尿素期货助产业企业“打硬仗”

  “‘砥砺三十年 奋进再出发’——郑州商品交易所成立30周年”系列报道之十一

   上市满一年

2019年8月9日，尿素期货在郑商所上市，时至今日刚满一岁。在这一年中，尿素期货市场运行平稳，规模稳步提升，产业客户参与度逐步扩大。尤其是今年新冠肺炎疫情暴发之际正值春耕的关键期，突如其来的疫情打乱了尿素市场的正常节奏，彼时上市不过半年有余的尿素期货充分发挥了市场功能，在帮助相关企业恢复生产“保春耕”的同时，其市场成熟度也不断提升。

市场运行平稳  价格发现功能显现

尿素期货价格受现货市场供需影响，随农业用肥淡旺季变化呈季节性波动。据郑商所相关负责人介绍，尿素期货与现货价格联系紧密，期现货价格相关性为0.82，平均期现偏离度仅为1.15%，价格发现功能逐步显现。

“尿素期货上市前，现货市场没有全国统一的定价体系，缺少公允的定价机制。”中化化肥有限公司氮肥部总经理徐爽对期货日报记者表示，尿素期货的上市对于产业企业意义重大，通过连续、公开、透明的交易模式，形成公允的期货价格，为现货定价提供了重要参考。

点价交易成为许多农资企业进行现货贸易时的选择，化肥行业央企如中化化肥、中农化肥等已多次利用点价交易的方式销售现货，合计成交尿素10万余吨。首个尿素期货点价交易则来自贸易企业安徽辉隆农资与潜山县黄铺丰泽现代农机专业合作社。辉隆农资在期货盘面卖出套保、锁定自身利润的同时，农机合作社在尿素期货价格达到预期价格后进行点价，并完成货款结算及货权转移。

“尿素点价交易模式让贸易价格变得更加透明，改变了合作社以前被动接受贸易商报价的形式，让我们买方有了更大的主动权。第一次尝试进行点价就降低了我们合作社的尿素采购成本，实现了种植收益的变相增加。”上述农机专业合作社相关负责人对记者表示。

“上市一年来，尿素期货逐步成为尿素价格的风向标，其与尿素现货市场形成了良性互动。”一德期货郑州营业部负责人李连胜表示，价格发现功能的有效发挥为产业主体优化资源配置提供了更大空间，延长了产业主体资源配置的时间周期，提高了资源配置的效率。

规模稳步扩大  产业企业参与积极

尿素期货自上市以来，市场运行平稳，规模稳步扩大，法人客户成交和持仓也有了较大提升，这为产业企业利用期货工具规避风险打下了坚实的基础。

数据显示，截至今年6月，尿素期货日均成交量5.2万手，日均持仓量7.3万手，在经历上市首月的交投活跃期之后，日均成交量保持在5万手左右，持仓量稳步增长至10万手以上。

据介绍，随着各项市场培育活动的开展及首个合约UR2001的顺利交割，尿素期货法人客户成交量及持仓量在2020年2月后有较大提升。法人客户成交占比由9.4%增长至22.8%，法人客户持仓占比稳定在30%以上。尿素生产企业参与期货的方式以卖出套期保值及注册仓单为主；贸易企业参与方式以点价交易及套期保值为主；消费企业参与方式以买入套期保值为主。

活用期货工具  行业避险意识增强

“抗击疫情期间，尿素工厂因物流限制、现货价格偏低，面临一定经营压力。此时，期货市场充分发挥其价格发现功能，给了市场公开、透明的价格参考，促进了市场流通，在缓解工厂经营压力的同时，也有效保障了春耕生产。”徐爽表示，尿素期货为产业链上下游企业提供了有效的避险工具。对上游企业而言，当现货短期定价不合理时可以通过期货交货，丰富了现货销售渠道；对下游企业和贸易商而言，可以通过期货优化库存管理，规避库存波动风险，保障生产安全。

“为了保春耕，大部分贸易商会持有较大的库存，但此时尿素现货价格波动较大，贸易商可以通过盘面卖出套保的形式进行对冲，有效降低风险。”徐爽表示，无论是尿素生产企业、农资集团、基层农户还是下游企业，都可以充分利用期货市场的套期保值、基差交易等方式，大大减少货值的风险敞口。

云图控股股份有限公司是复合肥生产企业，即尿素的龙头消费企业，这半年企业尝到了参与期货市场的“甜头”。“今年年初在UR2001合约上，我们第一次尝试申请套期保值额度，在UR2005合约上，我们再次申请了大的套保额度并成功交割3.4万吨实物，部分自用，部分销售，一次性实践了套保交割和期现贸易两类策略。”云图控股期货部总监蒋宇莺表示，云图控股多次利用尿素期货套期保值共计10万余吨，有效规避价格上涨带来的采购成本增加的风险，通过实践，帮助企业全面了解并熟悉了期货市场的各关键流程环节，做到了理论与实践相结合。

作为尿素的买方，云图控股面临着尿素价格随淡旺季周期性波动的风险，既需要管理旺季原料尿素采购成本大幅上涨的风险，也需要解决淡季库存原料或终端产品的大幅减值风险。

“凭借多年耕耘现货市场的经验，公司会根据当前及未来一段时间的生产经营情况制定相应的生产及采购计划，然后结合当前的期货市场情况，以及对行情淡旺季的判断和对期货、现货相对价值的判断来决定是否采用期货工具进行套期保值。”蒋宇莺表示，这样做目的是尽可能从现货或期货市场拿到低成本的生产原料，生产出具有竞争力的终端产品。

“经历了疫情的考验，在原料采购方面，企业比以往更愿意采用期现结合模式匹配资源，期货工具的合理使用被提升到了企业的整体战略中。”蒋宇莺表示，公司从期货制度建设、决策流程、财务审计、人力资源、仓库及铁路专用线配置等方面进行了长期准备。

“疫情期间，尿素企业库存不断累积，最高接近150万吨，而终端农户手中库存却较往年同期低30%左右。如此一来，整个产业链面临厂家库存堆积、原料补库不及时、销售订单减少、下游库存紧张等多种问题。”光大期货分析师张凌璐表示。

“在疫情冲击下，叠加春耕备货逐步收尾，可以判断3月尿素期价大概率将走出触顶下行趋势，而此时正是尿素企业运用期货市场转嫁现货价格波动风险的绝佳时机。”惠多利农资有限公司相关负责人表示， “在疫情期间，各类企业均遭受不同程度的销售下滑，但通过期货市场对冲，我们公司不仅避免了亏损，还取得了可观的盈利。”

除了套期保值，尿素企业还可以通过套利、虚拟库存、交割等方式，将尿素市场价格波动的绝对风险转移到期货市场。“尿素期货上市虽刚满一年，但是市场对这个品种的认知程度已经有很大提升，随着更多产业企业开始学习和利用这个工具，尿素期货服务实体企业的功能作用也将得到更好发挥。”张凌璐说。