股指期权和股指期货的密切联系

　在所有的衍生产品类别中，股权类衍生产品占据着绝对主体地位， 2018年成交量大约占据了全球场内衍生品成交总量的52%。其中，股指期权和股指期货无疑是所有股权类衍生产品的核心，两者自诞生以来，便一直以迅猛的速度在发展和壮大，目前均已成为国际衍生品市场的重要组成部分和投资者使用最为广泛的风险管理工具。股指期权和股指期货同为股权类的两项基础性衍生工具，两者间具有较为密切的联系和一定的相似之处。明确股指期权和股指期货之间的联系，对于正确认识股指期权产品具有重要意义。

　　股指期权与股指期货的相似性

　　股指期权与股指期货在多项基本制度上差异不大。例如，两者均属于场内集中交易，买卖的均为标准化合约，且投资者均可对其进行卖空交易。此外，两者均使用保证金交易的模式，而交割时均采用现金结算方式。一般情况下，在同一个市场中，以同一个指数为标的股指期权和股指期货合约在交易时间、到期日、最后交易日、最后结算价等方面均保持一致。

　　从产品发展路径来看，境外市场大多遵循先推出股指期货，后推出股指期权的发展顺序。股指期货市场为股指期权的交易奠定市场基础，而股指期权则为投资者提供更多的风险管理、套利交易和投机交易的工具，两者同时受到现货市场的影响，但又共同服务于现货市场。

　　股指期权与股指期货的互补性

　　期权和期货相互配合，构成完整的场内市场风险管理体系。首先，两个市场能够相互提供流动性，相互促进发展。通过期货市场和期权市场之间的套利，可以在两个市场互相提供流动性。其次，能够互为风险对冲工具。持有期货头寸的投资者往往使用期权管理风险。期权的做市商有时也使用期货对冲持有期权头寸的风险。此外，对于某些未能集中统一交易的基础资产，其期权一般是基于期货的期权，例如商品期货期权。期货期权的发展又推动了期货市场的发展。

　　无论从发展的历史来看，还是从各国实践来看，期权和期货几乎都是并行产生，两者相互补充，相互促进，是风险管理的两块基石，共同形成了一个完整的场内市场风险管理体系。两者的并存与组合，可使避险者从中取长补短，满足经济实体多样化、复杂化的避险需求。这如同股票市场一样。经济发展的需要和投融资的需求决定了股票市场既要有主板也要有创业板等其他市场。主板市场服务于成熟的大型企业，创业板市场等市场服务于高成长的科技企业和其他创新企业，从而构成完整的股票市场体系。就像创业板是股票市场不可或缺的部分一样，期权产品也是风险管理领域一个不可或缺的重要工具。

　　合理利用股指期权，构建多样化的策略

　　利用股指期货进行风险对冲，假若两者头寸匹配，股票现货的盈亏会与股指期货的盈亏大致相抵，最终可以实现“保值”的效果。而股指期权与股指期货，在交易双方权利义务的对等性、产品和交易制度的设计、风险收益的特征以及产品功能等方面又都有着明显的不同，这些不同使得股指期权交易策略比股指期货交易策略更具灵活性和多样性。合理使用股指期权，可以使投资者的风险管理模式产生重大变化。投资者可以根据自身对市场走势的判断和交易需要，通过构造各种不同合约类型、不同到期月份、不同执行价格的期权组合来实施套期保值，达到其所预想的风险管理目标，更好地实现资产的保值增值。此外，投资者还可将股指期权与股指期货、股票现货结合操作，通过灵活的交易方式实现更为理想的投资性价比。

　　（作者单位：永安期货）