鲍威尔本周将发表“意义深远”的讲话 改变美联储对通胀的看法

历史将记住，保罗·沃尔克(Paul Volcker)和杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)站在通胀峡谷的两端，前者采取不顾一切的行动试图压低通胀，而后者预计将在本周宣布一项前所未有的努力来重新抬高它。

　　1979年至1987年间担任美联储主席的沃尔克经历了一系列抑制通胀的加息，这些加息将美国拖入了衰退，但他战胜了价格压力，刺激了强劲的经济复苏。

　　鲍威尔自2018年以来一直担任美国央行行长，他可能会详细阐述一系列措施，这些措施旨在在冠状病毒大流行将美国经济拖入最黑暗时刻之际，推高通胀。

　　尽管普通消费者可能会觉得想要提高生活成本是荒谬的，但央行行长和经济学家认为通胀太少也是一个问题。它通常反映了低生活水平的缓慢发展的经济。最重要的是，当危机发生时，伴随而来的低利率让政策制定者几乎没有回旋余地，因此有必要放松政策。

　　正因如此，鲍威尔将于周四在美联储怀俄明州杰克逊霍尔(Jackson Hole)年度会议虚拟连线上发表讲话，他将概述美联储可能采取的最积极措施，以刺激通胀回到健康水平。这次演讲题为“货币政策框架评估”，结束了央行官员和公众在一系列公开活动中对未来政策应该是什么样子进行的长达一年的研究。

　　Brown Advisory固定收益部门主管汤姆·格拉夫(Tom Graff)表示，“市场对周四出台有意义的举措的预期相当高。这可能是一次历史性的演讲。”

　　鲍威尔可能会使用的一个短语是“平均通胀”目标制。

　　简单地说，这意味着一直将2%视为健康水平的美联储，如果长期低于这一水平，就会让通胀率在一段时间内高于这一水平。自2009年中期大衰退结束以来，美联储青睐的通胀指标除两年外，一直低于这一水平。

　　这是沃尔克遏制通胀政策的镜像逆转，并为关键政策举措奠定了基础。

　　*“重大且风险友好型”*

　　Evercore ISI全球政策和央行策略主管克里希纳·古哈(Krishna Guha)写道：“我们相信，鲍威尔主席将利用周四的讲话，在美联储即将召开的9月份会议上，推出一项重大且对风险友好的举措，以实现软通胀平均化。”

　　古哈和他的团队预计，美联储将“在本轮周期的复苏阶段寻求一个适度的通胀超调”，以避免“日本化”，即以通胀疲软为标志的长期低增长。

　　除了通胀举措之外，正如7月会议纪要所显示的，美联储似乎还可能强化其对充分就业的承诺。失业率目前为10.2%，低于4月份14.7%的峰值，但远高于2月份疫情大流行前的3.5%。

　　鲍威尔的讲话可能还包括一个誓言，即在通胀和就业都稳定下来之前，尽可能保持政策宽松。

　　为了实现这两个承诺，美联储需要承诺将利率保持在接近零的水平，直到目标实现。在美联储称之为“零下限”的举措以前被认为不寻常的地方，现在至少在美联储履行其职责之前，这将成为标准做法。

　　“央行的信誉至关重要。目前，他们没有任何信誉，他们可以或愿意允许通货膨胀率高于2%，这是一个问题。”格拉夫说道，“行动胜于雄辩。在他们相信之前，即使失业率下降了很多，市场也不得不看到他们不加息。”

　　*为什么需要更多？*

　　然而，鲍威尔和美联储可能必须回答的一个问题是，为什么有必要继续采取激进的政策措施。

　　毕竟，股市总体上已经收复了疫情大流行的所有失地，就业市场仍在继续复苏，但仍远低于之前的水平，经济虽然因重启步伐放缓而放缓，但预计也将在第三季度大幅反弹。

　　Blekley Consulting Group首席投资官彼得·布克瓦(Peter Boockvar)表示，“考虑到市场在做什么，随着我们越来越接近有效疫苗和有效治疗的目标，美联储应该更多地关注从已经做的事情上后退几步，而不是继续踩油门。”

　　“随着对美联储再次吹泡泡的指责，现在是时候让这些措施合理化了。这些措施在3月份可能是必要的，但现在已经没有必要了。”

　　不过，市场似乎正指望美联储提供更多帮助。

　　周三发布7月份会议纪要时，市场后退了一步，因为市场预期，他们将披露更多有关通胀措施以及控制收益率曲线的潜在行动的信息。目前，收益率曲线似乎已经停滞。美联储在当前危机期间实施的多项流动性和贷款计划，尽管与其潜力相比利用较少，但有助于稳定市场，并让人们相信，在抗击新冠肺炎疫情的过程中，美联储将为经济提供支持。

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)股票策略师迈克尔·威尔逊(Michael Wilson)在一份报告中表示，会议纪要“没有提供投资者对美联储未来政策的预期。”进一步的失望可能会引发“未来几周/几个月的增长恐慌和利率恐慌，最终导致美国股市指数首次出现可交易的回调。”

　　因此，鲍威尔在勾勒美联储未来的同时，也为美联储继续对市场和经济进行非同寻常的干预提供了正当的理由，他的处境十分艰难。

　　“美联储宣布不同的货币政策方式是历史性的。”格拉夫说，“我认为，他们不应该超出他们说要做的事情。任何旨在整顿金融市场的举措，对实体经济可能都没有多大好处，而且可能在今后产生稳定问题。”