PTA低位蓄势 关注反弹机会

原油价格反弹，为PTA价格带来支撑；PTA装置开工仍处于高位，社会库存持续累积；聚酯工厂现金流状况尚可，开工维持高位。PTA上有顶下有底，波动率处于低位。

原油下方空间十分有限

原油价格在40美元/桶的位置横盘两个月之久。在OPEC+联盟仍然认真执行减产协议的背景之下，油价下探的空间十分有限。近期原油横盘等待，是在期待需求给予更多的信号来提升重心。

高加工费驱动PTA维持高开工

PTA加工费7月份维持在500—700元/吨区间。在当前加工费水平下，大部分厂家仍然有正现金流，开工率居高不下，部分装置推迟甚至取消了检修计划。6月底至7月中旬，国内新增恒力石化250万吨PTA装置，目前生产情况良好。进入8月份，预计检修的装置增多，包括三房巷240万吨、宁波台化120万吨、华彬石化140万吨、洛阳石化32.5万吨、扬子石化65万吨，如果全部落地，将缓解现阶段累库压力。

PTA社会库存持续累积，已经接近360万吨的高位。

PX与石脑油价差压缩空间有限

PX方面，下半年亚洲整体供应水平将稳步提升，进入三季度装置检修密度下滑。盈利空间持续在历史低位附近运行，工厂运行不稳定概率依旧较大，亚洲整体开工负荷将维持在七成附近。国内中金160万吨装置检修一定程度抵消东营威联100万吨装置投产增量，且中化泉州产量完全释放或在今年年末或明年年初，实际供应增产有限。PX库存下半年有望去化。

PX和石脑油价差下探至150美元/吨附近，利润的压缩加重了国内外PX生产企业运行压力。三季度整体PX库存水平将延续高位运行，PX加工费修复难度大，整体运行区间多集中于150—180美元/吨，国外PX企业供应能力将较往年同期呈现一定下滑。四季度，下游独山能源、福建百宏及逸盛新材料PTA新增产能释放，需求增速有望超出供应端，市场缺口再度显现，PX利润才可能具备反弹动能，改善年内超低加工区间。

金九银十消费旺季渐近

2020年7月份，聚酯产量预计在468.8万吨，总体高于市场预期。在7月初，部分装置因现金流状况不佳而计划减产，但总体减产落实的情况不及预期，大部分为小规模装置。

从目前的情况来看，由于疫情得到控制，各行各业也都加快复苏，下游需求回暖将持续拉动原材料需求，原材料接下来或继续上涨。本着“买到就是赚到”的心理，最近有不少的企业开始“囤货”。7月底，涤纶长丝价格及产销开始向好，而近几日涤纶长丝工厂产销数据也是持续表现良好，为聚酯市场带来一丝波澜。

下游市场，从7月底开始部分贸易企业接单情况有所好转，采购商下单频率增加。订单也都是以秋冬面料为主，内销市场在回暖。

不过织造环节库存压力仍然不容乐观，产能过剩的本质、织造端的去库缓慢，并不能给予PTA和聚酯产品更多需求的支撑。目前以盛泽地区织造企业为代表的江浙综合坯布库存在45天附近，较上月库存增长1.5天。终端采购零星跟进，部分工厂或在7月底进一步建仓。               （作者单位：申万期货）