【精选】4个月涨幅高达60% 铁矿三四季度行情展望

上半年铁矿高需求背后除了历史新高的高炉需求外，废钢替代品效应受到疫情影响大幅减弱也是重要原因。下半年海外矿山供给情况难有较大幅度的改善，废钢替代品效应将有所增强。若下游没有强力限产措施，铁矿预计仍将强势，但2101合约强度或不及2009合约。

　　过去：替代品缺位情况下的高炉高需求

　　今年的铁矿的需求数据刷新了历史纪录。一方面，港口的供给、需求、库存数据均存在较大变化。从港口到货情况看，今年的港口到货情况实际上要好于往年，北方六港周度到货量均值同比增加98万吨/周。但本年度的矿石疏港量有更大幅度的提升，疏港量数据自2020年3月13日突破300万吨以来，长期运行在300万吨/日以上平台位置，相较于2019年提升了11.39万吨/日，同比增长约3.9%。同时，受海外矿山供给波动和疏港量大幅提升的共同作用，今年的铁矿库销比处于历史最低水平，平均仅为38.30。

　　另一方面，下游高炉的产能和产量数据十分突出。钢厂高炉开工率自2月21日见底后一路上行，5月中旬后突破了90%并且保持至今。而高炉产量增幅比高炉开工率更大。7月31日调研的钢厂日均铁水产量数据达到了250万吨/日，创造了新的历史纪录。

　　疫情后电炉的低水平生产和废钢供应不足加剧了铁矿石的供需矛盾。今年的生铁-粗钢产量比值提升了3%，对粗钢的需求更大程度上转移到了高炉方面。电炉开工率今年以来长时间处于同比最低水平。疫情对废钢的供应影响较大，钢厂废钢进货降幅明显。同时春节以来废钢成本长期高于铁水成本。

　　未来：海外供给难有改观，废钢市场缓慢恢复

　　受巴西发运拖累，今年上半年海外供给情况较差。从发货量数据可以看出，今年巴西供应同比降幅明显，澳洲发运则基本同往年一致。

　　今年下半年巴西铁矿的供应仍然有许多不确定因素。新冠肺炎疫情不仅直接影响了巴西淡水河谷公司一些矿区的生产，还拖慢了19年溃坝事故损失产能的复产重建工作。而澳洲的必和必拓、力拓和FMG的供应水平将维持稳定。淡水河谷在半年报中对完成今年产能目标下限实际上设置了许多前提条件，包括：

　　(1)北部系统2亿吨产能稳定：Serra Norte(北岭)矿区产量接近2019年下半年水平，Serra Leste(东岭)矿区产能恢复，S11D矿区产能稳定；

　　(2)Itabira(伊塔比拉)矿区不继续受新冠肺炎疫情影响；

　　(3)今年2月因矿产资源枯竭而大部分停止作业的Fazendao矿区在三季度如期复产。

　　考虑到巴西的新冠肺炎疫情仍处于爆发期，未来淡水河谷的铁矿生产和供应仍可能有较大的波动。并且虽然淡水河谷在一季报中已经预估新冠肺炎疫情将减少全年1500万吨的产量，但这一减量的实际兑现仍将对矿石短期盘面产生实际性的刺激作用。

　　下半年废钢的替代品效应将增强。疫情期间废钢市场处于停滞状态，2月疫情高峰期废钢到货量大幅缩减。但随着国内疫情得到控制，目前钢厂废钢到货量和消耗量趋于稳定，已恢复到2019年四季度的平均水平。从成本利润角度考虑，目前铁水成本已经略高于废钢，今年二季度的铁水成本低于废钢成本的现象已经改变。

　　总结

　　上半年铁矿高需求背后除了历史新高的高炉需求外，废钢替代品效应受到疫情影响大幅减弱也是重要原因。下半年海外矿山供给情况难有较大幅度的改善，废钢替代品效应将有所增强。若下游没有强力限产措施，铁矿预计仍将强势，但2101合约强度或不及2009合约。