信达期货：钢材短期需求不确定性较大 观望为主

内容概要

　　进入8月份后，随着雨季的结束钢材需求进入了验证阶段，螺纹钢(3825, -13.00, -0.34%)表观需求能否回升至400万吨以上成为价格能否进一步上行的关键点。长期我们对下半年钢材价格强势运行的预期仍然不变，但短期需求验证的不确定性较大，此时价位做多不具备操作价值，建议暂观望为主。相对而言，热卷(3975, 3.00, 0.08%)的基本面较好，需求也保持在较高水平运行，走势将继续强于螺纹。

　　操作建议：需求验证阶段建议保持观望。

　　一、行情回顾

　　7月份黑色系继续表现强势，整体价格突破前高后再上一个台阶。具体来看钢材方面：螺纹钢在雨季影响下整体现货端特别是华东地区仍然较为疲软，现货价格上行受到压制。但由于基建及房地产数据回暖趋势较好，市场情绪乐观，同时原料端走势较强支撑钢材成本，抄底资金源源不断，使得钢价盘面价格再度强势向上，已升水华东现货运行。另一方面，热卷产量较低、库存压力较小，在制造业及出口大幅回暖下走势明显较强，呈现期现同时向上走势。截至7月31日，上海HRB400型号20mm螺纹钢价格3640元/吨，较上月末累计上涨30元/吨，天津Q235B型号4.75mm热轧板卷价格4000元/吨，较上月末上涨270元/吨。（注：热卷与螺纹钢相关性较高，走势参考螺纹）

　　图1：螺纹2010合约走势 单位：元/吨

　　资料来源：文华财经，信达期货研发中心

　　二、钢材基本面分析

　　2.1 钢材产量小幅分化，长弱板强持续

　　当前对于产量的监控以月度单位较为缓慢，我们以更为微观的周度数据作为替代。长流程角度来看，当前高炉产能利用率79.49%，较上月回升0.16个百分点，相比于去年同期增加3.59个百分点，整体钢厂利润正常下生产意愿较强。前期市场炒作唐山地区限产，但当前从产量及高炉开工率情况来看并没有影响。相比于长流程而言，短流程利润在盈亏线附近徘徊，继续增产动力不强，基本维持在当前开工率。Mysteel调研的全国71家独立电弧炉钢厂产能利用率为58.54%，环比上月回落1.42个百分点，近期波动较小。

　　具体品种角度来看，产量自高位有所回落。当前螺纹钢周度产量387.59万吨，环比上月减少12.72万吨，减少幅度3.18%；热卷周度产量326.49万吨，环比上月减少0.97万吨，增长幅度0.30%。螺纹钢产量减少的原因主要在于成本偏强而现货价格压力较大，电弧炉持续在盈亏线附近，钢厂生产积极性略有回落。而热卷端现货需求旺盛、价格走势较好，唐山限产影响较小下产量高位运行。按照目前来看，尽管废钢保持强势，但由于铁矿(857, 7.50, 0.88%)石价格高位运行，废钢其相比于铁水的性价比仍然较高，钢厂利润正常下维持较高废钢比例，短期钢材产量将继续保持在较高水平。

　　图2：高炉产能利用率 单位：%

　　资料来源：Mysteel，信达期货研发中心

　　图3：电弧炉产能利用率 单位：%

　　资料来源：Mysteel，信达期货研发中心

　　图4：螺纹钢周度产量 单位：万吨

　　资料来源：Mysteel，信达期货研发中心

　　图5：热轧板卷周度产量 单位：万吨

　　资料来源：Mysteel，信达期货研发中心

　　2.2 钢材需求逐步进入验证阶段

　　雨季过后钢材需求略有回暖，但目前回升幅度不大。当前螺纹钢表观需求跌至367.12万吨/周，环比前一周回升9.48万吨，同比增长15.39万吨。建材成交方面，每日成交在20万吨区间内徘徊，处于淡季较为旺盛阶段，按照现货的成交而看，后期螺纹钢表观需求将维持在380-400万吨附近的可能性较大，难以再现前期450万吨以上的超预期表现。板材方面，随着制造业逐步回暖，国内外热卷需求恢复至正常水平，导致其走势明显强于螺纹。

　　图6：螺纹钢周度表观需求 单位：万吨

　　资料来源：Mysteel，信达期货研发中心

　　图7：建材每日成交量 单位：吨

　　资料来源：Mysteel，信达期货研发中心

　　月度数据来看，受疫情影响1-3月份房地产与基建投资增速均出现快速下滑，但4月份之后回暖趋势较为明显，至6月时个别数据已逐步转正。1-6月，全国房屋新开工面积累计下滑7.6%，环比1-5月回暖5.2个百分点。全国房地产投资完成额上升1.9%，环比1-5月回暖2.2个百分点，增速由减转增。从数据上来看，6月份房地产投资回暖明显，但与钢材需求相关性较大的新开工面积仍有12.8%的下滑幅度，按此趋势下若上半年新开工面积仍处于较大跌幅下，房地产后周期趋势中后期需求仍然存疑。

　　1-6月全国基础设施建设投资下滑0.07%，环比1-5月回暖3.24个百分点。尽管从数据上看基建并没有表现的特别强势，但数据回暖需要时间，根据市场反馈实际基建表现明显超预期，后期数据也将逐步转增。

　　图8：房地产开工三项面积 单位：%

　　资料来源：Wind，信达期货研发中心

　　图9：基建投资累计同比 单位：%

　　资料来源：Wind，信达期货研发中心

　　2.3 现货压制仍在，等待库存拐点

　　钢材淡季来临，螺纹及热卷库存均有所累积。根据Mysteel调研数据，截至7月30日，螺纹钢社会库存860.71万吨，周环比增加6.01万吨，同比去年增加35.94%；螺纹钢钢厂库存357.08万吨，周环比增加14.46万吨，同比去年增加41.82%；热轧板卷社会库存276.28万吨，周环比增加4.02万吨，同比去年增加6.82%，热轧板卷钢厂库存111.78万吨，比上周减少1.44万吨，同比去年增加19.96%。总体来看，7月份由于高产量的压力叠加需求受雨季影响逐步走弱，螺纹钢逐步进入累库周期，至8月份后雨季结束需求将逐步迎来回暖，库存有望再度由增转减。

　　图10：螺纹钢社会库存 单位：万吨

　　资料来源：Mysteel，信达期货研发中心

　　图11：螺纹钢钢厂库存 单位：万吨

　　资料来源：Mysteel，信达期货研发中心

　　图12：热卷社会库存 单位：万吨

　　资料来源：Mysteel，信达期货研发中心

　　图13：热卷钢厂库存 单位：万吨

　　资料来源：Mysteel，信达期货研发中心

　　2.4 基差低位水平，价差震荡运行

　　7月31日，螺纹钢基差为-24元/吨，上海现货折算盘面价格为3753元/吨，期货价格处于罕见的升水状态；热卷基差为152元/吨，上海现货价格为4000元/吨，基差处于历年偏高水平。价差而言，近期10-01价差震荡走势，随着近月压力逐步增大，短期价差有望逐步收缩。

　　图14：螺纹钢10合约基差 单位：元/吨

　　资料来源：Wind，信达期货研发中心

　　图15：螺纹钢跨期价差 单位：元/吨

　　资料来源：Wind，信达期货研发中心

　　图16：热卷10合约基差 单位：元/吨

　　资料来源：Wind，信达期货研发中心

　　图17：热卷跨期价差 单位：元/吨

　　资料来源：Wind，信达期货研发中心

　　高炉螺纹钢利润近期平稳运行，长流程螺纹钢毛利在335元/吨左右，实际生产利润在200元/吨左右，热卷近期价格反弹，利润回升至350元/吨以上。电弧炉利润走势较为动荡，废钢表现较为坚挺下持续在成本线附近徘徊。整体钢材生产利润偏低运行，短期钢材价格支撑较强。

　　图18：螺纹钢高炉利润 单位：元/吨

　　资料来源：Wind，信达期货研发中心

　　图19：螺纹钢电弧炉利润 单位：元/吨

　　资料来源：Wind，信达期货研发中心

　　三、操作建议

　　7月份受全国范围内强降雨影响，螺纹钢需求从前期最高的470万吨/周下降至最低不足350万吨/周的水平，使得整体库存在较高的水平开始累库，杭州螺纹钢库存升至105万吨左右。库存的压力使得短期钢材现货价格面临较强阻力，但当前整体大宗商品及股市的市场情绪较好，黑色系中铁矿、焦炭(2001, 1.00, 0.05%)等原材料供需紧张，对钢材的成本支撑较为明显，使得抄底黑色的资金源源不断，钢价回落也面临阻力，预期较好下盘面已出现升水。

　　进入8月份后，随着雨季的结束钢材需求进入了验证阶段，螺纹钢表观需求能否回升至400万吨以上成为价格能否进一步上行的关键点。长期我们对下半年钢材价格强势运行的预期仍然不变，但短期需求验证的不确定性较大，此时价位做多不具备操作价值，建议暂观望为主。相对而言，热卷的基本面较好，需求也保持在较高水平运行，走势将继续强于螺纹。

　　操作建议：需求验证阶段建议保持观望。

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