第一部分 内容摘要 ◆7月，钢厂炼钢、冷轧利润的持续，不断刺激钢厂300系板卷放量，且产量仍在刷新历史新高 ◆二季度的300系表观需求的增加叠加供给端板卷产量的同比下降，导致国内300系板卷的供给维持短缺状态，7月作为过渡阶段，使得供需矛盾逐渐缓解。预计，8月不锈钢现货行情趋弱，或将表现为现货端的小幅阴跌。套利方面，当前基差仍偏小，可尝试做空基差操作 第二部分 行业要闻 1．太钢7月高碳铬铁招标价回落 太钢不锈2020年7月高碳铬铁采购价为6100元/50基吨，现金含税到厂价，环比上月下降100元/50基吨，常量采购，交货期为7月15日至8月15日。 2．四川罡宸不锈钢厂7月复产 据市场消息，四川罡宸不锈钢公司正在加紧进行生产设备的检修调试，预计将在7月投产。罡宸不锈钢公司投产后，将实现年炼钢60万吨，热轧酸洗130万吨的生产能力。 3．青山开发节约型高氮高强度高耐蚀不锈钢 近日，青山实业旗下青拓集团有限公司生产的含钼高耐蚀不锈钢“QN2109Mo”通过了客户的水产养殖不锈钢浮台装备的耐腐蚀、抗风浪、抗海浪和防滑等测试，并与客户签订了长期供货合同，开始批量供应，用以海洋水产养殖用不锈钢浮台装备。 该新型奥氏体不锈钢与317L相比，Ni、Mo含量更低，N含量大幅提升，并确保在耐点腐蚀能力不亚于317L（PREN=Cr+3.3*Mo+30*N-Mn）的基础上，显著提升屈服强度，降低综合合金成本。 4．鞍钢联众304热轧报盘 据市场消息，鞍钢联众304热轧8月报盘，四尺大板12850元/吨，五尺热轧为12950元/吨，定金20%。 第三部分 现货价格 1．原料市场价格 图1：国内高碳铬铁出厂价（元/50基吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 图2：国内NPI出厂价（元/镍；元/吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 7月，国内高碳铬铁报价整体表现为连续回落，当前国内主流市场报价5950元/50基吨左右，月内累计下跌150元/50基吨左右。铬铁行情的回落，主要是受供矿端的宽松预期影响，使得铬矿价格回落，进而带动铬铁成本下降；再者，钢厂招标价格不断下探。预计8月铬铁现货或将表现为窄幅回落。 镍铁方面，7月份国内高、低镍铁价格整体表现为平稳，高、低镍铁分别报在965元/镍和3200元/吨。 镍价的上涨未能对高镍铁价格形成传导，一方面，印尼高镍铁产能的持续释放，扩大了对华出口量；再者，废不锈钢经济性的恢复对于高镍铁形成压制。预计8月份国内高镍铁较纯镍贴水幅度或将保持在较低状态。 7月，低镍铁行情整体表现为平稳。需求端，对应的200系不锈钢产量维持高位，带动低镍镍铁需求增加，而低镍铁利润持续存在，使得低镍铁上涨受限。低镍铁以自给为主，导致其供需弹性不足，市场可流通低镍铁资源较少，参照意义已逐渐失去。 2．不锈钢市场价格 图3：国内不锈钢现货价格（元/吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 7月，不锈钢现货价格走势有所分化，其中304和430不同程度上涨，而201行情有所回落。304、201及430冷轧月度均价环比分别0.56%、-1.97%和3.27%。 从月内各系别现货价格的运行情况来看，304行情整体表现平稳，201价格表现为探底回升，而430冷轧月度走势整体表现为联系上涨。7月份，300系面临现货偏紧而成交疲软，现货跟随期货盘面被动小幅拉涨。400系行情受供应影响，表现为国内个别主力钢厂检修影响。 预计8月份国内不锈钢行情将延续为分化，304走势或将表现为高位震荡后的小幅回落，201或将被300系所影响而回落，而400系或将逐渐趋稳。 第四部分 库存 1．不锈钢库存 图4：主要不锈钢市场库存（万吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 图5：300系不锈钢库存（万吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 据不完全统计，至7月上旬无锡和佛山地区的不锈钢库存81.78万吨，环比6月底增长0.61%。库存的增长主要是由于佛山市场200系及300系冷轧库存的增加，无锡市场库存则小幅下降。 就佛山、无锡市场的300系库存而言，7月上旬的库存保持在50.40万吨，较6月底下降1.64%。无锡市场的分销功能被弱化，表现为库存的连续下降，而佛山市场则表现为300系冷轧增加而热轧下降，短期库存有望继续下降，但这样的节奏或将逐渐缓。 第五部分 不锈钢月度供需 1．不锈钢供应 图6：国内不锈钢产量（万吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 图7：国内300系不锈钢产量（万吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 6月份，国内不锈钢产量291.72万吨，刷新历史新高，环比增长3.73%。其中，200系产量98.16万吨，环比下降0.98%；300系产量150.34万吨，环比增长9.13%；400系产量43.22万吨，环比下降2.50%。 6月份，国内300系不锈钢粗钢产量为150.34万吨，环比增长9.13%，同比增长12.40%。国内300系产量的环比大幅增长主要是由于德龙、太钢、广青等产量的增长，7月份300系不锈钢产量整体仍处小幅抬升阶段。 2．不锈钢进、出口 图8：不锈钢进出口（万吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 图9：不锈钢出口同比（万吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 2020年6月，国内不锈钢净出口量为5.66万吨，环比下降53.53%，净出口数据连续3个月下降。净出口数据的环比下降主要是受出口下降而进口增长影响，进口增加主要来自印尼不锈钢的增加。 6月，国内不锈钢出口量为23.72万吨，环比下降6.11%，出口环比下降主要是板卷、窄带及型材领域的出口下降。人民币的连续升值一定程度上抑制了市场出口积极性。 3．不锈钢表观消费 图10：国内不锈钢月度表观消费量（万吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 6月份，国内不锈钢商品材表观消费量为268.56万吨，环比增长6.50%。国内不锈钢表观消费的增长主要是受不锈钢产量增长而净出口下降影响。库销比的下降表达的是市场去库的延续。随着国内不锈钢产量的高位叠加进口不锈钢的增加，则不排除市场去库节奏放缓甚至小幅上升的可能。 第六部分 成本 1．镍原料的经济性比较 图11：镍原料经济性比较（元/镍） 
数据来源：银河期货、wind资讯 7月份，国内镍原料经济性的顺序延续发生变化，表现为“高镍铁＞废不锈钢＞‘低镍铁+镍板’”，废不锈钢的经济有所下降，主要是由于304炼钢利润持续，精炼钢厂与中频炉企业的原料争夺影响，镍价上涨之于废不锈钢有所传导，从而带动废不锈钢价格的上涨。随着钢厂压价策略的持续，将带动废不锈钢经济性的恢复。 2.304冷轧生产成本 图12：304不锈钢冷、热轧价格比较（元/吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 图13：304/2B不锈钢价格月度盈亏（元/吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 7月，不锈钢现货行情小幅上涨，304冷、热轧现货价格累计涨幅300元/吨。现货行情的上涨主要是受期货盘面的传导，结合现货市场规格的缺失，从而对现货有所拉动。在去库、缺货的情况下，现货端的成交仍显乏力，后期现货端或将逐渐承压。 7月，根据模型测算，304月度冷轧完全成本为13720元/吨，本周市场现货切边报价在13750元/吨附近，钢厂利润整体恢复。表需的增加导致短期市场的资源短缺，从而对价格形成短期的支撑，这种支撑或将逐渐趋弱。 第七部分 后市展望 ◆7月，钢厂炼钢、冷轧利润的持续，不断刺激钢厂300系板卷放量，且产量仍在刷新历史新高 ◆二季度的300系表观需求的增加叠加供给端板卷产量的同比下降，导致国内300系板卷的供给维持短缺状态，7月作为过渡阶段，使得供需矛盾逐渐缓解 ◆7月国内NPI已普遍出现成本倒挂，高碳铬铁亦保持在微利状态，将使得不锈钢成本端下移空间较为有限 ◆8月，国内300系粗钢及板卷产量仍将维持在高位，而表观需求缺乏持续的增量空间，供需矛盾或将逐渐缓解并转化。预计，8月不锈钢现货行情趋弱，或将表现为现货端的小幅阴跌。套利方面，当前基差仍偏小，可尝试做空基差（接现货抛盘面）操作 | 
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