕价格在成本端仍有较强支撑，但全球大豆供应仍然充足，国内大豆到港量和压榨量维持高位，限制美豆及豆粕价格涨幅，预计短期豆粕价格震荡上涨，幅度在100元/吨以内。

　　豆粕性价比高 豆菜粕价差扩

　　本周国内粕类期现货价格冲高回落，豆粕价格走势稍强于菜粕，豆菜粕价差小幅扩大。8月19日，期货主力2101合约豆菜粕价差613元/吨，周环比扩大29元/吨，月环比扩大13元/吨，同比扩大43元/吨；期货2105合约豆菜粕价差447元/吨，周环比扩大16元/吨；沿海地区豆菜粕现货价差470～540元/吨，周环比扩大20元/吨左右。

　　自2019年3月份在进口加拿大菜籽中检验出有害物质后，加拿大对中国油菜籽出口量大幅减少。2019年我国进口油菜籽总量274万吨，较2018年大幅减少202万吨，其中自加拿大进口菜籽数量约236万吨，占比86%，低于上年的93%；自俄罗斯进口19万吨，占比7%。

　　2020年上半年，我国进口加拿大油菜籽147万吨，较上年同期减少45万吨，其中自加拿大进口99万吨，低于上年同期的176万吨。本周加拿大菜籽出口报价窄幅波动。8月19日，9月船期加拿大油菜籽对我国港口CNF报价442美元/吨，折合完税成本约3715元/吨，以期货2101合约菜油8712元/吨、菜粕2288元/吨测算，压榨利润980元/吨，周环比上升80元/吨。尽管进口油菜籽压榨利润丰厚，但国内压榨企业采购谨慎，预计后期油菜籽月均到港量在20万～30万吨。

　　受种植收益以及劳动力等因素制约，我国油菜种植面积下降，近两年虽有所恢复，但仍处于偏低水平。菜粕供应受菜籽进口减少影响不大，因为加拿大菜粕进口仍然正常，且近几年菜粕进口量保持快速增长态势，2018年和2019年分别为130万吨、158万吨，2020年上半年为96万吨。

　　美豆价格及大豆出口升贴水上涨，豆粕价格底部有较强支撑，而生猪养殖持续恢复，蛋白粕需求增加，利好粕类价格。当前豆粕性价比优势较为明显，菜粕需求被豆粕大量替代，菜粕价格难以走出独立行情，预计后期豆菜粕价差仍将小幅扩大。

　　豆油需求增加 仍有涨价空间

　　8月19日，沿海地区一级豆油市场报价集中于6680～6780元/吨，周环比上涨320～360元/吨。其中，华北地区6680～6720元/吨，华东地区6700～6780元/吨，华南地区6720～6780元/吨。豆油价格上涨，贸易商入市积极性提高，逢低补库意愿较强，成交量上升。

　　上周部分油厂因豆粕胀库及缺豆停机限产，油厂开机率有所下滑。监测显示，上周国内大豆压榨量197万吨，比前一周减少7万吨，比上年同期增加38万吨，比过去3年同期均值增加19万吨。8月至9月大豆到港量仍然较大，而油厂油粕销售进度均较快，开机积极，预计后期大豆压榨量仍将保持在200万吨左右水平。

　　国内大豆压榨量小幅回落，豆油产出量有所减少，加之豆油需求良好，豆油库存小幅下降。截至8月17日，全国主要油厂豆油库存124万吨，周环比减少2万吨，月环比增加2万吨，同比减少11万吨，比近3年同期均值减少24万吨。8月至9月大豆到港量仍然较大，大豆压榨量维持高位，但随着豆油需求高峰期来临，预计豆油库存上升幅度有限。

　　5月中旬以来，虽然国内大豆压榨量持续处于高位，但由于豆油需求良好，豆油库存上升幅度低于预期，支持豆油价格，加之国外棕榈油和菜油供应偏紧，价格表现强势，也带动豆油价格走高。9月前国内大豆压榨量仍将维持高位，豆油库存仍呈上升趋势，豆油供应较为充足，抑制豆油价格涨幅。随着中秋、国庆两节的来临，豆油需求有望继续增加，加之全球油脂供需趋紧，资金做多油脂的意愿仍然较强，预计后期豆油价格仍有上涨空间。

　　棕油缺乏利多 上涨动能不足

　　8月19日，国内沿海地区24度棕榈油报价集中于6150～6250元/吨，周环比上涨250～290元/吨。其中，天津6220元/吨，山东日照6250元/吨，江苏张家港6160元/吨，福建厦门6220元/吨，广东广州6150元/吨。棕榈油价格震荡上涨，贸易商逢低补库，成交有所好转。

　　监测显示，8月19日，马来西亚8月船期24度棕榈油CNF报价737美元/吨，折合到港完税成本6160元/吨（关税9%、增值税9%），比期货2009合约高385元/吨；印尼10月船期棕榈油CNF报价713美元/吨，折合到港完税成本5950元/吨，比期货2101合约高180元/吨。棕榈油进口利润持续倒挂，国内贸易商买船积极性不高，仅采购2船棕榈油。

　　8月19日，国内沿海地区食用棕榈油库存38万吨（加上工棕约52万吨），周环比增加1万吨，月环比增加2万吨，同比减少16万吨。其中，天津7万吨，张家港14万吨，广东10万吨。根据船期监测，8月棕榈油到港量增至60万吨以上，9月在55万吨左右，由于豆棕价差偏低，棕榈油消费较为低迷，预计后期棕榈油库存将继续上升。近期随着国内棕榈油到港量增加，棕榈油库存上升，基差报价有所走弱。

　　当前棕榈油仍处于增产周期，随着东南亚棕榈油产区天气好转，后期棕榈油产量将恢复增长。船运调查机构数据显示，8月1日至15日，马来西亚棕榈油出口环比下降16.3%～16.5%。由于棕榈油产量预期回升，出口需求下滑，市场普遍预期8月底马来西亚棕榈油库存将止降转升。

　　受新冠肺炎疫情影响，棕榈油食用需求和生物柴油需求下滑，后期恢复程度和速度仍有待观察。短期内棕榈油市场缺乏利多消息支持，预计价格继续上涨动能不足，以震荡调整为主。