【GAPKI】印尼6月棕榈油供需数据解读暨7月份供需平衡表展望

印尼棕榈油协会（GAPKI）公布6月供需数据（见表1）。数据显示，印度尼西亚6月棕榈油产量超预期猛增至450.9万吨，环比增幅为13.6%，库存进一步回升11.7%至394.6万吨，大幅高于此前彭博公布的300万吨预估值，且库存消费比持续上升至0.967，报告利空。











1 产量

         印尼库存止降回升主要是因为产量大幅增长以及国内消费持续下滑。产量方面，GAPKI数据公布显示印尼棕榈油产品5月产量为396.9万吨，环比猛增13.61%，同比亦增加13.29%，远超历史同期水平，创下8个月以来的最高记录，且高于彭博此前给出的产量预估386万吨。其中，CPO和CPKO的产量分别为450.9万吨和40.7万吨，环比涨幅为13%及15%。2017年以来，6月通常结束延续3个月的季节性增产趋势，呈现环比下降趋势。此次产量大幅激增的反常表现主要有以下几个方面的原因：一方面或与前一月开斋节影响人工收获、运输棕榈果节奏有关。尽管为防范疫情，印尼总统将5月26日-29日的公共假期调整至12月28日-31日，但根据市场消息，开斋节作为穆斯林国家普天欢庆的节日受到本地居民极大重视，因此即使假期推迟仍会对5月份种植园区的工作量造成一定影响。同时，由于今年开斋节提前至5月，导致6月的工作日天数较5月份有明显增加，因此6月产量较5月出现环比回升是毋庸置疑的。但增幅如此之大令市场十分意外的，值得一提的是，6月份马来西亚棕榈油产量环比大增14%，同比上涨四分之一，增幅亦远超市场预期，此前从产地了解到，数据异常与马来当地企业在6月积极抢收以达到半年度KPI有关，那么印尼产区或同样存在类似情形。另外，某印尼种植园分析师也曾提及当地超卖情况极为普遍，今年上半年经济不景气的背景下，棕榈油价格低迷，中小型种植园为增加现金流以周转资金而积极超卖，或因此而积极生产；最后，不得不提的是从对单产影响最大的降雨情况来看，去年四季度开始，降雨持续恢复，并于今年保持在较为充足的水平，其中，占印尼总产量37%的加里曼丹岛自3月以来的降雨量始终位于历史高位。总的来看，6月印尼大幅产量增长也在情理之中。











2 出口

印尼棕榈油产品6月份出口增加33.9万吨至276.7万吨，环比增幅与ITS一致，均为14%，较去年同期上涨9.71%。值得一提的是，当月马来西亚棕榈油出口亦增加34.2万吨，环比增幅近25%。6月1日开始，印尼棕榈油各产品export levy均在原最高征收标准的基础上增加5美元/吨，而马来6月CPO出口关税下调至0且政府宣布今年后半年棕榈油产品的出口关税将被完全豁免，因此印尼棕榈油市场竞争力相对较弱，出口增幅不及马来。如今疫情发展逐步得到控制，全球需求不断回暖，两大主产区出口合计基本恢复至去年同期水平（见表2-1）。分产品来看，各个主要出口产品皆有所增加（见表2-2）。











由于GAPKI并没有公布出口分国别明细数据，从ITS出口数据可以看出，印尼当月棕榈油产品出口量增加主要是由于当月印尼对主要需求国出口均有不同程度上升，其中对中国出口增幅最为明显，环比增加112%。如图2-2的ITS棕榈油产品月度出口走势图所示，新冠疫情背景下，全球经济备受打击，棕榈油需求低迷，印尼2月对中国棕榈油出口曾一度跌破7.5万吨，之后随着疫情逐渐得到控制，需求不断回暖，印尼对中国棕榈油月度出口有所好转。但海关总署统计口径的数据显示，6月中国从印尼进口棕榈油24万吨，作为对比，前一月中国从印尼进口量为26万吨，6月进口量未增反减。造成这一差别除了统计口径数据不同之外，排船情况及印尼到中国7天左右的船期也是其原因。6月份产区排船问题导致对中国的船期大多排到了月底，因此6月份印尼对中国出口环比翻的一倍多并没有在中国海关当月棕榈油进口数据上得到体现。市场消息称产区7月份将优先对中国发船，叠加6月底的排船经过一周的船期将于7月初到港，预计增幅将在中国海关7月份进口数据上有所体现。总的来看，如表2-4所示，不管是印尼方面的出口数据还是中国方面的进口数据，今年上半年中国的棕榈油需求仍未恢复到去年同期水平，同比减少43%-55%。虽然印尼-华南6月船期盘面进口利润持续倒挂，但今年国内食用棕榈油库存连续下滑至历史低位，并在6月12日当周跌至35万吨的新低纪录，补库需求必不可少。











受疫情封国影响，印度国内棕榈油港口库存持续下滑并在6月15日跌至23.55万吨的历史新低位置。然而，在印度压榨加工商长久以来减少精炼食用油进口量的呼吁声中，印度政府为保护国内精炼厂，以增加更多就业机会，不再发放精棕进口许可证。同时，6月印度毛棕榈油进口利润始终维持在58-90美元/吨的高位，SEA数据显示6月棕榈油产品进口量由上月的38万吨环比上涨45.5%至56万吨。











欧盟方面，ITS数据显示印尼6月对欧盟出口环比增1.75%，基本与上月持平。印尼至欧盟的航期基本在20天左右，但从欧盟委员会发布的对应三周后（6月22日-7月21日）的棕榈油进口数据则显示环比大减66.6%，与ITS印尼对欧盟出口趋势不吻合原因之一是由于马来6月对欧盟出口减少造成。







3 国内消费

         从图3-1中不难看出，自3月开始印尼国内棕榈油月度消费量持续下滑，6月份印尼国内消费延续第四个月下滑趋势，减少5万吨至133万吨。受疫情影响，4月10日起，雅加达首都特区开始实施大规模社会限制，关闭学校和办公场所，并限制交通和宗教活动，后经过两次延长，大规模隔离措施延长至6月4日。当月，食用消费继续减少，环比降3.9%至63.8万吨。生物柴油方面，APROBI数据显示当月印尼国内消费量环比下降5.4%至633,575千升，此前，5月份生柴方向棕榈油消费量止降回升，但6月POGO价差始终维持在每吨200至300美元的高位，市场普遍质疑B30能否顺利执行。5月13日，印尼财政部负责人出面表示B30将继续推行，政府考虑更多的激励措施支持生柴计划。5月18日，财政部再次发声，对棕榈油各产品的export levy征收将在原最高标准的基础上增加5美元/吨，同时政府将从国家预算中提供价值2.78万亿卢比的补贴。今年1至6月，印尼共消耗420万千升未掺混生物柴油，仅为年消费目标960万千升的44%，但与下调后的830万千升生柴消费量预期相比，已完成51%。目前还未有消息显示印尼将下调棕榈油制生物柴油的消费目标，在政府大力开展B30的决心以及疫情影响下柴油使用量不及预期的矛盾交织中，我们拭目以待印尼生柴强制计划该何去何从。











4 印尼GAPKI棕榈油产品7月供需数据预估

产量方面，去年四季度的降雨逐步回升至棕榈油生长所需的适宜程度，经过历史降雨量滞后影响产量测算，模型预计产量将环比上涨，但7月印尼棕榈油主产区频频爆出洪水灾害的消息，且当月路透数据显示，加里曼丹岛及苏门答腊岛降雨量均环比大幅上升且远超五年均值，预计将影响当月棕榈果采摘及运输活动，因此，我们参考历史洪水时期实际产量与预估值之间的误差，下调产量预估至431.7万吨，环比减少4.26%，同比增0.77%，基本与历史同期水平持平。

出口方面，中国、印度库存持续低位，几大主要进口国均有明显补库需求，其中，印尼至中国华南7月船期盘面进口利润稍好于6月船期，且7月马来-印尼CNF价差基本在每吨15至20美元，利于印尼对中国出口棕榈油。目前彭博终端上尚未公布ITS印尼棕榈油产品出口数据，但路透7月发装船数据显示毛棕及精棕出口量环比均上涨超30%，因此我们预计7月份印尼出口亦延续近三年季节性上涨趋势，较上月同期增加15.6万吨至292.3万吨。

从6月8日起，在保持社交距离的前提下，印尼政府允许宗教场所、酒店、餐厅及购物中心等开放，因此预计7月国内食用消费将逐渐有所恢复。工业消费方面，疫情未散，防疫所需的消毒卫生产品仍需保持供应，预计油脂化工消费难以下降。如果印尼平均每月消费需达80万千升以完成2020年生柴消费目标，APROBI数据显示今年上半年生柴消费量仅完成44%。2019年印尼实施B20时，全年生柴消费为639万千升，按照柴油消费量来换算，对应实施B30时生物柴油月均消费量为79.9万千升。而就APROBI公布的今年上半年生柴供需数据来看，生柴消费量月均仅为70万千升，低于执行今年消费目标所需的80万千升，今年目标如若仍维持不变，则需在下半年月均消费仅90万千升，远高于去年对应的生柴月均消费量。由于新冠肺炎疫情降低了燃料需求，今年柴油消费料不及去年，因此，市场普遍对于印尼完成今年生柴消费目标持悲观态度。但若按照下调后的830万千升生物柴油消费量预期来测算，那么下半年印尼未掺混生物柴油月均消费量达到68万千升即可完成。总的来说，预计国内消费将环比增加8%至144万吨。

综上所述，洪水导致减产以及出口和国内消费量好转使得印尼7月末库存将减少1.16%至390万吨，止升回落。