铁矿石再站900大关 跳崖式换月会重现吗？

原标题：铁矿(898, -7.50, -0.83%)石再站900大关 跳崖式换月会重现吗？ 来源：文华财经

作为一个波动率较大的品种，铁矿石主力换月经常会形成较大的缺口。但去年7月，铁矿石不断刷新五年半高位，然而主力换月之后，矿价像撒了气的皮球，迅速坠落，主连跳空135点，创历史最值。2020年，铁矿期价重回900点上方，移仓时点也再次临近，“跳崖”的戏码还会再次上演吗？

**2019，钢市拖后腿 监管频上线 铁矿换月即跳水**

2019年，巴西矿难主导铁矿石，甚至黑色系的涨势。上半年粗钢产量增加11%，但会员钢企主营业务利润同比下降30.7%，原料成本大幅侵蚀钢厂利润。南方梅雨季节过后，全国被高温笼罩，终端需求受到遏制。此外，环保预期重新收紧，唐山于7月下旬实施加强限产措施，北京及周边区域也为了70周年大庆活动提前施策。疯狂上涨的矿价也引发监管层多次喊话控价，中钢协牵头主流钢厂成立进口铁矿石工作小组研究进口铁矿石市场有关的重大问题，7月末，铁矿石基本面支撑已经遥遥欲坠，但多空双方都不敢轻举妄动，主力巧借换月时机调整仓位，彻底宣泄预期，故而引发了长达一个月的跳崖之旅。

**2020，钢市神助攻 风控精准化 铁矿短期看空需谨慎**

2020年，新冠疫情主导着国内钢材涨势，进而提振了铁矿石需求。国内疫情得到全面控制后，市场利率持续下行、地方基建项目发力，钢材产量不断刷新历史高位，铁矿石需求自然火热。叠加全球疫情蔓延，外矿不时受到疫情影响，发货量并没有稳定的增长，铁矿港口库存持续去化，基本面强于钢材市场。4个月时间，连铁上涨55%至850元一线。8月初仅4个交易日，铁矿2009合约便突破900关口，开始向前高冲击。

空头大军一直臆想会有政策出台来管一管高昂的矿价，然而，等来的竟是一场空。大商所决定自2020年8月5日交易时起，非期货公司会员或者客户在铁矿石期货I2009合约和I2101合约单日开仓量分别不得超过15000手和10000手。一方面从严、从紧进一步强化了对铁矿石期货市场的风险防控，另一方面又通过对I2009合约、I2101合约精准管理，将期货交易向非1、5、9月份合约引流。在维护市场平稳运行的基础上，进一步促进铁矿石期货合约活跃的连续性，优化市场结构，因此去年跳崖式换月的发生概率大大降低。

值得注意的是，即便钢材和铁矿石去库速度均明显放缓，甚至铁矿石从6月末至今出现了连续六周累库，但在国内需求强度依然维持在高位的情况下，上周铁水产量再次刷新历史新高，外矿发运的持续增加才是造成港口库存累积的主要原因，而不合理的库存结构乃是矿价持续上涨的重要推手。

港口库存总量上升的情况下，澳洲矿库存一直在下降，巴西矿库存虽然在上升，但是绝对量也远低于去年同期水平，两地进口矿占比降至77%左右的相对低位，意味着可交割的主流矿短期不足，期货上存在逼仓风险。同时意味着澳洲主产的粉矿库存不断下降，而球团和块矿的港口库存占比超3成，达到了历史高位。矿种占比差持续扩大，意味着钢厂很难再通过调节配比来减少粉矿的用量，因此国内港口粉矿更为坚挺，作为主要交割品，进一步助力期货价格走强。

另外，面对今年大幅波动的矿价，很多钢厂都主动采用“勤买少采”的低库存策略，主动降低自身铁矿石库存，导致目前贸易矿的比例占到50%，是近年来的绝对最高位，意味着贸易商的话语增大、提价的底气提高，这一点亦对空头不利。

综合来看，铁水产量不断创新高，且交易所限制交易限额以维护市场平稳运行的情况下，去年换月即跳崖的情景很难再现，但是目前2009和2101之间仍有80左右的价差，主连跳空是不可避免的。

虽然期货市场火热，但现货市场成交方面有所减少，市场对高价接受度有限，钢厂仍按需采购，且其他国家生铁产量大幅下降，全球对铁矿石的需求并没有显著增量。另外，为了维持年度销售目标，主流矿山或不得不提高下半年的产量，巴西的增产以及澳洲的发货量应该也是比较确定的状态。因此，远期铁矿石价格或有修正的需求。