PTA 社会库存创历史新高

因新冠肺炎疫情影响，今年需求恢复乏力，在供给端产能高速增长的背景下，PTA社会库存创历史新高、价格创历史新低。巨量库存如何消化呢？

生产企业套期保值

6月12日，郑商所仓单达到227061张，折合113.53万吨。而促使仓单快速注册的原因正是PTA基差走弱。现货端疲弱使得现货价格低于期货盘面，尤其是6月12日左右，期货盘面出现较为合理的无风险套利价格，在高库存、需求疲弱的背景下，大量套保盘在期货市场进行套期保值。这为订单难求的现货企业解决了销售难题，同时又及时回笼了资金。

贸易商可期现套利

在基差处于阶段性低位、可覆盖无风险套利成本，且判断后市基差将走强时，期现套利机会就出现了。贸易商买现货抛期货，目的是赚取基差走强的利润。如果后市基差走强，可以提前获利了结离场，甩卖现货；若基差并未按预期收敛走强，则可以持有现货及持仓至交割月，将现货注册成仓单进入到交割环节。

而无论是生产厂家利用期货市场解决企业库存，还是期现贸易商利用市场给出的无风险套利机会，短期锁定现货流动性，一定程度上都阶段性缓解了高库存背景下现货市场的压力。不过，并未真正消化库存。

期待需求旺季表现

从供给端来看，近期台化、三房巷、扬子石化装置检修开始陆续落实，汉邦临时降负荷，供给端减量给市场带来一定提振，行情偏强振荡。根据交割规则，交易所仓单每年9月交割后全部退出。注册仓单的要求是，生产日期超过90天的境内生产的PTA和自境外发运之日起超过60天的进口PTA，仓库不得接收入库。这就意味着2009合约面临集中注销的仓单中，有部分不满足交割规定的老货短期会流向现货市场。

从成本端来看，PX与石脑油价差已经处于历史极低水平，在原油价格中枢短期稳定的情况下，成本端支撑显现。

从需求端来看，近期坯布库存从45.5天下降至45天，小幅下滑。聚酯涤纶长丝和短纤的库存也有小幅增加。在低价格吸引下，短期终端订单有好转迹象。伴随着季节性需求旺季来临，下游补库及订单行情有望带动PTA社会库存真正消化，从而提振PTA价格。

总之，在成本端存在弱支撑、需求端有季节性提振预期的背景下，受2009合约临近交割的影响，2001合约在3700—3950元/吨振荡。

                                           （作者单位：五矿经易期货）