回升之路疲弱 国债期货震荡走低

8月18日，国债期货大多数品种震荡走低。截至下午收盘，10年期主力合约跌0.15%，5年期主力合约跌0.10%，2年期主力合约涨0.01%。

　　今日消息面平淡，国债期货小幅走低，成交量虽有增加，但持仓量继续下降。7月经济修复情况较弱，物价扣除食品后有通缩风险，消费及工业增加值均不及预期，只有投资数据相对较好，增加了货币政策维持宽松的必要性。在疫情常态化防控下，在大量专项债待发行的近几个月，低利率不会很快退出，国内利率并没有大幅上涨的基础。不过央行担忧过分宽松的货币政策后遗症较多，明确不会零利率和负利率，今年剩余时间内预计货币政策宽松基调不会改变，但力度和节奏将会适时进行调整。

　　近期央行公开市场操作也显示，央行维持资金面稳定的意图较为明确。我们仍维持后续10年期国债收益率大概率保持区间震荡的观点不变，波动区间为2.7%-3.1%。目前10年期国债收益率为2.95%多，距离上限较近，但波动方向仍不够明确。技术面上看，2年期、5年期、10年期国债主力回升之路疲弱，加权合约持仓量持续下降，方向不够明确。在操作上，建议进行多TF2012空T2012套利操作。

　　江海证券：配置盘仍可择机介入配置

　　江海证券称，目前市场依然面临多空因素交织，利多主要表现在基本面复苏斜率的放缓、央行对资金面的呵护，利空则主要体现在高频数据大多仍在改善、股市大涨带动风险偏好回升和资金利率依然维持在高位，因此市场仍缺乏触发利率趋势性变化的明确因素，利率区间震荡的格局短期内依然难以打破。不过从中长期看，目前利率水平依然具备一定的配置价值，配置盘仍可择机介入配置。

　　下半年降息降准概率下降，但货币政策转向的可能性也很小

　　8月17日，央行开展7000亿元1年期MLF操作，中标利率2.95%，上次为2.95%。数据显示，8月有5500亿元MLF到期。当日有4000亿元MLF和100亿元逆回购到期，央行此举实现净投放3400亿元。

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，未来央行货币政策的重点将进一步从“总量扩张”转向“精准导向”，以直达工具为代表的结构性货币政策是主要发力点，降息降准概率下降；即使运用这两项货币政策工具，下调幅度也会远低于上半年。同时，考虑到未来经济运行环境还有较大的不确定性和不稳定性，为推动经济增速逐步向潜在增长水平（6.0%左右）靠拢，夯实稳就业基础，下半年货币政策将保持高度灵活性，转向全面收紧的可能性很小。