基本面支撑 燃料油震荡偏强

7月以来，国际油价一直延续高位震荡走势，反弹动能逐渐减弱，消息面利好指引不足，燃料油受部分需求提振，价格温和上涨。后市油价多空博弈，燃料油仍将在不确定性中谨慎前行。



图 1

多空博弈 油价高位震荡

欧佩克减产为油价下方提供支撑，叠加全球经济重启，带动需求回升，油市过剩已边际好转。不过7月份以来，国际油价反弹动能逐渐减弱，需求复苏预期始终受到公共卫生事件的影响，经济前景不确定让油价处于脆弱的复苏态势。截至8月12日（周三）收盘，WTI原油2020年9月期货结算价每桶42.67美元，较7月1日39.82美元/桶上涨2.85美元/桶或7.16%。布伦特原油2020年10月期货结算价每桶45.43美元，较7月1日42.03美元/桶上涨3.4美元/桶或7.48%。

市场供需偏紧  价格坚挺


图 2

渣油方面，本周渣油市场，低硫渣油资源供应仍然表现集中，华北以及山东地区主要是中海油中捷石化，华东、华南地区主要是大榭石化。低硫渣油接货主要是船用油调油商，调油商对高价资源接受程度不高，低硫渣油推涨幅度有限。中海沥青滨州7月份尚未放量，8月11日当周渣油仍不外放；中海油中捷石化200#沥青成交2650元/吨，较上周上涨80元/吨。

中硫渣油方面，目前山东地炼外放渣油的炼厂也相对集中，主要有东营华联石化、东营奥星石化、山东金诚石化、东营神驰、东营东方华龙、东营齐成石化和山东明源石化。东营军胜、东营格林炼厂检修，暂时无货外放。主要外采炼厂有山东石大科技、山东海右石化、滨州巨久石化和滨州友泰石化。目前渣油市场供需呈现弱平衡态势，低硫渣油商谈在2650-2700元/吨；中硫渣油商谈在2550-2600元/吨。

油浆方面，供需面支撑偏强，下游产品走势并不十分乐观，不过外采油浆需求一直存在，对油浆价格有较强支撑。前期油浆下游深加工企业采购意愿一直不高，买涨不买跌的心态下，补货需求有所增加。油浆市场整体供小于求，炼厂基本处于低库存状态，甚至无货状态。出货压力较小下，油浆价格一路走高。目前中密油浆商谈区间2150-2250元/吨；低密油浆商谈区间2200-2300元/吨。

下游改善有限  利润不容乐观


图 3

据卓创资讯测算，本周焦化装置利润为-31.6元/吨，环比下降37.01元/吨。从焦化装置产品与上周均价对比来看，柴油价格涨52元/吨，焦化石脑油价格涨51元/吨，石油焦价格涨5元/吨，焦化蜡油价格涨85元/吨，液化气价格涨34元/吨。本周焦化产品涨幅不及原料涨幅，成本方面利空较大，受此影响本周山东地方炼厂焦化装置利润持大幅下降。柴油方面，短期柴油需求改善有限，下游继续低价补货为主，预计柴油价格或呈窄幅震荡走势。原料方面或高位盘整。综合预计下周焦化利润水平好转有限。

后市预测

目前油价走势展现的是相对平衡的多空因素博弈，疫苗研发竞争是潜在利多因素，这将决定未来经济复苏强度，利空因素同样不容忽视，比如OPEC+合规性、经济复苏不及预期下的能源需求预估向下修正、全球石油库存水平等。目前公共卫生事件因素依然是欧佩克减产协议的最大风险，如果事件短期内无法获得有效控制，全球复苏进程会再次遭遇波折，供需关系逆转的风险将对油价形成新一轮冲击。

消息面缺乏有效指引，下游观望情绪依旧不减，柴油市场供应压力不减，价格推涨动能不足，对渣油需求提振有限，渣油市场供应偏紧支撑下，价格高位窄幅震荡为主。油浆方面，主要受到外采需求的支撑，市场整体供不应求，不过目前油浆也是推涨至相对高位，下游深加工企业接货意愿不高，市场整体供应低位下，预计价格仍以稳中缓涨为主。长期来看，金九银十传统旺季到来，叠加沿海休渔期结束，汽柴油市场存向好预期，伴随下游需求回暖，燃料油重心上移或将是大概率事件。