先融期货：焦炭期货“金九银十”预期仍在

中证网讯(记者胡雨)上半年焦炭及其他黑色系商品价格跌宕起伏，由于整体需求逐步恢复，5-6月价格下跌后，其估值进入了修复过程。8月21日，先融期货焦炭和焦煤期货研究员段智栈接受中国证券报记者采访时表示，受焦化去产能和宏观政策影响，目前焦炭期价估值修复有快慢差异，但传统“金九银十”的预期仍在，黑色系商品价格有需求支撑。

　　段智栈指出，从基本面来看，在新冠肺炎疫情影响之初，钢厂、焦化厂原料库存维持低位，叠加煤矿开工受限、道路运输不畅等因素，双焦成为黑色中最强品种，在螺纹、铁矿大幅下跌时，双焦并未提降。但3月份运输环节打通，钢厂原料问题解决后，双焦现货开始下跌，而焦炭期货盘面走势开始与现货分化，螺纹钢期货合约由3209元/吨涨至3548元/吨，带动焦炭主力由1733元/吨涨至1879元/吨附近。直到三月中下旬，市场回归理性，盘面回归现实后，黑色系商品普跌，焦炭价格在两个月连降五轮，累计降幅达250元/吨，受进口煤价格冲击，国内主焦跌幅更大，山西主焦由1420元/吨跌至1130元/吨。

　　到了4月底时，尽管海外疫情持续扩散，但市场对疫情的影响已充分消化，国内疫情基本控制，各省之前受疫情影响，工地未开工导致成材累库到历史高位，但5月份正处于赶工阶段，终端需求较好，叠加宏观接连释放利好，业内预计政策落实后将带动钢材需求。

　　段智栈同时表示，澳煤进口冲击减小，这一方面是由于澳煤价格跌至成本线附近，另一方面是全年进口煤炭配额几乎用尽。目前焦化厂已处于盈亏平衡线附近，成本支撑增强，而五一假期后高速恢复收费，钢厂、焦化厂运输成本及贸易商集港成本增加，种种因素使进入五月份后黑色系商品价格开始回复上涨趋势。

　　在上半年期价跌宕起伏中，焦炭的整体库存经历了被动去库，累库和主动去库阶段。1-2月焦炭被动去库，整体库存由902万吨降至825万吨，3-4月累库阶段，库存至4月底增至883万吨，6月底再度降至800万吨左右。整体而言，上半年焦炭库存的变化，与期货价格的3次涨跌趋势可以大致对应，其变化不仅是对当前供需的反应，也和盘面价格一样，包含了对未来供需的预期。

　　段智栈表示，7月份后由于南方开始进入梅雨季节，面对传统淡季，仅靠北方的需求难以有效支撑，价格再次进入下跌区间，但从目前看，对下半年焦炭依然比较乐观，原因在于：房地产新开工面积和销售面积环比增幅达20%左右，回复速度较快，上半年基建投资引起的需求将在三四季度得到释放，传统“金九银十”的预期仍在，黑色系商品价格有需求支撑。同时，在焦化产能方面，尽管年底前有新投焦化产能，但仍有去产能计划，因此不能构成预期上的利空，对价格实际影响程度取决于投产和去产能落实情况。