产业结构简单 苹果期货(AP)交割矛盾尖锐

苹果期货自上市以来，价格一直萎靡不振，尤其从1月8日由郑商所在山东地区组织的第一场苹果现货调研活动开始，AP1805合约进一步加速下跌。今年供过于求的总体局势加上春节出货不利的事实，导致市场大举做空05合约。但是，郑州商品交易所对交割品级的界定并未明确，许多苹果期货市场参与者对此也产生了很大分歧，而盘面走势并未反映出参与者的心理，AP1805合约趋势一直向下。苹果期货后期趋势能否反弹，重点需要关注2018年三月份郑州商品交易所对苹果交割品级如何界定。
　　一、产业基本情况介绍
产业结构简单，苹果期货交割矛盾尖锐
产区：
　　（1）中国苹果产量占全世界产量的50%以上；
　　（2）红富士在我国苹果总产量中超70%；
　　（3）陕鲁地区苹果产量接近占国内总产量的一半；
　　（4）山东红富士占比超80%，陕西红富士占比超70%。因此，苹果期货交割应重点关注陕鲁地区。
　　用途：国内的苹果总需求主要分三块：鲜食、出口、加工。
　　（1）鲜食占比超80%；
　　（2）出口品多为小果，深加工品多为三四级果，均不符合交割要求；
　　（3）进口占比不超过总产量的0.3%，基本可以忽略。因此，苹果期货的交割品关注鲜食数据即可。
　　交割标准：郑州商品交易所对交割品的主要标准（1）国标一等及以上红富士苹果；
　　（2）质量容许度不超过5%；
　　（3）果径80以上，硬度要求入库6.5出库6.0以上。
　　以下是国标和陕鲁地区苹果等级要求对比：
现实情况
现实情况
　　（1）陕西地区75等级以上现货统收，山东地区一二级果统收；
　　（2）山东地区果农货一二级中不符合交割要求的在20%～60%，客商货占比在3%～20%；
　　（3）国标一级苹果要求处在山东一二级果和陕西商品及半商品果要求之间，而目前完全符合交割标准的苹果不到20%（山东地区减产占比在30%左右）。
　　二、现货行情
总体形势：近些年，苹果总产量在增加但需求逐渐趋于饱和。今年山东地区总减产20%左右，优质果比例下滑25%左右，但陕西地区苹果产量大增，全国总体仍然供大于求。
　　总体形势：近些年，苹果总产量在增加但需求逐渐趋于饱和。今年山东地区总减产20%左右，优质果比例下滑25%左右，但陕西地区苹果产量大增，全国总体仍然供大于求。
　　受到2017年苹果价格的影响，今年春节前尤其是陕西地区果农货占比非常大，而且果农挺价（行业内现货经销商等认为如此，但本人对此保留意见）。而客商和冷库对来年的形势均不看好，导致冷库存货减少，客商春节前一直出售自己存货。
　　出货情况：走货速度慢，下雪加速阻挠出货。春节备货期苹果出货并不顺利，因此预测春节后苹果价格有大幅下挫可能。
　　据悉，春节备货前，广州仓库几乎满存，远远高于往年同期。
　　陕西地区现状：富县苹果库容19万吨左右，现在库存存量13万吨，出库速度偏慢，而去年同期已经达到五成，因此今年库存压力较大，现已有部分果农开始甩货。目前库存中，果农货占三成，冷库占一成，客商和外地企业占六成。
　　相较往年，今年春节出货慢，库存剩余多，而年后出货期较之以往年份短，因此预计五一过后市场依旧有大量苹果库存。
　　三、价格走势
从现货价格来看，近日，市场上二三级苹果价格已经开始下滑，而山东和陕西红富士80#国标一级果出库价依然坚挺，主要在3.8～3.9元/斤。据各个交割库介绍，由于纸加膜苹果在硬度方面可能存在问题，目前各个交割库只收纸袋苹果。因此，纸加膜苹果能否成为交割品还存在疑问。（笔者认为，上述一级果由于质量容许度高于5%，因此目前可交割品现货价格实际高于AP1805合约盘面价格）
　　从现货价格来看，近日，市场上二三级苹果价格已经开始下滑，而山东和陕西红富士80#国标一级果出库价依然坚挺，主要在3.8～3.9元/斤。据各个交割库介绍，由于纸加膜苹果在硬度方面可能存在问题，目前各个交割库只收纸袋苹果。因此，纸加膜苹果能否成为交割品还存在疑问。（笔者认为，上述一级果由于质量容许度高于5%，因此目前可交割品现货价格实际高于AP1805合约盘面价格）
　　从期货价格来看，AP1805合约从1月8日起连续暴跌两周至1月19日，共计下跌446个点，总体跌幅5.82%，后横盘一周至1月26日（1月22日开盘7682，1月26收盘7683）。1月29日开启新一轮的下跌行情，整个盘面没有丝毫反弹的迹象。据分析，预计后期延续下跌趋势可能性较大。
　　四、市场情绪
　　从多空情绪来分析，空头情绪主要来自投机者，对交割品认识较浅，认为AP1805会跌破7000；其次是期现结合的市场参与者，对现货行情并不看好，担心苹果交割品级的问题，跟着盘面走，做空比较谨慎，认为AP1805最多跌到7000。
　　多头情绪则主要来自苹果企业，首先担心符合交割的苹果占比少，其次认为优质果价格不会下跌，但是，这部分参与者少且不是期货市场的主要参与者。
　　目前矛盾的焦点问题哟一下三点：
　　一是，郑州商品交易所对交割标准规定的不确定性。据济南果品研究院的郑晓冬先生分析，三月份郑州商品交易所会对苹果期货的交割标准作出具体规定，这个“标准”会相对宽松还是相对严格对苹果期货目前走势非常关键：如若界定宽松，期货价格大幅下跌的可能性巨大，还会对苹果等级标准化的制定产生影响；如若界定严格，预计符合交割的苹果占比只有30%左右，期货价格单边上涨的可能性很大。
　　（笔者认为为了发挥期货市场的功能，前者发生的可能性更大。此外，根据交割库和质检部门相关人士介绍，苹果交割品在颜色和果径大小方面主要靠人工检测，这也是放宽标准的一大因素）
　　二是，多空双方对春节后苹果价格的走势存在分歧。空方观点：春节过后苹果价格会大幅下跌；多方观点：优质果价格不会下跌。
　　三是，空方观点：苹果供给量大，出货速度慢，五月合约无人愿意接货；多方观点：苹果分类混乱，空头分拣成本高，且分拣剩余非交割品处理麻烦。
　　五、操作策略
　　经过以上分析，多空双方意见分歧较大，但目前市场上做空情绪高涨，而且AP1805合约盘面价格持续下跌，并未真实反映出多空双方存在的尖锐矛盾。建议暂时离场观望，等待交易所进一步明晰对交割标准规定的要求。